蜜雪冰城上市之路終于迎來了好消息。

據(jù)2月17日消息，蜜雪冰城通過港交所上市聆訊并啟動預路演，計劃集資5億美元（約39億港元）。據(jù)了解，該公司擬于2月26日啟動簿記建檔，3月初正式掛牌。此次IPO募資規(guī)模較最初計劃的10億美元縮減50%。

回顧蜜雪冰城上市之路，可謂是“一波三折”：

2022年9月，蜜雪冰城首次向中國證監(jiān)會提交A股上市申請，計劃登陸深交所主板，擬募集資金約64.96億元，但2023年3月全面注冊制實施后，公司卻并未平移深交所審核，首次上市宣告失敗。

2024年1月2日，蜜雪冰城轉(zhuǎn)頭向港交所遞交上市申請，但經(jīng)過6個月的等待，始終未進入聆訊環(huán)節(jié)，申報材料隨之失效，而公司也并未及時重新遞交材料延續(xù)該次申報。

2025年1月1日，蜜雪冰城重新向港交所提交了上市申請。也就是說，此次已是蜜雪冰城第三次“闖關(guān)”資本市場。如果這次順利上市，其將成為繼奈雪的茶、茶百道和古茗之后，第四家在港股上市的現(xiàn)制茶飲企業(yè)。

仍維持收入和利潤的增長態(tài)勢

在新茶飲領(lǐng)域，蜜雪冰城是當之無愧的一哥。翻開蜜雪冰城招股書，其這四年的業(yè)績簡直可以用“亮瞎眼”來形容。

一看營業(yè)收入及利潤。2021年、2022年、2023年以及2024年前九個月，蜜雪冰城的營業(yè)收入分別為103.5億元、136億元、203億元及187億元，同比分別增長31.2%、49.6%及21.2%；凈利潤分別是19.1億元、20億元、32億元以及35億元，同比增長5.3%、58.3%及42.3%。毛利率也從2022年的28.3%提升到最新的32.4%。在大部分赴港上市的茶飲企業(yè)都“增收不增利”的情況下，蜜雪冰城維持住了收入和利潤“齊頭并進”的增長態(tài)勢。

二看現(xiàn)金流。2021年、2022年、2023年以及2024年前九個月，蜜雪冰城經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為17億元、24億元、38億元及51億元。截至2024年9月末，其賬上的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物達到59.8億元，幾乎占到總資產(chǎn)的三分之一，較2020年末的26.76億元翻了一倍不止。也就是說蜜雪冰城根本“不差錢”。

三看門店數(shù)量持續(xù)增加。截至2024年12月31日，蜜雪冰城通過加盟模式發(fā)展的門店網(wǎng)絡(luò)擁有超過46479家門店，覆蓋中國及海外十多個國家。從2024年全年門店數(shù)來看，蜜雪冰城2024年最后一個季度又新增了門店1479家。在2023年及2024年，蜜雪冰城的門店網(wǎng)絡(luò)分別實現(xiàn)飲品出杯量約74億杯及90億杯。

四看市場滲透率。蜜雪冰城在國內(nèi)市場一直深度滲透下沉市場，門店網(wǎng)絡(luò)遍布中國內(nèi)地31個省、自治區(qū)及直轄市，超過300個地級市、1700個縣城和4,900個鄉(xiāng)鎮(zhèn)，覆蓋所有線級城市，且有57.2%的門店位于三線及以下城市，在國內(nèi)現(xiàn)制茶飲前五大品牌中，“蜜雪冰城”在三線及以下城市的滲透率最高。

新茶飲行業(yè)上市潮襲來

事實上，自2024年以來，新茶飲品牌競相角逐港股IPO，掀起一波上市熱潮。當前已成功上市的奈雪的茶、茶百道、古茗之外，新茶飲行業(yè)還有眾多品牌躍躍欲試。

比如，霸王茶姬再次傳出赴美上市的消息，新時沏奶茶劍指香港資本市場，茶顏悅色此前傳聞放棄香港轉(zhuǎn)而奔赴美國IPO，此外，門店數(shù)量排名靠前的甜啦啦、益禾堂、書亦燒仙草、喜茶、CoCo 都可、1 點點、一鳴真鮮奶吧、檸季手打檸檬茶、林里手打檸檬茶等，也都被市場猜測有上市計劃。可以看到，不同價格帶、不同模式、不同覆蓋區(qū)域的企業(yè)都已準備沖擊上市。

但事實上，已上市新茶飲品牌的日子，并非如想象中好過。

坐擁“新茶飲第一股”的奈雪的茶在剛剛上市也是風光無限，但時至今日，股價已大幅縮水至每股1.15港元，不足發(fā)行價的十分之一，總市值也僅剩19.61億港元。茶百道在港股市場的表現(xiàn)也不盡如人意，股價相較于17.5港元的發(fā)行價已近乎腰斬，截至1月24日收盤報9.59港元，總市值為141.71億港元。茶飲巨頭尚且如此，又何況是在行業(yè)廝殺的中小品牌。

那為何新茶飲品牌還要爭先登陸資本市場？一是來自新茶飲賽道“高度內(nèi)卷”，新茶飲市場同質(zhì)化嚴重，品牌需通過上市獲取資金優(yōu)勢，加速產(chǎn)品創(chuàng)新與渠道覆蓋；第二則是來自背后資本的壓力。古茗、蜜雪冰城等品牌背后有紅杉資本、高瓴等機構(gòu)投資，上市是資本退出的主要路徑。例如，古茗D輪融資估值已達130億元，需通過上市實現(xiàn)價值釋放。

但上市并不是企業(yè)的終點，而是一個新的起點。無論能否上市成功，都要思考如何在市場上長久立足。

還能講出什么新故事？

相關(guān)研究機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，2024年中國新式茶飲市場規(guī)模達到3547.2億元，同比增長6.4%。行業(yè)已經(jīng)從初期的快速擴張、激烈爭奪份額的“跑馬圈地”階段過渡至注重精細化運營的存量競爭新階段。

雖然當下行業(yè)正面臨集體摩拳擦掌沖擊上市，但也必須清晰地認識到，茶飲行業(yè)還面臨著同質(zhì)化競爭白熱化、加盟擴張與管理失衡、成本壓力激增、消費者信任危機等多重嚴峻挑戰(zhàn)，結(jié)合多個行業(yè)納食認為，新茶飲行業(yè)下半場品牌突圍有以下幾大方向：

一、健康敘事重構(gòu)產(chǎn)品價值

健康是消費者的核心需求，尤其新茶飲行業(yè)天然帶有“不健康”的標簽，延續(xù)這一方向，新茶飲品牌可圍繞兩大方向升級：透明化健康承諾和功能性成分升級。

透明化健康承諾在行業(yè)早有品牌開始行動，如霸王茶姬推出"熱量計算器"功能，支持消費者實時計算飲品熱量值，奈雪的茶、喜茶等品牌通過"零卡糖"選項重構(gòu)健康認知。未來還可延伸至成分溯源系統(tǒng)（如展示奶源牧場、茶葉產(chǎn)地等），建立"全鏈路透明"信任機制。此外，新茶飲可開發(fā)含益生菌、膠原蛋白等功能性添加劑的飲品，如"腸道友好型奶茶"或"抗氧化果茶"，將健康價值從"減負"轉(zhuǎn)向"增益"。

二、供應(yīng)鏈故事構(gòu)建競爭壁壘

蜜雪冰城通過自建供應(yīng)鏈企業(yè)"大咖國際"實現(xiàn)95%核心原料自產(chǎn)，未來可將供應(yīng)鏈優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為消費者可感知的"新鮮度可視化"（如門店屏幕實時播放原料加工畫面）。

三、在地化風味探索

在過去兩年，在地化風味已經(jīng)成為食品飲料行業(yè)顯著的趨勢，如星巴克"城市限定"策略、安慕希推出地域酸奶等，在這方面，新茶飲行業(yè)可以挖掘區(qū)域特色食材開發(fā)地域限定產(chǎn)品，通過"茶飲風味地圖"強化文化縱深感。

四、場景革命拓展消費邊界

全時段消費場景推出"早餐茶飲套餐"（如古茗"豆?jié){+茶"組合、奈雪的茶“咖啡+面包”）或"夜間微醺系列"（含0.5%酒精的果茶），打破現(xiàn)制茶飲集中于下午時段的消費慣性。

值得一提的是，為了陷入同質(zhì)化競爭之中，以上幾大方向還需建立在差異化供應(yīng)鏈能力之上，這樣才能在下半場突圍。接下來，新茶飲行業(yè)還將有哪些新動向，納食將持續(xù)關(guān)注。