出品｜達(dá)摩財(cái)經(jīng)

2月19日，匯豐控股（00005.HK）發(fā)布業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收659億美元，同比微降0.30%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)229.17億美元，同比上漲2.16%。

匯豐同步宣布了近年來(lái)最大規(guī)模的重組計(jì)劃，目標(biāo)直指“精簡(jiǎn)架構(gòu)、聚焦核心市場(chǎng)、提升運(yùn)營(yíng)效率”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)日，匯豐控股股價(jià)創(chuàng)出88.8港元/股的歷史新高（前復(fù)權(quán)）。截至2月22日，匯豐控股股價(jià)為86.7港元/股，最新市值達(dá)到1.55萬(wàn)億港元。

2024年，匯豐盡管凈利息收入因加拿大銀行業(yè)務(wù)出售及資金成本上升減少了31億美元，導(dǎo)致凈息差收窄至1.56%，但非利息業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)彌補(bǔ)了這一缺口。財(cái)富管理及環(huán)球銀行板塊表現(xiàn)尤為突出，客戶活動(dòng)增加推動(dòng)股票及證券融資業(yè)務(wù)收入攀升。此外，出售加拿大銀行業(yè)務(wù)為其帶來(lái)48億美元收益，盡管阿根廷業(yè)務(wù)出售虧損10億美元，但整體仍凈增10億美元利潤(rùn)。

但這一增長(zhǎng)背后亦暗含隱憂。摩根大通在研報(bào)中指出，匯豐的利潤(rùn)改善部分依賴一次性收益，可持續(xù)性存疑。尤其是其2026年成本削減目標(biāo)僅為15億美元，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的20億美元以上，可能難以顯著提升長(zhǎng)期盈利能力。

自2024年9月新任CEO艾橋智（Georges Elhedery）上任以來(lái)，匯豐開(kāi)啟了近十年來(lái)最激進(jìn)的架構(gòu)調(diào)整。廢除沿用多年的“三大業(yè)務(wù)、五大地區(qū)”矩陣式架構(gòu)，取而代之的則是四大業(yè)務(wù)板塊中國(guó)香港業(yè)務(wù)、英國(guó)業(yè)務(wù)、企業(yè)及機(jī)構(gòu)理財(cái)、國(guó)際財(cái)富管理與卓越理財(cái)。

這一調(diào)整自2025年1月1日起生效，旨在縮短決策鏈條、明確權(quán)責(zé)邊界。例如，中國(guó)香港業(yè)務(wù)整合了匯豐與恒生銀行的個(gè)人及工商金融資源，進(jìn)一步鞏固其亞太核心地位；國(guó)際財(cái)富管理板塊則瞄準(zhǔn)高凈值客戶，試圖在競(jìng)爭(zhēng)激烈的私人銀行賽道中突圍。

架構(gòu)調(diào)整伴隨大規(guī)模成本削減。匯豐計(jì)劃在2025年減少3億美元開(kāi)支，并承諾到2026年底實(shí)現(xiàn)年化成本節(jié)約15億美元。為此，集團(tuán)將在2025-2026年承擔(dān)18億美元的遣散費(fèi)用，裁員比例預(yù)計(jì)低于員工總數(shù)的8%，受影響崗位以高薪重復(fù)職能為主。

艾橋智強(qiáng)調(diào)，此舉并非單純縮減規(guī)模，而是通過(guò)業(yè)務(wù)合并（如整合批發(fā)銀行業(yè)務(wù)）釋放協(xié)同效應(yīng)，推動(dòng)“更動(dòng)態(tài)的運(yùn)營(yíng)模式”。

重組計(jì)劃的另一焦點(diǎn)是強(qiáng)化亞洲市場(chǎng)的主導(dǎo)地位。2024年，亞洲區(qū)貢獻(xiàn)了匯豐78.3%的稅前利潤(rùn)，其中中國(guó)內(nèi)地、印度及新加坡市場(chǎng)均錄得超10億美元收入。與之形成鮮明對(duì)比的是歐洲業(yè)務(wù)長(zhǎng)期低迷，尤其是英國(guó)本土市場(chǎng)受經(jīng)濟(jì)滯脹拖累，盈利能力持續(xù)承壓。

然而，對(duì)亞洲的高度依賴亦是一把雙刃劍。香港作為匯豐最大單一市場(chǎng)，其商業(yè)地產(chǎn)不良貸款在2024年有所增加，盡管集團(tuán)稱風(fēng)險(xiǎn)可控，但若區(qū)域經(jīng)濟(jì)波動(dòng)加劇，可能沖擊利潤(rùn)穩(wěn)定性。此外，國(guó)際財(cái)富管理業(yè)務(wù)雖被列為四大核心之一，但面對(duì)瑞銀、摩根大通等對(duì)手的強(qiáng)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)，匯豐需加速產(chǎn)品創(chuàng)新與數(shù)字化轉(zhuǎn)型以鞏固優(yōu)勢(shì)。

盡管面臨重組陣痛，匯豐在股東回報(bào)上毫不吝嗇。2024年累計(jì)派息每股0.87美元，包括一次特別股息0.21美元；同時(shí)宣布新增20億美元股份回購(gòu)計(jì)劃，預(yù)計(jì)2025年第一季度完成。疊加全年超30%的股東綜合回報(bào)率（含股價(jià)上漲），管理層試圖向市場(chǎng)傳遞對(duì)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的信心。

匯豐的重組藍(lán)圖看似清晰，但執(zhí)行難度不容小覷。短期來(lái)看，18億美元的重組費(fèi)用可能壓制2025年利潤(rùn)表現(xiàn)。長(zhǎng)期而言，15億美元的年化成本節(jié)約目標(biāo)被部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為“過(guò)于保守”。小摩指出，若成本削減不及預(yù)期，疊加歐洲業(yè)務(wù)復(fù)蘇緩慢，匯豐2025-2027年有形股本回報(bào)率（ROTE）能否達(dá)到14%-16%的指引將面臨考驗(yàn)。

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