轉(zhuǎn)載于：中國金融雜志｜作 者：金融支持NbS專題研究小組「研究小組成員：陳濟(jì)　王子葉（中國國際金融股份有限公司研究院）　劉蔚（中證指數(shù)有限公司）　韓紅梅(北京綠色金融與可持續(xù)發(fā)展研究院)　鄧偉平（中國人民銀行廣東省分行）　唐武英 藍(lán)明慧(中國人民銀行清遠(yuǎn)市分行)」｜文章：《中國金融》2025年第2期

全球有一半以上的國家（地區(qū)）GDP中度或高度依賴自然及其服務(wù)，基于自然的解決方案（NbS）是應(yīng)對氣候變化與自然災(zāi)害、保護(hù)生物多樣性的關(guān)鍵。采用NbS每年可以減排100億噸二氧化碳當(dāng)量，有助于顯著降低升溫路徑的峰值。

金融支持NbS的必要性

NbS是一個傘形概念，包容性強(qiáng)，其理論基礎(chǔ)、實施路徑等幾乎將現(xiàn)有的生態(tài)保護(hù)和修復(fù)實踐囊括其中。實踐中NbS涉及的主要生態(tài)系統(tǒng)包括森林、濕地、草地、農(nóng)田、城市和海洋。在不同領(lǐng)域，根據(jù)生態(tài)系統(tǒng)復(fù)雜等級和生態(tài)系統(tǒng)變化程度，一般可將NbS劃分為保護(hù)、管理、修復(fù)三種類型。

近年來，全球范圍內(nèi)對氣候與自然議題的協(xié)同達(dá)成廣泛共識。2022年，為協(xié)助埃及、斐濟(jì)、肯尼亞等地區(qū)應(yīng)對氣候危機(jī)，氣候投資基金宣布將在這些地區(qū)投資NbS項目。隨后，《聯(lián)合國氣候變化框架公約》第二十七次締約方大會（COP27）主席國埃及、德國和世界自然保護(hù)聯(lián)盟共同制定了強(qiáng)化NbS以加速氣候轉(zhuǎn)型倡議。同年12月，聯(lián)合國《生物多樣性公約》第十五次締約方大會（COP15）通過了《昆明—蒙特利爾全球生物多樣性框架》（以下簡稱《昆蒙框架》），其中的行動目標(biāo)八從減緩氣候變化的角度采納了NbS。2023年末，在《聯(lián)合國氣候變化框架公約》第二十八次締約方大會（COP28）上，包括中國在內(nèi)的近30個國家（地區(qū)）和聯(lián)盟共同簽署了《COP28氣候、自然與人類聯(lián)合聲明》，該聯(lián)合聲明的行動目標(biāo)二提出要加大來自多渠道的氣候和自然融資與投資，從而通過NbS和（或）基于生態(tài)系統(tǒng)的方法確保資金產(chǎn)生協(xié)同收益，以及提升資金的使用效率。

NbS可顯著降低升溫路徑峰值。《自然》雜志發(fā)表的研究指出，通過保護(hù)、管理和修復(fù)這三個自然冷卻（natural cooling）步驟，NbS每年可以減排100億噸二氧化碳當(dāng)量。其中保護(hù)生態(tài)系統(tǒng)（如限制砍伐森林）可減排40億噸二氧化碳當(dāng)量，改善土地管理可減排40億噸二氧化碳當(dāng)量，恢復(fù)濕地等生態(tài)系統(tǒng)可減排20億噸二氧化碳當(dāng)量。從長遠(yuǎn)來看，NbS可以幫助降低升溫路徑的峰值，在2℃和1.5℃的升溫情景下，采用NbS可分別將基準(zhǔn)峰值降低0.3℃和0.1℃。

金融支持NbS的發(fā)展概況和主要工具

金融支持NbS包含金融自然化和自然金融化兩條路徑。金融自然化，即引導(dǎo)越來越多的金融機(jī)構(gòu)關(guān)注綠色金融，將自然環(huán)境保護(hù)融入金融業(yè)務(wù)，實現(xiàn)金融與自然的和諧發(fā)展。為了使全球資金流與《巴黎協(xié)定》和《昆蒙框架》保持一致，不僅需要將與自然相關(guān)因素納入“募、投、管、退”全流程，還需要考慮自然與被投資企業(yè)之間的雙向影響。這有助于確保企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)在其業(yè)務(wù)運(yùn)營與價值鏈中評估、管理和報告與自然相關(guān)的風(fēng)險敞口及潛在機(jī)遇，并最終促使其將傳統(tǒng)的商業(yè)模式轉(zhuǎn)變?yōu)閷ψ匀挥押玫纳虡I(yè)模式。自然金融化更側(cè)重于為NbS項目提供資金，這也是本文關(guān)注的重點。為NbS項目提供資金對于緩解全球生物多樣性喪失問題和應(yīng)對氣候變化至關(guān)重要。

全球范圍內(nèi)金融支持NbS項目的規(guī)模呈現(xiàn)上升趨勢，但仍面臨巨大的資金缺口。聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署2023年的報告指出，2022年流向NbS項目的資金總額約為2000億美元。該數(shù)字雖顯著高于2021年的1540億美元，但僅為流向直接損害自然活動的資金總額的三十分之一。同時，支持NbS項目的資金主要來自政府部門、國有金融機(jī)構(gòu)、開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)等。在2022年流向NbS項目的資金中，公共資金占比高達(dá)82%。

金融支持NbS的主要工具有如下幾類。一是混合融資。目前全球混合融資中NbS項目的占比仍然較低，截至2021年末，混合融資被用于生態(tài)系統(tǒng)等領(lǐng)域的規(guī)模僅占所有混合融資總規(guī)模的5%，籌集資金約為51億美元。為NbS項目提供混合融資的公共資金方主要有慈善基金會、多邊援助機(jī)構(gòu)和開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)。拉丁美洲的云霧林藍(lán)色能源項目便是運(yùn)用混合融資的典型代表。二是專項基金。最常見的NbS融資工具即NbS專項基金。NbS項目通常處于開發(fā)的早期階段，利用專項基金有助于分散投資風(fēng)險。主要投資全球可持續(xù)水產(chǎn)養(yǎng)殖價值鏈的荷蘭另類投資基金Aqua Spark就屬于NbS專項基金。三是綠色債券等債務(wù)融資工具。近年來，綠色債券發(fā)展為NbS融資的創(chuàng)新工具。此外，采用“為成功付費(fèi)”模式的環(huán)境影響債券也成為NbS融資工具，如美國華盛頓特區(qū)水務(wù)局于2016年發(fā)行的債券，該債券籌集的資金被用于透水路面、綠色屋頂?shù)染G色基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以改善水質(zhì)。四是綠色貸款等信貸工具。例如，中國工商銀行湖州市分行通過7.78億元綠色貸款支持了?；~塘及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。另外，采用“為成功付費(fèi)”模式的可持續(xù)發(fā)展掛鉤貸款也可被運(yùn)用于NbS融資。五是股權(quán)工具和交易型開放式指數(shù)基金（ETF）?？沙掷m(xù)投資中最大的資產(chǎn)類別是上市股票，投資策略包括負(fù)面篩選、同類最佳篩選、基于規(guī)范的篩選、影響力投資等。然而，利用股權(quán)工具為NbS項目提供資金的案例有限。近年來，隨著指數(shù)化投資的吸引力不斷增加，生物多樣性ETF成為自然與生物多樣性投資的創(chuàng)新工具。六是生態(tài)系統(tǒng)服務(wù)補(bǔ)償及基于生態(tài)信用的金融工具。生態(tài)系統(tǒng)服務(wù)補(bǔ)償（PES）是指環(huán)境服務(wù)的受益者為服務(wù)者付費(fèi)的各種安排，包括直接市場交易（如林木產(chǎn)品交易）、許可證交易（如碳配額交易）、科斯型協(xié)議（如經(jīng)營權(quán)交易）、自愿性價格信號（如有機(jī)產(chǎn)品標(biāo)簽）等。一些PES計劃已成為生態(tài)保護(hù)資金的潛在來源，其出資方既可以是公共性質(zhì)的，也可以是私營性質(zhì)的。基于生態(tài)信用的金融工具是指將生態(tài)信用與金融工具相結(jié)合的一系列金融產(chǎn)品和服務(wù)。例如，浙江省麗水市創(chuàng)新建立了“生態(tài)信用+信貸”聯(lián)動機(jī)制，為生態(tài)信用良好的“田民”“林民”“水民”等提供貸款額度更高、利率更低、放貸速度更快的優(yōu)惠政策。

金融支持NbS面臨的挑戰(zhàn)

第一，NbS項目具有較強(qiáng)的正外部性，社會收益大于私人收益，私營部門投資動力不足。NbS項目能產(chǎn)生多種類型的收益，但其中僅有一部分是可貨幣化的私人收益，NbS項目產(chǎn)生的大部分社會收益較難貨幣化或尚不存在貨幣化機(jī)制。

第二，生態(tài)價值體系建設(shè)不完善、方法學(xué)不成熟，NbS項目的生態(tài)價值難以貨幣化。全球范圍內(nèi)生態(tài)產(chǎn)品價值監(jiān)測、核算、評估的標(biāo)準(zhǔn)制定及體系建設(shè)仍處于初步階段，相關(guān)基礎(chǔ)性制度不完善，同時生態(tài)價值評估方法學(xué)不成熟，生態(tài)價值的科學(xué)計量受阻，掣肘金融支持NbS實踐。

第三，NbS項目具有較強(qiáng)的綜合性、獨(dú)特性，金融機(jī)構(gòu)支持NbS項目面臨融資方案設(shè)計難度大等挑戰(zhàn)。一方面，NbS項目可能涵蓋生態(tài)系統(tǒng)修復(fù)、基于生態(tài)系統(tǒng)的管理、綠色基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等多個方面，融資結(jié)構(gòu)的復(fù)雜程度較高。另一方面，NbS項目獨(dú)特性較強(qiáng)，針對不同類型生態(tài)系統(tǒng)應(yīng)用場景采用的融資方案不同；即使針對同一類型應(yīng)用場景，因項目所在地域、項目規(guī)模等的差異，其融資方案設(shè)計也會不同。

第四，NbS項目投資規(guī)模大、周期長、收益實現(xiàn)的不確定性高，難以滿足資金供給方的保值增值要求。從資金投入端看，NbS項目投資規(guī)模大，需要長線資金投入。從項目收益端看，NbS項目的收益率偏低、回報周期長，項目償債覆蓋率難以達(dá)到金融機(jī)構(gòu)要求，且項目未來收益受宏觀經(jīng)濟(jì)變化、政策調(diào)整、生態(tài)產(chǎn)業(yè)培育情況等因素影響較大，收益的不確定性偏高。NbS項目存在融資難、社會資本不愿參與等問題。

第五，缺乏細(xì)化的激勵機(jī)制和政策的系統(tǒng)性支持，疊加政策落地難，NbS融資的政策聯(lián)動效能難以充分釋放。一是與NbS實踐相關(guān)的規(guī)章制度散見于各類政策性文件中，NbS相關(guān)制度體系不健全，政策覆蓋存在“真空區(qū)”。二是制定的政策及激勵機(jī)制偏宏觀、未細(xì)化，對融資實踐的指導(dǎo)性不夠，政策的可操作性不強(qiáng)。三是宏觀制度層面的頂層設(shè)計不完善，導(dǎo)致不同部門的規(guī)章制度難以有效匹配。

第六，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)開展NbS實踐的經(jīng)驗不足，開展相關(guān)業(yè)務(wù)面臨較高成本。金融機(jī)構(gòu)從業(yè)者缺乏處理復(fù)雜生態(tài)系統(tǒng)問題的專業(yè)知識和經(jīng)驗，對生態(tài)系統(tǒng)服務(wù)價值評估、環(huán)境恢復(fù)技術(shù)以及相關(guān)法律和政策框架等認(rèn)識不足；此外，已有NbS金融產(chǎn)品和服務(wù)模式可借鑒與推廣的意義不強(qiáng)，難以滿足大規(guī)模融資需求。

思考與啟示

第一，完善金融支持NbS的政策支撐體系，進(jìn)一步加大公共資金投入力度，建立完善激勵約束機(jī)制，培養(yǎng)NbS相關(guān)復(fù)合型人才。其一，完善NbS頂層政策設(shè)計，加強(qiáng)氣候與自然議題的協(xié)同。其二，創(chuàng)新財政支持方式，將采用NbS應(yīng)對氣候變化作為重點支持領(lǐng)域，成立更多國家級或地方級的NbS專項引導(dǎo)基金。其三，制定專為NbS項目提供低息貸款的綠色信貸政策，降低項目發(fā)起方的融資成本。其四，建議設(shè)立“綠色再貸款”專項額度，有針對性地支持NbS項目。其五，推進(jìn)NbS知識普及和適應(yīng)性學(xué)習(xí)，打破NbS知識和技能壁壘，建立NbS專業(yè)人才儲備庫。

第二，建立更科學(xué)的績效評估體系，搭建NbS相關(guān)信息共享數(shù)據(jù)庫。其一，生態(tài)系統(tǒng)生產(chǎn)總值（GEP）與聯(lián)合國環(huán)境經(jīng)濟(jì)核算和生態(tài)系統(tǒng)核算體系的理論邏輯一致，建議采用GEP標(biāo)準(zhǔn)對NbS項目進(jìn)行生態(tài)服務(wù)價值評估，并建立區(qū)域GEP與地區(qū)生產(chǎn)總值雙重考核制度、優(yōu)化考核結(jié)構(gòu)，全面評估區(qū)域發(fā)展的綜合表現(xiàn)。其二，在現(xiàn)有各部門生態(tài)資源分類體系基礎(chǔ)上，借鑒已有的GEP核算實踐，進(jìn)一步細(xì)化生態(tài)資源分類，探索用于區(qū)域內(nèi)生態(tài)資源狀況調(diào)查評估的技術(shù)方案，獲取必要的調(diào)查數(shù)據(jù)，構(gòu)建涵蓋NbS項目全生命周期信息的數(shù)據(jù)庫。

第三，完善NbS項目利益相關(guān)方信息披露機(jī)制。在加強(qiáng)NbS項目全流程信息披露的基礎(chǔ)上，鼓勵各利益相關(guān)方進(jìn)行自然相關(guān)信息披露，并鼓勵項目相關(guān)方出具第三方鑒證報告，以降低“漂綠”風(fēng)險。具體而言，一是參考國際披露標(biāo)準(zhǔn)和框架，并結(jié)合中國的國情和行業(yè)特點，建立統(tǒng)一的自然相關(guān)信息披露標(biāo)準(zhǔn)；二是構(gòu)建強(qiáng)制性與自愿性相結(jié)合的自然相關(guān)信息披露制度，對不同披露等級的企業(yè)規(guī)定相應(yīng)的披露要求；三是建立健全自然相關(guān)信息披露監(jiān)管制度，將第三方評估機(jī)構(gòu)和信息披露實施主體的內(nèi)部監(jiān)督納入監(jiān)管，第三方評估機(jī)構(gòu)應(yīng)具備獨(dú)立性，信息披露實施主體應(yīng)設(shè)立內(nèi)部監(jiān)督和審計部門，負(fù)責(zé)監(jiān)督和管理自然相關(guān)信息披露程序。

第四，拓寬NbS項目融資渠道，創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務(wù)模式。其一，建議采用不同混合融資模式服務(wù)NbS項目不同階段，并考慮運(yùn)用綠色保險和第一損失層工具。其二，根據(jù)濕地保護(hù)與修復(fù)、土地管理等生態(tài)系統(tǒng)領(lǐng)域的異質(zhì)性，充分考慮NbS項目的經(jīng)濟(jì)可行性，在理論層面建立模型測算NbS項目的未來收益，匹配多元化融資安排，進(jìn)一步推動項目落地。其三，加強(qiáng)綠色信貸對NbS項目的支持，優(yōu)化綠色債券支持項目目錄，進(jìn)一步發(fā)揮債券和信貸市場在支持NbS項目方面的作用；探索構(gòu)建多層次的生物多樣性指數(shù)，在表征相關(guān)市場發(fā)展的同時，加深投資者對生物多樣性議題的理解，并以此作為標(biāo)的和載體，大力開發(fā)ETF等相關(guān)投資產(chǎn)品。

第五，引領(lǐng)國際NbS相關(guān)規(guī)則制定，積極參與國際合作。近年來，我國持續(xù)推進(jìn)NbS相關(guān)研究的國際合作。2023年5月，自然資源部與世界自然保護(hù)聯(lián)盟簽署協(xié)議，共同建立NbS亞洲中心。同年12月，亞洲開發(fā)銀行在COP28上啟動“亞太地區(qū)NbS融資中心”，專注于吸引資本市場和私人資本支持NbS項目，我國作為亞洲開發(fā)銀行成員也參與其中。NbS作為可以推動應(yīng)對氣候變化成果和保護(hù)生物多樣性成果協(xié)同的系統(tǒng)性解決方案，其國際合作可以優(yōu)先圍繞落實《昆蒙框架》展開。同時，推進(jìn)NbS相關(guān)領(lǐng)域國際合作有利于彌補(bǔ)資金缺口、獲得項目評估和技術(shù)支持、促進(jìn)人員交流和技能傳播，應(yīng)繼續(xù)擴(kuò)大國際合作范圍。

THE END

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