作者 ：發(fā)哥說(shuō)新股

來(lái)源：格隆匯IPO研究院

我國(guó)擁有全球最大的汽車市場(chǎng)，2024年中國(guó)汽車銷量超3100萬(wàn)輛，穩(wěn)居全球首位，同期我國(guó)汽車保有量更是超3億輛，可見這是一個(gè)龐大的市場(chǎng)。

但路上行駛的車多了，也難免發(fā)生交通事故，像2023年我國(guó)就發(fā)生了25.5萬(wàn)起道路交通事故，而一些事故車會(huì)流入二手市場(chǎng)進(jìn)行拍賣，如今已經(jīng)有做事故車拍賣生意的公司要去港股IPO了。

格隆匯獲悉，近日，Boche Holding Limited(Cayman)（以下簡(jiǎn)稱“博車網(wǎng)”）向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，中信證券、復(fù)星國(guó)際資本為其聯(lián)席保薦人。

博車網(wǎng)號(hào)稱是我國(guó)最大的事故車拍賣平臺(tái)，2023年收入超5億元，但同期凈利潤(rùn)虧損上億元。如今的事故車拍賣生意好做嗎？不妨通過博車網(wǎng)來(lái)一探究竟。

01

清華學(xué)霸做汽車拍賣生意，沖擊港股上市

博車網(wǎng)的歷史可追溯至2014年，當(dāng)時(shí)陳健鵬在北京創(chuàng)立恒泰博車，開展事故車拍賣業(yè)務(wù)；次年博車競(jìng)拍APP 1.0上線，允許買家通過移動(dòng)裝置參與車輛拍賣，并開展二手車拍賣業(yè)務(wù)。

隨后幾年，公司不僅與多家汽車主機(jī)廠達(dá)成戰(zhàn)略合作，還上線了智能事故車估值系統(tǒng)。2022年，公司收購(gòu)了二手車拍賣及配套服務(wù)提供商車贏，可回用配件商城及E-Report服務(wù)也全面上線，業(yè)務(wù)越做越大。

據(jù)灼識(shí)咨詢資料，按2023年交易量來(lái)算，博車網(wǎng)以約31.3%的市場(chǎng)份額在中國(guó)事故車拍賣行業(yè)排名第一。

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，本次發(fā)行前，陳健鵬持有博車網(wǎng)25.53%股份，為單一最大股東。此外，復(fù)星國(guó)際、中國(guó)平安也為公司股東。

博車網(wǎng)的創(chuàng)始人陳健鵬今年54歲，他在1991年7月獲得清華大學(xué)工程學(xué)學(xué)士學(xué)位，并于2003年7月獲得北京大學(xué)工商管理碩士學(xué)位。

陳健鵬在汽車行業(yè)擁有豐富的經(jīng)驗(yàn)，他曾擔(dān)任德國(guó)汽車設(shè)備集團(tuán)Beissbarth GmbH北京代表處首席代表，還曾任職于德國(guó)知名跨國(guó)工程技術(shù)公司Robert Bosch GmbH、中國(guó)汽車維修設(shè)備行業(yè)大型制造商上海巴蘭仕汽車檢測(cè)設(shè)備股份有限公司，如今陳健鵬是博車網(wǎng)的董事會(huì)主席、執(zhí)行董事兼總經(jīng)理。

02

過半收入來(lái)自事故車拍賣及配套服務(wù)，依賴少數(shù)上游車源方

博車網(wǎng)連接保險(xiǎn)公司、租賃公司、汽車金融公司等上游事故車車源方，以及汽車修理廠、汽車拆解廠這些下游事故車買家，通過估值基礎(chǔ)設(shè)施及線上線下一體化模式，提升了事故車車源方的運(yùn)營(yíng)效率，尤其是通過大幅提高理賠效率及簡(jiǎn)化處置周期，使保險(xiǎn)公司受益。

公司提供的服務(wù)，圖片來(lái)源于招股書

具體來(lái)看，2022年、2023年、2024年1-9月（簡(jiǎn)稱“報(bào)告期”），博車網(wǎng)的收入來(lái)源于事故車拍賣及配套服務(wù)、二手車拍賣及配套服務(wù)、其他服務(wù)、車輛經(jīng)銷業(yè)務(wù)。

其中，事故車拍賣及配套服務(wù)的營(yíng)收占比在50%以上，占比較大。在博車網(wǎng)的拍賣平臺(tái)上成功拍賣的事故車，會(huì)向買家收取拍賣傭金收入和相關(guān)銷售交易費(fèi)，以及倉(cāng)儲(chǔ)、保全及物流等服務(wù)費(fèi)，還有事故車買家支付的會(huì)員費(fèi)收入。

同期二手車拍賣及配套服務(wù)的營(yíng)收占比在20%左右，其二手車拍賣及配套服務(wù)的收入主要來(lái)自二手車成功拍賣后向買家收取的拍賣傭金和相關(guān)銷售交易費(fèi)，倉(cāng)儲(chǔ)、辦證過戶等服務(wù)費(fèi)，以及二手車買家支付的會(huì)員費(fèi)。

公司還從授權(quán)汽車經(jīng)銷商那里購(gòu)買受損的新車，以及從租賃公司那里購(gòu)買退役二手車，然后自行出售，也就是車輛經(jīng)銷業(yè)務(wù)。2024年前9個(gè)月，車輛經(jīng)銷的營(yíng)收占比上升至20.6%。

按服務(wù)類型劃分的收入明細(xì)，圖片來(lái)源于招股書

值得注意的是，博車網(wǎng)依賴少數(shù)上游車源方，主要包括國(guó)內(nèi)的保險(xiǎn)公司、租賃公司、汽車融資及租賃公司等機(jī)構(gòu)車源方。

報(bào)告期內(nèi)，公司分別有71.4%、63.4%及58%的拍賣平臺(tái)事故車交易都來(lái)自三大上游事故車車源方，而公司與上游車源方簽署的少量合約均規(guī)定為期一年的承諾條款，未來(lái)如果主要車源方根據(jù)合約條款終止合作，或在合約屆滿時(shí)不再續(xù)約，可能會(huì)影響公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)。

此外，博車網(wǎng)的主要車源方也可以直接進(jìn)入事故車拍賣及二手車拍賣行業(yè)，建立自己的拍賣平臺(tái)，而這可能導(dǎo)致委托給公司的事故車及二手車數(shù)量減少，從而影響公司的市場(chǎng)份額。比如，2022年一家大型保險(xiǎn)公司（博車網(wǎng)的上游車源方之一）就決定建立自己的專屬機(jī)動(dòng)汽車拍賣平臺(tái)。

03

新車降價(jià)可能影響事故車及二手車需求

中國(guó)擁有全球最大的汽車市場(chǎng)，隨著汽車市場(chǎng)的持續(xù)增長(zhǎng)，我國(guó)汽車保險(xiǎn)市場(chǎng)也迅猛發(fā)展起來(lái)。

通過將一些維修成本可能過高的受損車輛推定全損車，保險(xiǎn)公司可以最大限度地減少理賠金額，簡(jiǎn)化理賠流程；同時(shí)保險(xiǎn)公司還利用拍賣處置事故車，來(lái)提高整體理賠效率。

近年來(lái)，我國(guó)事故車的拍賣量持續(xù)增長(zhǎng)，2023年已達(dá)到34.5萬(wàn)輛，預(yù)計(jì)到2028年中國(guó)事故車拍賣總量將達(dá)86.7萬(wàn)輛，2023年至2028年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為20.2%。

與美國(guó)相比，中國(guó)事故車拍賣行業(yè)仍有巨大增長(zhǎng)潛力。未來(lái)在汽車保有量老化、維修成本上升、新能源汽車普及帶來(lái)的更高理賠頻率等推動(dòng)下，中國(guó)事故車拍賣行業(yè)仍將持續(xù)增長(zhǎng)。

圖片來(lái)源于招股書

在我國(guó)事故車拍賣市場(chǎng)整體規(guī)模增加的背景下，近幾年博車網(wǎng)的收入也呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，但受發(fā)行的金融工具賬面值變動(dòng)等影響，公司2022年及2023年出現(xiàn)虧損。

業(yè)績(jī)方面，2022年、2023年、2024年前9個(gè)月，博車網(wǎng)的收入分別為3.88億元、5.18億元、4.04億元，對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為-1.8億元、-1.21億元、142.5萬(wàn)元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為5020萬(wàn)元、8170萬(wàn)元、7580萬(wàn)元。

報(bào)告期內(nèi)，公司的毛利率分別約為44.4%、49.9%、47.3%，存在一定波動(dòng)。

其中，2023年博車網(wǎng)的毛利率同比增長(zhǎng)，主要由于銷售經(jīng)濟(jì)和運(yùn)營(yíng)效率提高，導(dǎo)致事故車及配套服務(wù)的毛利率增長(zhǎng)所致；2024年前9個(gè)月因車輛經(jīng)銷本收入貢獻(xiàn)增加導(dǎo)致毛利率同比下降，由于采購(gòu)成本相對(duì)較高，以及車輛交易市場(chǎng)透明且競(jìng)爭(zhēng)激烈，車輛經(jīng)銷業(yè)務(wù)毛利率較低。

按所提供服務(wù)劃分的毛利及毛利率明細(xì)，圖片來(lái)源于招股書

作為機(jī)動(dòng)車拍賣平臺(tái)，博車網(wǎng)的業(yè)務(wù)還受車企的新車產(chǎn)能及售價(jià)影響。由于主機(jī)廠廠商產(chǎn)能增加及新車型價(jià)格下降，更多新汽車以更低的價(jià)格進(jìn)入市場(chǎng)，這種趨勢(shì)可能導(dǎo)致對(duì)事故車或二手車的需求下降，從而影響公司的下游買家。

近年來(lái)，我國(guó)新車售價(jià)大幅下降，2024年前9個(gè)月，有近200種汽車型號(hào)出現(xiàn)降價(jià)，遠(yuǎn)超2023年的150種，平均折扣超過10%，有的甚至超過30%。而當(dāng)新車價(jià)格變得更便宜，很多人會(huì)更傾向于買新車，而不是二手車。

整體而言，盡管博車網(wǎng)已經(jīng)在我國(guó)事故車拍賣行業(yè)擁有一定地位，但依然面臨著激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)公司較為依賴少數(shù)上游車源方，還面臨著新車降價(jià)對(duì)事故車及二手車需求的沖擊，加上新能源汽車的普及也將給行業(yè)帶來(lái)更多變數(shù)，在這種環(huán)境下，公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)也面臨不確定性。

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