圖源：正恒動力官網

科創四川最新消息：2025年2月12日，深交所的公告，成都正恒動力股份有限公司（簡稱“正恒動力”）的上市夢破碎。從2022年6月遞交申請，2023年6月成功過會，到20個月后主動撤回，近2年的上市路功虧一簣。原計劃募資4.87億元，用于汽車輕量化智能制造項目、商用車發動機核心部件擴能項目、技術中心升級項目。

這家位于成都市新都區、起步資金僅50萬元的企業，經過20多年發展，成為國內發動機缸體領域的“小巨人”，也是汽車制造產業鏈上的重要一環。但在沖刺IPO過程中，燃油車客戶“砍單”不斷、四名前員工受賄入獄、子公司兩年內兩次因安全事故致人死亡......或許，IPO終止的結局早有預兆。在電動車浪潮下，這家依賴傳統燃油車巨頭的企業，能否在時代變革中找到立足之地？這遠比上市更值得關注。

草根逆襲

50萬起家，年入7億的缸體領域“小巨人”

實控人劉帆，1968年出生，中國香港籍，香港大學全球運營與管理研究生，經濟師，擁有中國香港永久居留權。而劉帆的創業故事曾是一段勵志傳奇。19歲踏入社會的他，從辦公室專員一路打拼，1995年成為成都一家金屬冶煉企業副總，兩年后自立門戶。1997年，劉帆聯合葉新共同出資50萬元設立了成都正恒動力曲軸箱體制造有限公司（簡稱“正恒有限”，正恒動力的前身），憑借技術積累和成本優勢，逐漸打入一汽、長安、吉利等頭部車企供應鏈。

劉帆，圖源：正恒動力官微

時間來到二十多年前，1997年1月，上海通用汽車金橋項目工地打下第一根樁，這個動作預示著國內汽車行業即將迎來新的發展浪潮。彼時站在成都春熙路上的劉帆，敏銳地捕捉到了其中的商機。“那時候年輕氣盛，特別膽大，看到市場機會多，就帶了一幫人開始創業做汽車零部件。”二十幾歲的年紀，最不缺的就是熱情。因此，即使在前三年全部虧損的情況下，劉帆依然選擇了堅持。

熬過艱難的起步階段，劉帆終于迎來了收獲的時刻。正恒動力的銷售收入從最初一年僅有幾百萬，逐步增長到幾千萬，隨后更是突破一個億，在行業高峰期甚至達到了十個億的高峰。在中國汽車行業飛速發展的黃金時期，正恒動力如同裝上了強力加速器，一路高歌猛進。

然而在2008年，全球性的金融危機爆發，正恒動力也未能幸免。公司業務急劇下滑，前期投入新工廠基建的大量資金讓公司資金鏈緊張，更糟糕的是，一個多億的應收賬款收不回來。劉帆四處奔波借錢，卻四處碰壁，銀行拒絕放貸，身邊的人也大多對他避而遠之。為了挽救企業，他無奈之下將房產、汽車以及公司股權全部抵押，背負著高額利息借貸的巨大壓力，只為了按時償還供應商欠款和員工工資。那段日子，劉帆感覺自己仿佛置身于黑暗的深淵，“我當時真的快崩潰了，多年的心血眼看著就要化為泡影，曾經的創業夢想也似乎遙不可及。” 但他骨子里的堅韌讓他沒有放棄。

幸運的是，在政策的扶持下，劉帆帶領正恒動力咬牙堅持了下來。這段至暗時刻，讓劉帆深刻領悟到堅持的力量，“創業者一定要堅守勇氣和信念，在困境中多堅持一會兒，哪怕只有一絲希望，也要全力以赴。”

此后，正恒動力發展越來越好。2016年，公司完成股份制改革，并成功掛牌新三板。到2022年遞交創業板IPO申請時，正恒動力已經手握248項專利，年營收超過7億元，凈利潤連續四年保持增長。

內憂外患

多重危機來襲，上市夢碎的背后

正恒動力作為國內知名的汽車整車廠和發動機主機廠的核心關鍵零部件供應商，客戶包括一汽集團、長安汽車、吉利汽車、長城汽車等頭部車企。然而，由于正恒動力的下游客戶多為燃油車企，隨著電動車市占率的提升，其業績增長趨勢在2023年上半年戛然而止。

科創四川從招股書了解到，2019年至2022年，正恒動力的營業收入分別為5.28億元、5.74億元、6.4億元、7.32億元，凈利潤分別為2086.03萬元、5514.22萬元、6184.97萬元、7630.4萬元，均保持逐年增長態勢。2023年開始，該公司業績出現下滑。該年1-3月實現營業收入1.50億元，同比下降14.18%；歸屬于母公司股東的凈利潤為1391.88萬元，同比下降17.14%。2023年1-6月預計可實現營業收入3.2億元-3.65億元，同比下降6.69%-6.43%。

圖源：招股書

其中，與大客戶吉利汽車的合作變化尤為明顯。招股書顯示，截至 2022 年，雙方已合作 7 年，2020 年、2021 年，吉利汽車分別是正恒動力的第一大客戶、第三大客戶。但到了 2022 年，正恒動力遭到吉利汽車 “大砍單”，2019 年至 2022 年，正恒動力對吉利汽車的供貨產品數量分別為 17.61 萬臺、15.43 萬臺、6.75 萬臺。2022 年，吉利汽車更是直接退出了正恒動力的前五大客戶之列。

業績下滑的同時，公司內部治理問題也不斷冒頭。科創四川團隊從中國裁判文書網了解到，正恒動力曾有4名員工犯受賄罪被判刑。（2018）川0114刑初821號文件顯示，工程部刀具師廖某利用職務之便，非法收取供應商好處費，2016年3月至案發，共收取7.79萬元。2018年6月22日，廖某因涉嫌犯非國家工作人員受賄罪被刑事拘留，最終被判處有期徒刑八個月，緩刑一年。

圖源：裁判文書網

同年，羅某、陶某某、宋某某三名員工也因同樣罪名被抓、判刑。（2018）川0114刑初726 號文件顯示，三人利用職務便利，收取回扣、好處費歸個人所有。其中，陶某某在采購中心商務課當課長，羅某先后在采購中心作業課、商務課做業務員，宋某某在采購中心作業課任采購業務員。最終，陶某某非法收取賄賂款199900元、羅某收取201400元、宋某某收取140100元，均構成非國家工作人員受賄罪。四川省成都市新都區人民法院分別判處羅某、陶某某有期徒刑一年，宋某某有期徒刑十一個月。

圖源：裁判文書網

不僅如此，正恒動力及其子公司桐林鑄造、川相鋁業還因環保稅申報、安全生產隱患、員工違規操作等問題，曾多次受到行政處罰。其中，正恒動力子公司桐林鑄造分別于2022年4月30日和2022年11月4日發生兩起因員工不按操作規程違規操作機器導致1人死亡的安全生產事故，并分別受到大邑縣應急管理局出具的罰款30萬元的行政處罰。

回顧正恒動力的發展歷程，從50萬元啟動資金到年入7億，劉帆和團隊用了20多年的時間。然而，沖擊上市之路，從過會到撤材料卻只用了20個月。IPO的終止，既暴露了公司內部治理與合規方面的問題，也讓傳統燃油車供應鏈在電動化浪潮沖擊下的困境浮出水面。接下來，正恒動力將如何調整戰略？是否會重啟上市計劃？科創四川將持續關注。

成都汽車產業，或許正迎來一場“大變革”！2月7日，四川省委常委、成都市委書記曹立軍前往龍泉驛區、青白江區調研汽車產業發展情況，明確定調：大力推進汽車產業創新突破轉型升級。成渝招商助推中心內部消息，一個300億體量的頭部新能源車項目，目前正在成都加速落地。新形勢下，成都汽車產業的“刀”會砍向哪里？新的投資機會有哪些？（詳情點擊《300億大項目加速落地，成都要對汽車產業動“刀”了？》）

機會清單

機會清單1：百億規模產業資本“求購”4類企業

四川超過百億規模產業集群，委托科創四川面向全球尋找匹配4類客戶資源：“投早投小”有掌握核心技術人才領軍創辦的硬科技項目；四川25條產業新賽道（6“主”19“快”）排名前10的企業或細分產業賽道排名前5的科創企業。6條“主賽道”包括：人工智能、商業航天及衛星網絡、綠色氫能、智能網聯汽車、生物技術、低空經濟及無人機。19條“快車道”包括：先進存算、下一代移動通信及智能終端、信息系統密碼及安全、新型工業母機、先進核能裝備、高效太陽能電池、超高清視頻顯示、工業元宇宙、激光裝備、下一代操作系統及應用、新型儲能、高性能稀土永磁材料、智能傳感器、腦機接口及人機交互、機器人、新制式軌道交通、固態電池、高性能高分子材料、核醫藥。戰略新興產業賽道非上市公司，年利潤超過5000萬，愿意接受國資背景產業資本并購；已上市公司，年利潤超過1億以上，有愿意接受產業資本并購。

機會清單2：世界500強企業全球尋求大交通、綠色能源并購標的

凈資產超過1.5萬億世界500強企業，委托科創四川在全球范圍內遴選優質大交通產業賽道頭部企業及優質資產，包括不限于高速公路、高速公路上下游配套優質企業例如頭部大交通及綠色能源形成配套及戰略產業協同的戰興產業優質企業等。特殊要求：有意愿轉讓實控權。

機會清單3：某上市公司擬并購硬科技企業

科創四川受一家創業板上市公司委托，目前正在成渝地區尋找年利潤2000萬以上，有意愿接受上市公司并購的硬科技企業。歡迎企業自薦或有相關一手資源服務機構，接洽商談。

機會清單4：成都資產數十億民企求購產業資產

成都資產數十億民企，委托科創四川在成渝地區尋找優質帶租約產業廠房資產；長租公寓資產。限資產實控人“直客”，非誠勿擾。

對接熱線：18628366546微信同號

科創四川研究員 龔銳綜合整理

本期值班責編 伍麗穎