原創 劉博團隊

讓人有些沒想到的是，“杭州六小龍”跑出來的首個IPO，不是DeepSeek，也不是宇樹，而是主打“空間智能”概念的群核科技。

2月14日，群核科技的控股公司Manycore Tech Inc，向港交所遞交上市申請，沖刺“全球空間智能第一股”。

爭議也隨之而來。

成立14年仍未盈利，累計虧損超17億，與房地產業務關系密切，被坊間質疑科技含量不足。

這種質疑有無道理，我們一起來看看。

01

群核科技2011年在杭州注冊成立，當時，移動互聯網、云計算是比較火的概念。

對于GPU、高性能計算類的概念，整個市場不接受，融不到資，杭州上城區為公司爭取到了150萬的創業啟動資金。

經過兩年研發，2013年，公司首款基于GPU高性能計算的應用“酷家樂”上線，三維空間設計顛覆了傳統家居設計模式。

比如設計效率大幅提升，三個設計師，一天能完成上百款產品設計，放在以前，一天最多只能設計出五六款產品；

支持細節展示，包括大理石材質、玻璃反光、家居陳設等，細節豐富，同時，還能根據圖片一鍵生成材料清單，方便后續生產跟進。

2021年，群核科技嘗試赴美上市，未能成功。此后，又遭遇地產市場暴雷，整個家居市場陷入萎靡。

不過，群核科技的營收和毛利整體呈上漲趨勢。

數據顯示，2022年至2024年前三季度，群核科技的營收分別為6.01億元、6.64億元和5.53億元，毛利率為72.7%、76.8%及80.4%。

按2023年的收入計算，群核科技以約22.2%的市場占有率，是中國最大的空間設計軟件提供商。

其企業客戶有傲基股份、詩尼曼等家居家具類企業，以及喜姐炸串這類餐飲加盟連鎖店。

2018年，公司推出酷家樂海外版Coohom，主要面向美國、韓國、日本及東南亞市場。

公司此次港股IPO募資第一大投向，便是向美國、韓國、日本及東南亞實施國際擴張策略。

從收入結構來看，群核科技超九成的收入來自國內市場，但國際市場的發展空間更大。

和AI風口最接近的，是公司面向室內環境AI開發的、下一代空間智能解決方案——群核空間智能平臺SpatialVerse。

在空間智能設計賽道上遙遙領先，只是GPU高性能計算應用的冰山一角。

群核科技在全球率先構建了可互動的三維場景，打造了全球最大的室內場景認知數據集，包含了1600萬組像素級標簽數據，1.5萬組視頻數據，共計約1億3千萬圖像數據。

利用這個平臺，開發者能夠提高機器人的認知能力，加速人工智能開發，降低現實世界的測試成本。

一時間群核科技的三維場景數據庫受到大量關注，包括硅谷最大的萬億估值巨頭也發來了合作邀約。

目前合作客戶有智元機器人公司，雙方在機器人訓練數據解決方案領域形成合作。

由于公司研發支出較高，2022年至2024年前三季度，群核科技累計投入研發約11億元，占營收比例約60.51%，業績虧損7.04億元、6.46億元和4.22億元，總計17.72億元。

業績上尚未扭虧的群核科技，目前更希望通過上市融資謀求未來發展。

02

雖靠家裝設計軟件起家，但公司的創始人卻沒有房地產從業背景，而是三個純純的硅谷理工男。

群核科技由黃曉煌、陳航、朱皓聯合創辦，黃曉煌和陳航本科同為浙大計算機系，朱皓是兩人在美國留學讀碩士時的同學。

畢業后，三人曾在硅谷的英偉達、微軟、亞馬遜等全球知名公司和研究機構就職。

后來三人回國創業，可以說非常幸運。首先得到杭州政府的天使啟動資金，后來又陸續獲得機構11輪投資。

按最后一輪融資相關數據計算，公司目前估值約達170億港元（22億美元）。

招股書顯示，黃曉煌持股15.46%，陳航持股11.04%，IDG資本合計持股12.89%，高瓴資本持股12.6%，紀源資本持股11.51%，雷軍的順為資本持股8.66%，機構合計持有群核科技近一半的股權。

群核科技若成功上市，將成為 “全球空間智能第一股”，它的募資金額和具體估值尚未披露。

在港股市場，不同規模和發展階段的公司估值差異較大，像大型成熟科技股如騰訊控股等，市值高達數萬億港元；

而一些新興的小型科技公司，可能只有幾億到幾十億港元的估值。

據《2024年港股人工智能行業發展白皮書》數據，已上市人工智能公司中估值最高的是地平線，最近一輪融資估值高達87.1億美元，約為680億港元。

去年10月24日，地平線以每股3.99港元發售13.6億股股票，募資總額達54.07億港元。

上市后首個交易日，地平線開盤價報5.12港元，上漲28.32%，總市值超660億港元，截至目前，公司市值達975.5億港元。

反觀群核科技，主營業務和房地產掛鉤，而房地產作為一個10萬億量級的超級大行業，盡管短期內不被看好，但公司的業務增量和滲透率還有一定提升空間；

同時，公司的底層技術、數據對人工智能發展和人形機器人訓練至關重要，有望成為公司未來新的增長引擎。

判斷一家企業的科技含量，不能簡單以是否有傳統業務為依據，而應辯證看待。

以新技術賦能傳統設計行業，實現盈利后，再將利潤投入到高精尖技術研發中，不失為一種務實的發展策略。未來群核科技發展如何，還得看其后續的業務演進、升級與迭代情況。

03

杭州 “六小龍” 包括深度求索、游戲科學、宇樹科技、強腦科技、云深處科技和群核科技。

從目前已有的融資情況來看，誰比較不差錢？

深度求索公司成立于2023年7月17日，注冊資本1000萬元。

作為量化巨頭幻方旗下的AI初創公司，深度求索在資金方面較為充裕，從未進行過外部資金籌集。

其創始人曾表示，真正的挑戰從來不是資金。

深度求索公司由寧波程恩企業管理咨詢合伙企業（有限合伙）持有99%股權，創始人梁文峰以間接、直接方式持有深度求索約84.29%股權。

有海外投資人稱，深度求索估值可能達到1500億美元，近期啟動首輪外部融資擬募集數千萬美元。

在Deepseek上提問深度求索公司估值多少時，答案讓人大跌眼鏡。

由于商業化路徑尚未明晰，估值區間30-50億美元，詳見下圖。

這到底是Deepseek謙虛，還是出現了幻覺，不得而知。繼續追問下去，Deepseek拒絕回答了。

制作《黑神話：悟空》的游戲科學，成立于2014年6月13日。成立至今，游戲科學共進行過兩輪融資。

2017年5月，英雄互娛投資游戲科學，2021年3月，騰訊又投資了游戲科學。

天眼查顯示，游戲科學聯合創始人、CEO馮驥持有游戲科學38.76%；

游戲科學的天使輪投資方英雄游戲（原名英雄互娛），通過天津英雄金控科技有限公司間接持有游戲科學19%股份；

騰訊則通過廣西騰訊創業投資有限公司持股5%。

宇樹科技成立于2016年，去年9月完成了C輪融資，由北京機器人產業投資基金等機構領投，美團龍珠、紅杉中國等參與投資，投后估值80億元。

創立于2015年的強腦科技，負責人透露已融資約3億美元，約合人民幣21.76億元，吸引了光大控股、德迅投資、中國電子、鼎暉投資、中電華大科技等眾多投資機構的青睞。

強腦科技由Brain Family Inc.（英國）持有100%股權，去年，強腦科技以85億元的估值登上胡潤《2024全球獨角獸榜》。

從“堅決不投資大模型公司”到“不管多少錢都愿意參與”，2024年，中國機器人行業投融資事件數量持續攀升，且融資金額大幅增長。

2025年，群核科技率先在香港上市，希望借助資本平臺擴充資金實力，加速發展進程。

“六小龍”的估值及證券化路徑，仍值得持續關注。