當各大廠牌還在AI賽道跑馬圈地時，一份30家上市游戲公司的業績預告卻撕開了行業華麗外衣——2024年游戲行業企業過得并不如意。

過去一年，30家上市游戲公司近7成陷入虧損泥潭，其中，超半數上演著業績“變臉”的戲碼。而這究竟是企業偶然陣痛還是經營巨變的預警信息？

近期，陀螺君梳理上市游戲公司的業績預告發現，高額的商譽、激烈的市場競爭、過高的研發投入與營銷費用正在吞噬游戲廠商的利潤。其中，“商譽減值”為2024年游戲廠商業績“暴雷”的重要因素。

近7成廠商“暴雷”，大額商譽致業績“由盈轉虧”

截止2月11日，至少有30家上市游戲公司預告了2024年業績，其中20家預虧，占比66.7%。

預虧的游戲公司中，又有12家，即超過一半的公司系由盈轉虧。其中，多家游戲公司主動進行業績“瘦身”，宣布計提商譽減值、資產減值、壞賬準備。

ST惠程、星輝娛樂、富春股份預計2024年虧損過億，凈利潤同比變動超過1000%。

其中，ST惠程預計凈利潤變動幅度最大，2024年該公司預計虧損1.3億元至1.8億元，同比變動率-9586%至-6953%。

虧損的原因主要是ST惠程收縮游戲業務致2024年無高毛利的聯營游戲收入以及充電樁、光伏風電業務的低收益高投入。

同時，該公司對2024年未收回的應收賬款進行全額計提商譽減值。目前，ST惠程正處于剝離游戲業務，轉型光伏風電業務的“陣痛期”。

2024年度，星輝娛樂預虧3.9億元至5.6億元，富春股份預虧0.9億元至1.4億元，這兩家廠商均在游戲業務收入下滑，推廣和研發費用增長的同時，計提資產減值。

與之類似，游族網絡、拓維信息、完美世界、盛天網絡2024年業績均“由盈轉虧”，原因同樣是游戲收入下降疊加商譽減值、資產減值。

游族網絡2024年有多款游戲在國內外上線，如《少年西游記2》《緋色回響》《Ever Chest》《三國云夢錄》等，較高的游戲推廣支出致利潤承壓，加上該公司計提非經常性損失預計約1.2億元至2.4億元，減值準備金預計約0.4億元至0.8億元，致使期內預虧2億元至4億元。

在計提的商譽減值方面，盛天網絡、完美世界所涉及的金額更高。期內，盛天網絡計提商譽減值金額超過2億元，完美世界計提超過10億元。

業績預告顯示，盛天網絡旗下全資子公司天戲互娛對《劍與騎士團》等4款游戲在2024年末的預付分成款以及《零域幻想》等3款在2024年末的游戲資產進計提了減值準備，使得利潤明顯下滑。

此外，天戲互娛籌備中的IP游戲《大航海時代：海上霸主》將終止開發。

無獨有偶，完美世界關停《《完美新世界《（Perfect New World）》《靈籠》《代號Lucking》《代號新世界》等多款在研游戲，縮減了《一拳超人：世界》《乖離性百萬亞瑟王：環》等游戲的團隊規模與市場投入。

加上投資損失的2.6億元至3億元。2024年完美世界預虧11億元至13億元，一年虧掉了近三年的扣非凈利潤。

不過，在業績預告中，完美世界透露，2024年12月上線的新端游《誅仙世界》表現不錯，公司正在積極調整戰略方向，加強內部管理，提升運營效率。同時，積極探索新的業務增長點，如電競、元宇宙等新興領域。

相較于完美世界，昆侖萬維虧損更多，期內昆侖萬維預虧13.9億元至19.9億元。這一業績與前一年度盈利12.58億元形成強烈對比。

造成這一反差的原因主要有兩大因素：AI研發投入的大幅增長以及投資收益的顯著下滑。首先，昆侖萬維在AI大模型、AI短劇、AI游戲等多個前沿領域取得了進展，但這背后伴隨著高額的短期成本支出。

特別是在AI技術的研發、部署與維護上，需要持續且龐大的資金支持，且由于技術創新的回報周期較長，導致了短期內成本的激增。據昆侖萬維財報顯示，為加速AI技術的商業化落地并保持競爭優勢，公司前三季度的研發費用已達到11.44億元，同比增長84.47%。

其次，受資本市場波動的影響，昆侖萬維投資組合中的金融資產價值發生了大幅波動，對公司整體財務狀況產生了負面影響。據業績公告，僅金融資產價格波動和投資虧損一項，昆侖萬維就遭受了約11億元的損失。

可見，商譽減值與投資損耗為多數游戲公司利潤下滑的“罪魁禍首”。

當然，也有例外。冰川網絡、中青寶利潤下滑來自于激烈的市場競爭、自研推廣費用投入過大或新游的延期上線。前者預虧 2.4 億元至 3.4 億元，同比下降187.83%至224.43%；后者預虧0.35 億元至 0.5 億元，同比下降 9.1% 至 36.4%。

冰川網絡在業績預告中稱，2024年公司對《Hero Clash》《Epic War》《Titan War》《Kingdom Go！》《逍遙情緣》《MergeTopia》等游戲投放力度較大，以致于銷售費用增長，運營成本增加。冰川網絡三季報顯示，前三季度公司的營銷費用為19.11億元?，同比增長36.23%?。

中青寶也提到，公司在網絡游戲業務板塊進行了大量的投入，包括研發新游戲、優化現有游戲、提升用戶體驗以及拓展游戲市場等方面，積極拓展和深化業務布局。公司數款游戲處于測試、新上線運營階段，尚未達到盈利平衡，但本期虧損較上期已有收窄。

而對于這些公司的“暴雷”。業內有觀點認為，2024年正是處理這些歷史遺留問題的好時機——趁著行情好轉集中計提商譽減值，相當于"財務大掃除"。

這樣做一方面能讓財報更真實，另一方面可騰出資金為行業復蘇做準備。待這些壞賬清理干凈后，公司經營好轉和行業回暖形成疊加效應，反而可能成為股價反彈的契機。

10家預盈，IGG凈利暴增700%，實豐文化靠小游戲扭虧為盈

既有廠商順勢調整戰略財務布局，自然也有廠商逆勢實現凈利潤躍升。

2024年已公布業績預告的30家廠商中，有10家預盈，其中有5家預盈且增速上升，2家扭虧為盈，3家預盈且增速下降。

IGG 預計2024年凈利潤大增700%至5.8億港元（約5.44億元人民幣），世紀華通預計期內凈利潤增長205.32%至338.89%，達到16億元至23億元。

這兩家游戲廠商過去一年不僅有流水穩定的游戲保障收入基本盤；而且都在實施降本增效。

IGG透露，旗下新銳游戲《Doomsday: Last Survivors》、《Viking Rise》以及APP業務分別貢獻約當10億港元，7億港元及11億港元收入。

同時，2024年公司研發費用較2023年度減少約16%，新游收入增長與降本增效措施雙重作用下致利潤大幅增長。

世紀華通則在公告中稱，2024年公司實施降本增效等有效管理措施，國內游戲業務業績穩定增長，盛趣游戲呈現出良好的發展態勢，點點互動《無盡冬日》流水增長迅速。

在出海業務上，《Whiteout Survival》《Dragonscapes Adventure》《Family Farm Adventure》等多款產品表現出色。《無盡冬日》及《Whiteout Survival》創造了該品類游戲的流水新高。

據Sensor Tower數據，《Whiteout Survival》上線至今全球累計收入達19億美元（約138.85億元人民幣），預計今年2月中下旬突破20億美元大關。

今年1月，該游戲海外收入環比增長10%，接近1.4億美元（約10.23億人民幣），穩居出海手游收入榜冠軍。

神州泰岳方面，憑借殼木游戲旗下兩款SLG游戲《AgeofOrigins》和《WarandOrder》賺得盆滿缽滿。

2024年公司預估凈利潤達13.81億元至14.91億元，同比增長55.66%至68.06%。其中，單《Age of Origins》游戲在2024年上半年收入就達17.89億元。

經典游戲貢獻超高利潤之余，神州泰岳亦有多款游戲在研，其中《Stellar Sanctuary》和《Next Agers》兩款SLG游戲已在海外開啟商業化測試。

《Stellar Sanctuary》（中文名：《荒星傳說:牧者之息》）已獲得國產游戲版號，上線之日或許不遠。

預盈的游戲公司中，實豐文化的表現亮眼。2024年該公司預估凈利潤為0.08億元至0.12億元，同比增長118.7%至112.5%，實現“扭虧為盈”。

其業績的增長與小游戲息息相關。財報顯示，2022年至2024年上半年，實豐文化的游戲收入均突破千萬元，游戲業務占比從原先只占總營收不足1%增長至接近20%，單2024年上半年的游戲收入就頂得上2023年全年。

而為其業績做貢獻則是《小小庇護所》《卡車模擬駕駛》《出招吧大俠》《人生軌跡模擬器》等超百款休閑小游戲產品。

有人歡喜，亦有人憂。預盈企業中，禪游科技、電魂網絡雖有盈利，但凈利增速下滑。

公告顯示，禪游科技預估2024年凈利潤為3.99億元至4.72億元，同比下降35%至45%；電魂網絡預估期內凈利潤為0.21億元至0.31億元，同比下降45.46%至63.05%。

這兩家凈利潤下滑的原因在于游戲新游收入不如預期以及運營成本的增加。

禪游科技稱，新產品及游戲新玩法銷售低于預期以及2024年游戲市場普遍低迷，導致本集團收益下跌約15%至25%。

電魂網絡則表示，公司存量游戲流水同比下降較大，加上子公司廈門游動網絡年度游戲充值流水的大幅下滑，對公司利潤造成較大影響。

從預盈游戲公司的公告來看，擁有爆款及多元化產品無疑更具競爭力。而如何在激烈的市場建立起自身的產品競爭壁壘或許也是游戲廠商急需解決的課題。

結語：

2024年，受商譽減值風險拖累，疊加市場競爭加劇、新品研發周期延長等挑戰，多數上市游戲公司整體業績表現承壓。

但進入2025年，隨著監管政策趨于明朗化及版號審批常態化，游戲行業有望迎來結構性機遇。

此時，游戲廠商通過產品矩陣優化、全球化布局深化以及精細化運營升級，或將在存量競爭市場中開辟新增長曲線。此外，技術創新與內容品質的持續突破，亦能成為決定企業競爭的關鍵變量。