UT OF COMMON

/不寫平庸的故事/

若前方無路，便踏出一條路

文/梁艷琳??

編輯/劉宇翔

就在剛剛，《哪吒之魔童鬧海》全球票房突破16.98億美元，超過《頭腦特工隊2》，登頂全球影史動畫電影票房榜，官方并宣布延長放映時間至3月30日。

消息傳來，光線傳媒的股價在連跌兩天后，上漲了4.68%。在前兩個交易日，光線傳媒的股價分別下跌了6.27%、14.6%，跌破千億市值。

可以說，光線傳媒的股價與哪吒深深綁定在了一起，銀幕上，哪吒在鬧海，在市場上，游資在圍獵“哪吒”。一位私募圈的朋友對我們說，“光線傳媒從300億炒作到1000億市值，每天成交金額都超過100億，一兩家游資根本炒不起來，各路資金應該都有份，多方聯(lián)動的結果。”

哪吒2的主要出品方是成都可可豆動畫有限公司（光線傳媒持股其母公司霍爾果斯可可豆動畫30%），主要發(fā)行方是北京光線影業(yè)有限公司。光線傳媒是這場盛宴的最大贏家，目前市值仍高達853.68 億，市盈率更是167.32倍。

但光線傳媒作為大股東的貓眼娛樂自《哪吒之魔童鬧海》上映以來，雖然一度上漲超 16%，但漲幅遠不如在 A 股的光線傳媒，跌起來卻毫不含糊，2 月 17 日光線傳媒大跌那天，貓眼娛樂也重挫10.18%，即使是光線傳媒股價回升的19號，貓眼股價仍小幅下挫0.24%，市值僅有 96.25 億港元，市盈率僅11.14倍。

貓眼成立于2012年并于當年上線。最開始由美團內部孵化，前身是美團娛樂部門的在線電影票務業(yè)務。2015年10月，美團與大眾點評戰(zhàn)略合并完成之后，貓眼整合了大眾點評的娛樂業(yè)務。2016年，貓眼從美團點評剝離，開始作為電影發(fā)行方開展業(yè)務，并從事其他娛樂服務。2016 年，光線傳媒以23.83億元的現(xiàn)金和價值23.99億元的光線傳媒股票，換來了貓眼57.4%的股權，當時貓眼的估值達到83.31億元。

2017年8月，光線控股繼續(xù)增持貓眼，其以17.76億元的對價購買了上海三快科技有限公司持有的貓眼19.73%的股權。根據(jù)交易價格計算，貓眼的整體估值約為90億元。

也就是說，近7年后的今天，貓眼的市值與當年相差無幾。

雖然背靠同一個自然人股東，又都在分享“哪吒”這場盛宴，但作為中國最大的線上電影票務平臺，貓眼娛樂在這場盛宴中，似乎沒能翻起更大的浪花。

01

《哪吒之魔童鬧海》全球票房已進入全球影史票房前十，在延長放映時間后，若最終票房達150億-160億元，基于60%投資比例及分賬規(guī)則，光線傳媒分賬收入或進一步增至28.2億-33.4億元。

而在2023年，光線傳媒全年營收僅15.46億元，2024年前三季度營收14.42億元，那么僅《哪吒之魔童鬧海》一部影片的分賬收入，就遠超其過去一年的總收入。

至于貓眼，線上售票占比87%，貓眼、淘票票市占率六四開，每張《哪吒之魔童鬧海》電影票收票務服務費率按平均4%計算，貓眼從中的票務服務費收入大概在 3 億元左右。并且，考慮到貓眼也為多家非光線系影片，如《唐探1900》等提供發(fā)行服務，在春節(jié)檔，貓眼的收入應該也不差。

要知道，受其主投影片的《解密》《危機航線》虧損拖累以及今年上半年全國電影票房慘淡拖累，貓眼上半年營業(yè)收入同比下降1.18%至21.71億元，歸母凈利潤同比更是驟降29.96%至2.85億元。在線票務市場里，貓眼和淘票票已經形成了“雙雄”的局面，長期把持著電影售票平臺的流量入口，《哪吒之魔童鬧海》的票房大熱，本來可能是一劑強心針，但奈何貓眼的股價多少還是有點不夠興奮。

可能的解釋是，A 股是個“講故事”的市場，游資借著故事瞎炒，哪管啥市盈率，而港股市場相對理性，市場對“哪吒”的利好提前消化，并且認為這種現(xiàn)象級的紅利是“撞好運”，難以復制，所以給的定價相對較低。

此外，還有一個重要原因是，雖然在線票務市場，貓眼與淘票票已經“雙雄”格局，但整個電影票房如果后續(xù)繼續(xù)疲軟，那么無論是票務還是發(fā)行市場增長空間都有限，兩家競爭來競爭去，不過是零和博弈。

并且，新興平臺正在分流用戶。電影愛好者劉蕊表示每次有新出的電影，她都會約上三五好友一起去看，她平時習慣在美團、支付寶、貓眼等平臺買電影票，但這兩年劉蕊發(fā)現(xiàn)有時候在抖音團購、抖音直播或者淘寶、閑魚上能買到便宜一些的電影票。

劉蕊說，“淘寶、閑魚上一般是電影票販子在影城辦了年卡、次卡或者有其他購票渠道，然后再在電商平臺上把電影票銷售出去，雖然便宜不了多少，但是蒼蠅也是肉”。除了這些 APP，劉蕊常用的招行的掌上生活，也經常出現(xiàn)19.9元觀影的活動，而且有時候還能疊加積分使用。

這些涓涓細流正在侵蝕貓眼的護城河，但貓眼要提防的還不只如此。

02

現(xiàn)在貓眼是抖音的合作方，抖音平臺上的電影預告片切片、博主“種草”短視頻掛的購票鏈接，點擊后會跳轉到貓眼小程序。

但這并非是抖音放棄了票務市場這塊蛋糕，而是曾經發(fā)起沖擊未遂后的妥協(xié)。2022年，抖音通過收購影托邦，后更名抖音電影票，殺入電影票務市場，接入了8000余家影院。

按當時的設想，通過抖音電影票，抖音掌握了B端的數(shù)據(jù)服務、直播宣發(fā)、新媒體投放、泛娛樂內容營銷和智能制作服務，以及滿足了消費者的線上購票、打分評價等需求，還可以直接參與影片的出品或發(fā)行，不但從淘票票和貓眼分得部分市場，流量得到變現(xiàn)，甚至據(jù)此上溯到影視制作、智能宣發(fā)等環(huán)節(jié)，在文娛產業(yè)實現(xiàn)閉環(huán)。

但奈何影托邦的票務系統(tǒng)以B端團購為主，C端在線選座、實時核銷等用戶體驗不及貓眼和淘票票。當時部分影院反映，抖音兌換券需線下核銷選座，流程繁瑣。抖音當時還試圖通過團購和本地化營銷吸引影院入駐，但中小型影院因服務費高（10%）、核銷率低等問題選擇退出，萬達等連鎖品牌也興趣寥寥，2023年春節(jié)檔，抖音電影票訂單量同比增長71%，但市場份額占比不足5%，遠低于貓眼、淘票票。

而當時用戶習慣已經養(yǎng)成，抖音要硬搶貓眼、淘票票的市場份額，自建票務系統(tǒng)是必須，還需投入巨額票補（如春節(jié)檔單部影片補貼數(shù)億元）才能爭奪市場，邊際效益低。

彼時抖音正全線作戰(zhàn)，廣告、電商等核心業(yè)務市場巨大，增速極高，而2023年電影總票房約550億元，服務費收入僅約50億元。在“先大后小、抓大放小”的戰(zhàn)略選擇下，抖音暫時擱置了抖音電影票發(fā)展，選擇了與貓眼合作，接入貓眼成熟的票務系統(tǒng)，曲線快速切入票務市場，而抖音也因此可更專注于自身擅長的流量運營與內容營銷，快速提升用戶體驗，吸引更多用戶。

事實證明，這的確是個雙贏的局面。抖音成為電影宣發(fā)的首選平臺，2023年超80%的影片將“官抖”作為核心宣傳陣地，例如，《消失的她》通過抖音話題播放量超300億次直接拉動票房破35億元，以及《哪吒之魔童鬧海》抖音官方話題播放量早就超過120億次，以“哪吒春運回家 也得過安檢這關”為創(chuàng)意的短視頻，獲得超數(shù)百萬的點贊和百萬級的轉發(fā)。

抖音在電影宣發(fā)上已形成顯著優(yōu)勢，通過內容共創(chuàng)、直播互動和IP衍生實現(xiàn)全鏈路滲透。

通過“短視頻、直播種草-小程序購票”的閉環(huán)，抖音無需自建票務就能分羹票房收益。抖音與貓眼合作開發(fā)了CPS（按效果付費）功能，抖音創(chuàng)作者在短視頻或直播中可嵌入貓眼購票鏈接，用戶點擊后進入小程序完成購票，創(chuàng)作者根據(jù)實際轉化獲得傭金。此舉將短視頻的“內容種草”與“即時消費”無縫銜接，顯著提升宣發(fā)效率。例如《滿江紅》，1000多個抖音賬號參與推廣，覆蓋億級粉絲，在抖音直播間賣出超100萬張優(yōu)惠券，直接帶動票房增長。

貓眼專業(yè)版還與抖音熱度榜數(shù)據(jù)打通，例如《流浪地球2》通過抖音話題熱度預測票房走勢，指導排片優(yōu)化，也直接幫助了院線提高收入，讓各方都能分享到紅利。

如果雙方的互惠互利就到此為止，那么就歲月靜好，各拿各的，但如果這只是權宜之計呢？

03

2016 年收購貓眼，被譽為是光線傳媒創(chuàng)始人王長田做的10年來最正確的決定。

美團股權雖然被稀釋，但至今美團仍和貓眼深度綁定、給予貓眼深度支持。美團雖然僅剩下不到10%的股份占比，但依然把美團APP最核心的位置留給了貓眼，給貓眼帶來了不少用戶。

可以說，貓眼現(xiàn)在和美團、抖音的關系都挺好，甚至和騰訊的關系也不差，在微信上搜索電影，跳轉的購票小程序正是貓眼的。可以說，貓眼現(xiàn)在是美團、抖音、騰訊的“團寵”。

這在互聯(lián)網江湖里，可不多見，這是貓眼超然的地位所然。事實上，貓眼一直希望保持其“獨立”的姿態(tài)，光線多次公開強調，其與貓眼“各自獨立運作”，雙方僅在“合適項目上開展合作”，并保留原有商業(yè)合作基礎。例如，貓眼獨立負責《唐探1900》的出品發(fā)行，光線僅通過權益法核算投資收益，不直接參與其運營。

但其他電影公司還是會擔憂貓眼在票務排片、數(shù)據(jù)資源或營銷流量上優(yōu)先支持光線出品影片。例如，春節(jié)檔中貓眼同時參與《唐探1900》（貓眼發(fā)行）和《哪吒之魔童鬧海》（光線主投）的競爭，它若偏向哪個一點，都會引起行業(yè)的側目。

畢竟，票務是流量入口，也是電影最終變現(xiàn)的出口，一部投資上億乃至數(shù)億的電影能否收回本乃至盈利，票買得好不好，是關鍵，在 APP、小程序上的展示位置、評論，會在一定程度上影響消費者的決策的。

也因此，無論貓眼、光線傳媒如何陳述貓眼的獨立運作，其他電影公司都不會把貓眼作為主要宣發(fā)陣地，抖音因此是收獲到紅利的。作為超高流量的平臺，抖音在電影宣傳方面有著天然的優(yōu)勢，通過大數(shù)據(jù)和算法給用戶推薦符合其興趣的視頻，從而推動用戶完成消費決策，抖音也就成為電影公司的兵家必爭之地。

而消費者被抖音養(yǎng)成“短視頻、直播種草-小程序購票”以及在抖音看評論做決策的習慣后，其實在哪家的小程序買票就不重要了，這勢必會分流貓眼、淘票票 APP的流量，也會在潛移默化中將原本它們的消費者，沉淀在抖音里。

到這時候，當年抖音電影票需要斥巨資打硬戰(zhàn)都不一定完成的事，通過合作，既分賬有錢收又和和氣氣地完成了。

作為流量入口，理論上貓眼可以通過用戶數(shù)據(jù)上溯參與到產業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)，貓眼娛樂也參投過《你好，李煥英》《飛馳人生2》《默殺》等多部爆款電影，但大部分都不是它主投主控，更多的扮演的是聯(lián)合出品方和數(shù)據(jù)服務商的角色，畢竟誰都知道它與光線的關系，除了光線，其他電影公司不會情愿給它讓出更多的合作空間。

所以在電影業(yè)態(tài)上，貓眼最大的收入來源還是線上票務，2024年半年報顯示，報告期內該業(yè)務板塊收入占總收入的比重為48.19%，并且銷售費用同比增加了39.9%至5.12億元，重資下去也僅僅換來了線上電影票務業(yè)務收入同比增加了3000萬，雖然銷售費用的增加與公司正在探索的AI應用、境外業(yè)務等新業(yè)務領域也有著很大的關系，但高投入低回報一定程度上暴露了貓眼賴以生存的票務業(yè)務的增長瓶頸。

至于增加內容提高用戶時長并且成為電影公司的宣發(fā)陣地從中再分一杯羹，就更是不可能。僅靠光線以及貓眼參投的電影的切片短視頻，是遠遠不夠的，其他電影公司同樣也不會給光線做嫁衣分享版權。

所以，如果抖音覺得現(xiàn)有的合作方式挺好，全身心專注廣告、電商業(yè)務，那貓眼自然是近憂。但如果抖音覺得能從兩大核心收入支柱業(yè)務騰出手來，尤其是其電商GMV已位列前三，就更刺激了其重新加快推進本地生活業(yè)務的步伐。

在圈住用戶，養(yǎng)成了用戶習慣的時候，它想拿走票務業(yè)務，就要比3 年前簡單多了。

這兩年貓眼通過拓展娛樂服務、現(xiàn)場演出票務等領域來讓業(yè)務更加多元化，希望通過這種方式留住用戶，但作為一個工具類APP，貓眼天然打開頻率低、缺少流量，不論如何嘗試轉型，貓眼日漸“寄生式”的流量結構讓它有一種天然的劣勢，尤其當抖音、快手、小紅書這種天然具備話題量的平臺如果想切入電影市場時，貓眼依靠線上票務的護城河，能否守住，是系于流量巨頭們的一念之間的。

這正是資本市場對貓眼前景最大的憂慮之一，很直觀地體現(xiàn)在了股價和市盈率上。

所以，貓眼不如引入更多股東，把抖音也“拉進群”，更深度地捆綁，不但解除遠慮，也一起搭建文娛產業(yè)閉環(huán)，更搭上“抖音概念股”的東風，可謂一石多鳥了。在互聯(lián)網拆墻的大背景下，相信其他股東也不會反對的。

哪吒的爆火或許就是最佳時機，互聯(lián)網-影業(yè)攜手再創(chuàng)一部現(xiàn)象級電影，是各方所希望看到的貢獻。

那就不如，讓哪吒做這個“紅娘”吧。

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