根據最新公布的2024年全球車企銷量排名，中國的比亞迪和吉利首次躋身前十，分別排在第五和第十位。而全球車企普遍面臨增長乏力的困境，市場對它們的經營風險也開始產生擔憂。最令人擔心的兩大信號就是利潤下滑和負債增加。

但其實，單純看車企的負債數字，并不能完全反映風險的大小。關鍵是要看這些負債能否為企業帶來穩定的增長。

車企高負債的四種原因

車企的高負債，尤其是傳統車企普遍存在。全球主流車企的資產負債率普遍超過60%，有些更是突破80%。

而且，大多數車企的債務總額也相當可觀。比如大眾、豐田、通用、福特、寶馬和奔馳等，債務總額超過萬億元，其中大眾和豐田的債務更是分別突破3萬億和2萬億，遠遠超過了比亞迪和吉利。

如果仔細分析，這些負債主要分成四種類型：被動負債、主動負債、隱性負債和危險負債，每種類型的風險也各有不同。

四種負債的不同風險

1. 被動負債——固定資產投資

這部分負債類似于車企運營的“剛性支出”，只有在車企擴張產能時才會增加。比如新建廠房、購置設備等。對于高速發展的車企來說，這類負債的增長是不可避免的。而這類負債的風險，關鍵在于新增產能是否能轉化為銷量。如果產能的增加能帶動銷售和收入增長，那就不算風險，反而是推動公司發展的“加速器”。

以比亞迪為例，巨額的產能投入帶來了銷量的爆發性增長，只要銷量能夠消化掉新增的產能，這部分“被動負債”就不再是問題，反而是企業快速擴展的動力。

2. 主動負債——研發投入

這部分負債是車企主動承擔的，主要用于技術研發。在汽車行業正在經歷一場大變革的時候，幾乎所有車企都在這一塊大力投入。像歐美車企，尤其是在智能化領域投入巨大，但并不是每次投入都會帶來相應的成果。例如，大眾的Cariad軟件業務四年虧損超600億元，但卻沒有拿出令人信服的市場成果，這就可能帶來一定風險。

而中國車企，像比亞迪，從2021年到2024年三季度的研發投入就超過1000億元，這些投入換來了DM-i混動技術、刀片電池、云輦以及天神之眼智能駕駛等一系列有競爭力的技術成果。因此，只要研發成果能夠在市場上站穩腳跟，這部分負債的風險就能被有效覆蓋。

3. 隱性負債——應付賬款

應付賬款屬于一種隱性負債，是車企在供應鏈管理中形成的，通常表現為無息的應付賬款和應付票據。表面上看，這部分負債的增加可能意味著車企的支付能力出現問題，但實際上，關鍵是要看它們的應收賬款和收入增長是否匹配。

比如中國車企中的上汽集團和比亞迪，它們的應付賬款占營業收入的比例較低。上汽憑借龐大的存量規模，和比亞迪則因為營收快速增長。判斷這部分負債的風險時，不能單純看負債的多少，而是要關注它們的收入是否能夠覆蓋債務增長。

此外，賬期短的車企能更快地支付供應商款項，這樣能減輕供應商的資金壓力，提高供應鏈的穩定性。2023年，比亞迪的應付賬款轉換天數是128天，而上汽則為140天，其他車企如長城汽車、長安汽車的賬期則要更長。

4. 危險負債——有息負債

這類負債的風險最大，因為它通常涉及到需要按期償還的本金和利息。從債務占比來看，海外車企的有息負債比例較高，比如豐田和福特超過60%，通用也達到59%。而中國車企的有息負債相對較低，這意味著它們的短期債務風險較小。

在中國主要車企中，比亞迪、賽力斯和長安的有息負債占比都低于10%。尤其是比亞迪，盡管在快速擴張，但它的有息負債占比卻一直維持在低水平，從2022年開始低于10%，最低時不到5%。這種債務結構幾乎不會帶來風險。

中國車企的有息負債比例普遍更低，這也意味著短期債務風險越低。

關鍵問題：負債是否能帶來確定的未來

在汽車產業正經歷巨大變革的今天，僅僅依靠數字分析來判斷車企的風險并不完全可靠。判斷負債風險，最重要的是要看負債是否能夠幫助車企提升競爭力。如果債務的流動方向與產業的變革步伐契合，那么這些負債就不再是風險，而是通向未來的“船票”。