2月18日，蒙牛乳業(yè)（HK.02319）對外發(fā)布了一份盈利預(yù)警公告，揭示了旗下貝拉米將計提商譽和相關(guān)無形資產(chǎn)減值撥備，以及聯(lián)營公司現(xiàn)代牧業(yè)因乳牛公允價值變動和相關(guān)商譽減值導(dǎo)致的虧損。這兩項因素共同作用下，蒙牛乳業(yè)2024年的報表端凈利潤預(yù)計將同比大幅下降。

盡管盈利預(yù)警通常被視為上市公司對利潤報表預(yù)期的提醒，但市場分析人士指出，這份公告實際上透露出三大積極信號：蒙牛乳業(yè)提質(zhì)增效的改革措施已初見成效，公司的核心盈利能力保持良好，且對股東的回報保持穩(wěn)定。多家券商均認(rèn)為，乳制品行業(yè)已迎來拐點，蒙牛乳業(yè)在利空出盡后展現(xiàn)出更加光明的未來。

公告顯示，由于貝拉米當(dāng)前的經(jīng)營和財務(wù)表現(xiàn)，蒙牛乳業(yè)預(yù)計將計提38億元至40億元的商譽和無形資產(chǎn)減值。同時，現(xiàn)代牧業(yè)因淘汰牛市場價格和原奶價格下降，將計提生物資產(chǎn)減值虧損和商譽減值，導(dǎo)致蒙牛乳業(yè)在該聯(lián)營公司上錄得7.9億元至9億元的虧損。然而，分析人士強調(diào)，這些減值和撥備均屬于一次性非現(xiàn)金項目，不會影響蒙牛乳業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展和日常經(jīng)營。

蒙牛乳業(yè)方面表示，貝拉米商譽及相關(guān)無形資產(chǎn)減值和現(xiàn)代牧業(yè)相關(guān)減值及撥備，均是對企業(yè)財務(wù)健康與長期發(fā)展的“價值重構(gòu)”。盡管現(xiàn)代牧業(yè)因乳牛公允價值重估損失和合并其他牧場發(fā)生的商譽減值而錄得虧損，但其2024年現(xiàn)金EBITDA預(yù)計達(dá)到29億元至31億元，同比增長16%至24%，顯示出良好的核心盈利能力。

值得注意的是，貝拉米近期的業(yè)績正在逐步改善，2024年上半年在東南亞的銷售額同比強勁增長，并連續(xù)五年蟬聯(lián)“跨境電商有機奶粉第一”。此外，妙可藍(lán)多也公布了強勁的2024年業(yè)績預(yù)告，歸母凈利潤預(yù)計為9000萬元至1.3億元，同比增長49.84%至116.43%，進(jìn)一步鞏固了其在國內(nèi)奶酪行業(yè)的領(lǐng)先地位。

市場分析人士認(rèn)為，蒙牛乳業(yè)此次大額商譽減值是向市場傳遞出公司直面問題的積極信號。通過計提商譽減值，蒙牛乳業(yè)將更真實、透明地反映資產(chǎn)價值，相當(dāng)于將潛在的利空風(fēng)險“一次性釋放”，從而更專注于戰(zhàn)略落地和業(yè)務(wù)執(zhí)行。這一舉措有助于優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高ROE（凈資產(chǎn)收益率）的確定性。

在公告中，蒙牛乳業(yè)還明確表示，盡管2024年收入有所下降，但毛利率和經(jīng)營利潤率同比均有所提升。剔除兩項減值因素的影響后，2024年的歸母凈利潤同比表現(xiàn)仍然穩(wěn)健。數(shù)據(jù)顯示，如果加回這兩項一次性非現(xiàn)金減值因素，蒙牛乳業(yè)2024年的扣非凈利潤與2023年相比至少持平，這一成績或?qū)⒊鍪袌鲱A(yù)期。

蒙牛乳業(yè)在費用管控方面的優(yōu)異表現(xiàn)也備受關(guān)注。在行業(yè)和市場環(huán)境不振的背景下，蒙牛乳業(yè)管理層通過精益化運營、提質(zhì)增效等舉措，實現(xiàn)了運營效率的提升，并在銷售和行政管理等費用上實現(xiàn)了有效管控。此外，蒙牛乳業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流表現(xiàn)穩(wěn)健，為公司的長期戰(zhàn)略發(fā)展和股東分配利潤提供了堅實保障。

公告還明確表示，蒙牛乳業(yè)在宣派股息時將剔除兩項減值的影響，確保股東回報不受一次性因素影響。預(yù)計蒙牛乳業(yè)將至少按照與2023年凈利潤相當(dāng)?shù)臄?shù)額進(jìn)行分紅，有望實現(xiàn)每股分紅維持2023年財年水平。這一舉措進(jìn)一步彰顯了蒙牛乳業(yè)對股東回報的重視和對未來發(fā)展的信心。

展望行業(yè)和公司前景，多家券商和外資行均對蒙牛乳業(yè)持樂觀態(tài)度。隨著上游供給出清、原奶周期反轉(zhuǎn)，蒙牛乳業(yè)等頭部乳企有望在順周期中獲得更多市場份額，推動收入回暖和利潤端的修復(fù)。未來，蒙牛乳業(yè)有望迎來業(yè)績與估值的雙重提升機會。