作者 ：發(fā)哥說新股

來源：格隆匯IPO研究院

AI產(chǎn)業(yè)的發(fā)展如火如荼，在全球產(chǎn)業(yè)和資本市場聯(lián)動下，國內(nèi)AI應用相關的公司在這波行情中一路狂奔。

AI應用主要扎堆在計算機板塊，年初至今申萬一級計算機行業(yè)漲幅達19.64%。

春節(jié)之后，優(yōu)刻得、金橋信息、潤建股份、漢得信息、新致軟件、夢網(wǎng)科技、稅友股份、金蝶國際、用友網(wǎng)絡、合合信息、泛微網(wǎng)絡、致遠互聯(lián)等個股被各路資金看好，部分股票短短幾個交易日已翻倍。

來源：Wind

昨天，美股移動技術廣告公司AppLovin（美股代碼APP）公告業(yè)績，受益于AI技術，公司2024年4季度業(yè)績和25年1季度指引繼續(xù)超預期，股價單日漲超24%。去年11月7日，公告三季度業(yè)績超預期后當天跳漲了46%，此后至今股價又將近翻倍。

APP業(yè)績的暴漲，也讓資本看到了AI為各行各業(yè)降本增效的潛力。我們2月10日寫過的盤興數(shù)智與APP所屬行業(yè)相近，詳情可見《》。

近期又有一家手握AI大模型的軟件公司沖刺港股IPO。

格隆匯新股獲悉，1月23日，山東勝軟科技股份有限公司（簡稱“勝軟科技”）遞表港交所主板，廣發(fā)證券（香港）為其獨家保薦人。

值得注意的是，這家公司曾沖擊A股上市。

2022年6月，勝軟科技與廣發(fā)證券股份有限公司訂立輔導協(xié)議，籌備A股上市。

2023年6月向北交所提交A股上市申請。在隨后的一年多時間里，公司經(jīng)歷了幾輪審核問詢。

不過，2024年10月，勝軟科技主動撤回了A股上市申請。

港股招股書給出的原因是為了加快上市計劃，并考慮到聯(lián)交所可提供一個國際平臺，以獲取外國資金及吸引多元化的海外投資者，因此考慮到港股上市。

那么，這家公司質(zhì)地如何，未來能否成功登陸資本市場？讓我們透過招股書來一探究竟。

01

脫胎于中國石化，聚焦智慧能源解決方案

勝軟科技總部位于山東東營，是一家致力于突破產(chǎn)業(yè)發(fā)展瓶頸的數(shù)智化解決方案提供商，加速產(chǎn)業(yè)數(shù)智化轉型。

公司的歷史可以追溯到1993年成立的中國石化集團勝利石油管理局信息中心。

2002年，勝軟科技的創(chuàng)始人徐亞飛與中國石化勝利石油管理局共同成立勝軟。

在二十世紀初中國大中型國企分離出售非主營業(yè)務和非核心資產(chǎn)的全國性改革背景下，中國石化于2004年退出股東行列，勝軟科技由當時的主要員工全資擁有，徐亞飛為控股股東。

截至2025年1月15日，徐亞飛為公司的實控人，控制公司股東大會41.25%的投票權。

徐亞飛今年59歲，于1986年7月在中國取得江西師范大學的數(shù)學學士學位，2010年5月畢業(yè)于中國西安交通大學，取得計算機科學與技術博士學位。

創(chuàng)立勝軟科技前，徐亞飛于1993年3月至2002年1月曾擔任中國石化集團勝利石油管理局有限公司信息中心副主任，該公司為中國石化集團旗下的全方位石油勘探及生產(chǎn)管理公司。

更早之前，1991年3月至1993年3月期間，徐亞飛曾于中國石油化工股份有限公司勝利油田分公司濱南采油廠任職工程師。該公司的母公司為于聯(lián)交所及上海證券交易所上市的中國石油化工股份有限公司（中國石化）。

有意思的是，勝軟科技此次港股招股書中，中國石化的股票代碼還被張冠李戴了；中國石化在上交所的股票代碼是600028，而招股書中卻寫成了601857（中國石油），中國石油、中國石化傻傻分不清楚。

圖片來源：招股書

勝軟科技主要為能源企業(yè)、制造業(yè)及公共管理機構提供全鏈路一體化解決方案。

在智慧能源領域，其解決方案專為智慧油氣田建設設計，被中國石化、中國石油等主要能源企業(yè)廣泛采用，累計完成項目約5000個。

智能制造方面，公司為石油化工等12個行業(yè)提供解決方案，支持88個工業(yè)應用場景，打造輕量云服務和云端協(xié)同服務。

智慧城市領域，公司以產(chǎn)業(yè)園區(qū)、應急指揮等解決方案賦能公共管理機構，截至2024年9月30日，累計完成項目近300個，助力城市管理效率提升。

2022年至2023年，公司智慧能源的總收益從2.94億元增至3.06億元，占比由75.2%降至60.9%；智能制造和智慧城市解決方案的總收益從0.96億元增長100.8%至1.96億元，占總收益比重從24.8%提升至39.1%。

從產(chǎn)品形式來看，50%以上的營收來源于軟件開發(fā)服務，其他產(chǎn)品包括提供綜合IT解決方案服務、軟件許可、提供其他信息技術服務。

主營業(yè)務收入按行業(yè)劃分情況；來源：招股書

報告期內(nèi)，公司參與了超過160個人工智能項目，應用范圍持續(xù)拓展。

值得注意的是，公司于2024年1月開創(chuàng)性地發(fā)布了油氣行業(yè)首個垂類大模型識油大模型。

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，該模型可在查詢時智能地應用專家知識，以實現(xiàn)智能決策、數(shù)據(jù)分析及業(yè)務優(yōu)化等功能。

02

依賴核心大客戶中國石油化工集團，應收賬款較高

財務數(shù)據(jù)來看，2022年和2023年勝軟科技分別實現(xiàn)收益3.91億元和5.02億元，2023年同比增長28.4%。由于大部分收益集中在第四季度，2023年1-9月、2024年1-9月分別實現(xiàn)收益1.57億元和1.63億元。

2022年、2023年及2024年1-9月（報告期），公司分別實現(xiàn)凈利潤0.38億元、0.54億元、-0.11億元。

截至2024年12月31日，公司訂單儲備為3.04億元，即已簽約但尚未交付項目的合約價值估計。

公司主要財務數(shù)據(jù)；來源：招股書

報告期內(nèi)，勝軟科技的毛利率分別為41.4%、38.1%和31.7%。

2023年為滿足中小型制造商需求，公司增加了第三方軟件和服務，導致采購成本上升，毛利率下降。

值得注意的是，因為歷史原因，公司對核心大客戶中國石油化工集團的依賴度較高。報告期內(nèi)，公司來自最大客戶的收益分別占同期總收益的64.9%、51.4%及43.5%。

此外，勝軟科技的應收賬款較高。各報告期末，貿(mào)易應收款項及應收票據(jù)分別為3.18億元、3.9億元和2.44億元；貿(mào)易及其他應收款項占總資產(chǎn)的比重均超過了50%。

報告期各期末，公司通常給予客戶30至180天的信貸期。2022年、2023年及2024年前九個月，貿(mào)易應收款項及應收票據(jù)的周轉天數(shù)分別為278天、286天和599天，顯然已經(jīng)超過了信貸期。

報告期內(nèi)，勝軟科技的研發(fā)開支分別為0.29億元、0.32億元和0.24億元，分別占同期收益的7.4%、6.3%和14.9%。

03

2023年在中國智慧能源解決方案市場中排名第12

勝軟科技致力于數(shù)智化轉型，為客戶提供契合特定行業(yè)的全鏈路解決方案，涵蓋智慧能源、智能制造和智慧城市三大領域。

智慧能源解決方案：聚焦油氣行業(yè)上游，覆蓋油氣勘探、開采、生產(chǎn)等關鍵環(huán)節(jié)，通過前沿技術實現(xiàn)油氣田核心資產(chǎn)的全面感知和優(yōu)化管理，幫助客戶提高油氣產(chǎn)量、降低成本、提升安全性和經(jīng)營效率。

智能制造解決方案：基于云帆工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺，為制造業(yè)中小企業(yè)提供咨詢規(guī)劃、軟件定制開發(fā)、產(chǎn)線改造等全周期服務，將油氣工業(yè)經(jīng)驗應用于制造業(yè)，形成覆蓋石油化工、汽車零件等行業(yè)的知識圖譜和應用。

智慧城市解決方案：協(xié)助公共管理機構建立數(shù)智化運營管理體系，提供智能決策支持，提升政府效率和居民滿意度。主要涵蓋產(chǎn)業(yè)園區(qū)、應急指揮和政府事務三大類解決方案，也可提供綜合性的城市管理方案。

下圖簡要呈列公司基于強大技術基礎設施形成的數(shù)智化解決方案。

由全鏈路數(shù)智化解決方案，來源：招股書

據(jù)招股書，中國智慧能源解決方案市場按收益計算，從2018年的114億元增長到2023年的269億元，復合年增長率為18.7%。預計到2028年將達到594億元，2023年至2028年的復合年增長率為17.2%。其中，獨立解決方案提供商在2023年實現(xiàn)收益128億元。

按能源劃分的中國智慧能源解決方案市場規(guī)模，來源：招股書

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，中國制造業(yè)中小企業(yè)數(shù)智化轉型市場規(guī)模從2018年的8070億元增長至2023年的13719億元，復合年增長率為11.2%。預計到2028年將達到23208億元，2023年至2028年的復合年增長率為11.1%。

按2023年收益計算，中國智慧能源解決方案市場相對分散，前十五大市場參與者的市場份額合計為36.4%。勝軟科技于2023年在中國智慧能源解決方案市場中排名第12，市場份額為1.2%。

總體而言，公司所處的數(shù)智化解決方案賽道發(fā)展前景較好，未來也有望受益于AI的發(fā)展，不過，行業(yè)競爭也較為激烈，公司的市場率并不高，未來，公司能否逐步拓展更多行業(yè)的客戶，降低大客戶依賴度，實現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營，我們持續(xù)保持關注。

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