作者 ：發(fā)哥說新股

來源：格隆匯IPO研究院

最近，有光伏行業(yè)公司更新了IPO動態(tài)。

格隆匯獲悉，近期，江蘇澤潤新能科技股份有限公司（以下簡稱“澤潤新能”）的創(chuàng)業(yè)板IPO已注冊生效，公司更新了首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股說明書注冊稿，保薦人為申萬宏源證券承銷保薦有限責任公司。

澤潤新能的前身澤潤有限于2017年3月由澤潤實業(yè)獨資設立，并于2022年整體變更為股份公司。公司專注于新能源電氣連接、保護和智能化技術領域，專業(yè)提供光伏組件接線盒產品一體化解決方案。

股權結構方面，截至招股說明書簽署日，陳澤鵬直接持有公司41.3354%的股份，通過擔任鑫潤合伙執(zhí)行事務合伙人控制公司7.5915%的表決權，合計控制澤潤新能48.9269%的表決權。且公司設立至今，陳澤鵬擔任公司執(zhí)行董事/董事長，為控股股東、實際控制人。

陳澤鵬出生于1974年，長江商學院EMBA在讀。陳澤鵬曾任惠州華夏電裝有限公司技術員，還在廣東泰科電子有限公司當過幾年制造工程師，并陸續(xù)擔任過廣州安費諾電子通信有限 公司工程部高級主管、佛山市順德區(qū)勒流億靈五金模具制品廠銷售經理。

本次申請上市，澤潤新能擬募集資金7.2億元，用于光伏組件通用及智能接線盒擴產項目、新能源汽車輔助電源電池盒建設項目、研發(fā)中心建設項目、補充流動資金。

募資使用情況，圖片來源：招股書

01

聚焦光伏組件接線盒業(yè)務，產品結構較為單一

澤潤新能的主營業(yè)務收入主要來源于光伏組件接線盒。

2021年至2024年上半年，光伏組件接線盒業(yè)務為公司貢獻了96%以上的收入，而配件及其他業(yè)務營收占比很小，產品結構較為單一。

公司主營業(yè)務收入按業(yè)務分類的構成情況，圖片來源于招股書

根據其是否包含智能芯片模塊，光伏組件接線盒可分為通用接線盒和智能接線盒，而通用接線盒系最常見、應用最為廣泛的光伏組件接線盒產品。通用接線盒產品由盒體、電纜線、連接器三個部分組成，其中盒體是主體部分，也是實現連接、自動保護功能的核心部件。

光伏組件接線盒是光伏組件和光伏電力系統的核心配件之一，是太陽能光伏發(fā)電系統中必不可少的配套產品。

太陽能光伏組件的結構，圖片來源于招股書

業(yè)績方面，2021年、2022年、2023年、2024年1-6月（簡稱“報告期”），澤潤新能的營業(yè)收入分別約2.97億元、5.22億元、8.44億元、4.2億元，對應的凈利潤分別約3778.39萬元、8639.91萬元、1.2億元、7533.74萬元，其中2024年上半年公司的營業(yè)收入增幅有所放緩。

經審閱，2024年澤潤新能的營業(yè)收入約8.76億元，同比增長3.75%，對應的凈利潤約1.32億元，同比增長9.83%。

報告期內，公司綜合毛利率分別為26.87%、26.82%、26.55%和25.51%，主營業(yè)務毛利率分別為27.11%、26.50%、26.20%和24.92%，毛利率存在波動。

澤潤新能在招股書中表示，其與同行業(yè)各可比公司毛利率變動趨勢存在差異主要系客戶A 接線盒毛利率較高所致，剔除客戶A接線盒毛利率后，與同行業(yè)可比公司平均毛利率差異縮小。

公司與同行業(yè)可比公司主營業(yè)務毛利率的對比情況，圖片來源：招股書

02

客戶集中度較高，應收款項余額較大

澤潤新能專業(yè)提供太陽能光伏組件接線盒一體化解決方案，主要產品為光伏組件接線盒，是光伏組件和光伏電力系統的核心配件之一。

公司所處的光伏組件接線盒行業(yè)的景氣程度與下游光伏組件行業(yè)及光伏電站行業(yè)的發(fā)展息息相關。而光伏行業(yè)具有周期性特征，受宏觀經濟形勢、行業(yè)產能、技術發(fā)展等多方面因素的影響而出現階段性的景氣周期和調整周期交替。

2020年以來，全球光伏產業(yè)持續(xù)快速增長，但2023年以來隨著光伏產業(yè)鏈產能逐步釋放，晶硅光伏主產業(yè)鏈價格持續(xù)下行，許多光伏企業(yè)業(yè)績下滑，尤其是2024年上半年出現了不同程度的虧損。

澤潤新能晶硅組件接線盒的主要客戶為下游晶硅光伏組件企業(yè)，未來如果光伏行業(yè)主產業(yè)鏈價格因行業(yè)周期性波動而持續(xù)承壓，可能會拖累公司的晶硅組件接線盒產品銷量及價格，從而影響公司毛利率和經營業(yè)績。

報告期內，公司前五大客戶的銷售收入占銷售總收入的比例分別為80.08%、73.54%、73.23%和68.83%，客戶相對集中，主要因公司下游光伏組件行業(yè)呈現集中度提升的趨勢等導致。未來如果公司與主要客戶之間的合作關系發(fā)生變化，可能會影響公司的經營業(yè)績。

此外，澤潤新能還面臨著國際貿易爭端加劇風險。報告期內，公司的主營業(yè)務收入中境外收入占比分別為58.28%、46.40%、46.18%和39.32%，占比較大，其境外銷售區(qū)域主要以亞洲和北美為主，且公司第一大客戶客戶A為美國本土的光伏企業(yè)。

未來，如果美國或其他地區(qū)貿易政策進一步收緊或對進口產品施加更高額的稅收政策，可能會影響公司產品對外出口銷售及海外業(yè)務的拓展。

公司主營業(yè)務收入按地區(qū)分類的構成情況，圖片來源：招股書

報告期各期末，公司應收票據、應收賬款和應收款項融資賬面價值合計分別約1.37億元、2.94億元、4.12億元、4.43億元，呈逐年上升趨勢，占各期末資產總額的比例均超42%，公司應收款項余額較大，如果不能及時收回賬款，將使公司面臨一定的壞賬風險。

整體而言，作為光伏組件接線盒廠商，盡管近幾年澤潤新能的業(yè)績呈增長趨勢，但公司產品結構單一，較為依賴前五大客戶，且業(yè)務受光伏行業(yè)周期性影響，未來經營依然存在不確定性。

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