自動駕駛，仍處藍海！

數據顯示，截至2024年11月末，國內乘用車L2級自動駕駛的滲透率為43%，L2級以上滲透率僅為16%，這給自動駕駛行業的發展留下了無限想象空間。

而L3級別以上的自動駕駛系統需配置高精度導航定位模塊，這其中，GNSS（全球衛星導航系統）負責確定車輛的位置。像我國的北斗衛星導航系統就屬于GNSS的一部分。

隨著北斗技術的日益成熟，國內不少廠商都參與到了GNSS終端系統集成的業務中來，以華測導航、司南導航、合眾思壯等企業為代表。

其中，華測導航是國內上市企業中營收規模最大的GNSS終端系統集成廠商。2024年前三季度，公司實現營收22.68億元，而同行的營收大多處在10億左右的量級。

在自動駕駛領域，公司完成了車規級GNSS自動化產業線建設，成為小米、吉利、哪吒等多家車企及品牌的定點供應商。

值得一提的是，華測導航是小米SU7系列IMU-BOX（輔助導航設備）的獨家供應商，并實現量產交付，而小米SU7的火爆熱銷更是助推了公司的業績增長。

2024年前三季度，華測導航的營收、歸母凈利潤分別實現24.22%、37.84%的同比增速，業績增速遠高于北斗星通、司南導航等友商。

除此之外，華測導航的盈利能力也很突出。2024年前三季度，公司的毛利率達59.18%，同行業的廠商中僅有司南導航的毛利率與之相近。

總體來看，華測導航的高毛利率主要來源于兩個方面，一個是實現了原材料的自主供應，另一個是產品單價高。

首先，公司實現了芯片等關鍵原材料的自主可控，壓低了生產成本。

在公司的自動駕駛業務中，直接材料采購成本可占到該業務總成本的98%，其中芯片及板卡類原材料占采購額的50%左右。

所以，近些年來，華測導航一直在加強產業鏈上游的建設，自研生產芯片、板卡、模組等硬件原材料，通過自主生產控制原材料成本。

其中，公司自主研發的基帶芯片（GNSS產品核心芯片）“璇璣”已實現量產，具備高精度及數據的高頻輸出能力。

不過，除了華測導航，同行業內還有合眾思壯、中海達、司南導航等企業也布局了上游硬件產品。因此，華測導航雖然具備壓低成本的能力，但優勢并沒有那么突出。

其次，高端化的產品路線使公司擁有更高的產品單價，從而擴大了盈利空間。

華測導航的GNSS產品定位精度可達毫米級別，行業內其他廠商產品的定位精度最高僅達到厘米級，這使得公司產品的定價要高于國內友商。

拿GNSS接收機為例，2024年，司南導航的產品均價為8000元左右，但華測導航的產品均價在萬元以上，高端GNSS接收機的價格甚至達2萬元以上，高單價賦予了公司更高的毛利率。

而華測導航之所以能走高端化的路線，是因為有強大的研發及技術能力支撐。

在創立之初，公司便成功研制出國內第一款完全自研的測量型GNSS接收機，打破了海外廠商的壟斷，此后公司一直扎根于高精度定位技術的研發。

2024年前三季度，華測導航投入研發費用3.82億元，同比增長24.4%，投入規模遠高于同行。

截至2024年末，華測導航已形成“一個核心+兩大平臺”的技術戰略布局。

以高精度定位技術為核心，公司形成了高精度GNSS算法、GNSS信號處理與芯片化、自動駕駛感知與決策控制等核心算法能力。

同時，公司建立了高精度定位芯片技術平臺、全球星地一體增強網絡服務平臺，進一步提升產品的定位精度及導航覆蓋范圍。

“一個核心+兩大平臺”的模式不僅為華測導航積累起深厚的技術實力，還為公司延伸出新的營收增長點，即運營增值服務。

公司能夠在GNSS接收機的基礎上，通過軟件訂閱、應用內購買等方式進行收費，形成了“硬件+軟件訂閱服務”的商業模式。

該種商業模式的形成對于華測導航來說是至關重要的。要知道，截至2023年末，全球GNSS服務收入的規模能夠達到硬件收入的2倍以上，所以公司布局GNSS軟件訂閱業務無疑是獲取了更大的市場。

此外，未來無論面向國內還是海外市場，華測導航都有望憑借自身實力獲得較大發展空間。

國內市場主要看自動駕駛滲透率的情況。

近日，比亞迪公布了將智駕系統下放到10萬元級車型的計劃。要知道，之前的智駕系統一般都是20萬元級車型才會配置的，這意味著降本將成為自動駕駛的重要趨勢，從而有助于自動駕駛滲透率的提升。

預計2023-2027年，高階自動駕駛滲透率將從5%提升至30%-40%。同期，國內乘用車車載導航的市場規模有望達82.86億元，期間年復合增長率為40.39%。

而華測導航憑借自身優質的軟硬件實力，有望從中拿下更大的市場份額，從而在自動駕駛領域中獲得長遠發展。

面向海外市場，性價比戰略有助于華測導航打開局面。

公司的產品在性能上已經超越了海外品牌如天寶等，但價格僅為海外品牌的十分之一不到，所以在價格層面華測導航具有極大優勢。

2024年上半年，公司輔助GNSS定位的產品——RTK（實時動態差分定位）設備在海外有了顯著增長，拉動公司海外營收迅速提升。

2024年上半年，華測導航實現海外營收4.45億元，同比增長34.98%，增速遠超同行業的司南導航等企業。

未來隨著技術的日益成熟，公司的性價比優勢將更加明顯，在海外市場的競爭力也會增強。

總結一下，憑借研發、技術優勢，華測導航打造出了高精度的定位產品，在自動駕駛領域闖出了一番天地，未來通過商業模式的拓展以及在國內外市場的發力，公司業績有望更上一層樓。

以上分析不構成具體買賣建議，股市有風險，投資需謹慎。

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來源：飛鯨投研