寶馬三記大招

2022年8月，德國慕尼黑，寶馬總部盯著歐洲肆虐的新冠風暴，迎接了一位普通的中國用戶，成都一個寶馬車主。

此人是西南某豪門家族的第二代，傳統產業老錢的繼承人。

全家什么豪車都不缺，唯獨鐘愛寶馬。他出生到掌權，40多年時間，全家上下十幾口人買了20多輛寶馬。

2022年他被寶馬西南分部評估為寶馬中國用戶的代表，受邀到德國慕尼黑寶馬總部訪問。

老錢家族人哪里缺歐洲的經歷？在30歲之前，他就走遍五大洲四大洋了，貼滿標簽的護照用掉兩本。

但進了寶馬總部，他還是被三記大招拿下：

首先，寶馬總部的標志性建筑是四缸大廈，由奧地利建筑師卡爾·施萬澤（Karl Schwanzer）設計，于1973年完工。

這座建筑高99.5米，共22層，采用獨特的三葉草平面設計，四個圓柱形核心結構象征著汽車發動機的氣缸，預示著寶馬發動機在業界的領先水平。

其建筑結構非常特別，采用了“倒置建造法”，即先建造上層結構，再通過液壓裝置將各部分提升到位。

其次是大廳的金色樓梯

總部內部有一個宏偉的中央大廳，連接各個建筑部分，營造出開放和統一的空間感。

大廳內的金色樓梯是一大亮點，優雅的曲線設計和金色欄桿仿佛懸浮在空中，極具設計感。

第三是寶馬博物館。

博物館與總部相鄰，聞名遐邇，已經變成了中國游客赴慕尼黑的必看景點。

它外形像一個巨碗，直徑約41米，頂部繪有寶馬標志性的藍白標志。

博物館內部通過螺旋上升的展覽空間，展示了寶馬從早期經典車型到最新概念車的演變歷程。

這位老錢代表看得目不轉睛，當即表示回到中國還會再預訂一部寶馬8系840i敞篷跑車，大約120萬元。

七維度比較

但回到中國以后，他的想法變了。

老錢家族為了謹慎起見，啟動家族辦公室（簡稱“家辦”，下同）調查了寶馬投資中國的策略，并且和當時熱門的特斯拉上海超級工廠作比較。

兩周以后，家辦說服了他同意修改策略，大舉投資特斯拉股票，重倉持有大約2億元。

口號很鮮亮，身體很誠實。

投資評估報告比較了沈陽寶馬工廠（華晨寶馬）和上海特斯拉超級工廠（Gigafactory 3），89歲的寶馬集團不如創業僅22年的特斯拉。

我們將30多頁的評估報告壓縮到七個維度來做比較：

1、土地價格：

因具體項目和時間有所不同，沈陽寶馬摘牌價格平均大約為500-600元每平米。因為沈陽寶馬投資時間較早，2003年就成立了，土地價格不可同日而語。

規定容積率不小于0.8，投資強度不小于4000萬元/公頃。

據公開信息，特斯拉上海是以市場價的10%，約9.8億元人民幣，獲得了86萬平方米的土地用于建設超級工廠，約為1139元每平米。

未來五年內向上海工廠要投入140.8億元人民幣，投資強度大約在1.63億元每公頃。

2、政府擔保貸款

沈陽方面消息，累積十年政府信用擔保，寶馬獲得低息貸款（利息低于5%）大約超過500億元。

上海談判信息顯示，特斯拉從上海市府獲得總計185億元巨額貸款，利息3.9%。

3、稅收

是兩者比較最有意思的點。

稅收是直接和銷售掛鉤的，看得出一家企業的市場前景，也決定了老錢投資棄寶馬而奔特斯拉。

沈陽寶馬建成前五年基本沒有稅收，都是虧損的。這在當年也很好理解，重工業嘛。

而由于雙方存在對賭，特斯拉本來在華就有銷售，所以，在上海特斯拉超級工廠建成前，特斯拉就開始納稅。

2018年納稅17億多，2019年10月上海超級工廠建成，此后每個財年特斯拉中國都納稅，都過對賭。

華晨寶馬2021年公布的納稅總額為430億元，其中在沈陽的實際納稅額為191.5億元。2022年的納稅總額為485億元，實際留在沈陽的納稅額約為216億元。

順便說一下，沈陽寶馬的稅收占到沈陽全市總額比例極高。

2021年，華晨寶馬納稅金額占沈陽當年總稅收的70.2%；2022年占總稅收的91.6%。

特斯拉目前納稅為華晨寶馬的一半左右，即200多億元，發展態勢是特斯拉更好。

從這個指標來看，寶馬的資產收益率遠遠不如特斯拉。

4、資本投入

這是寶馬具備優勢的一個指標，還是源于它與中國合作的悠久歷史。

自2010年以來，華晨寶馬在沈陽的累計投資已達1050億元人民幣。

2024年，寶馬集團宣布計劃再投入200億元人民幣，用于沈陽生產基地的升級和新世代車型的本土化生產。

據悉，“新世代”車型將是一款SAV（Sports Activity Vehicle，運動型多功能車），計劃于2026年在鐵西工廠的里達廠區下線。

特斯拉上海超級工廠是規劃投資14億美元（約100億人民幣），產線升級和供應鏈配套大約30億人民幣，2024年5月啟動的儲能超級工廠，設計產能為40GWh，預計投資70億人民幣。

特斯拉的速度大約是首期工廠建成5年內投資200億人民幣左右，投資力度只有寶馬的40%-50%。

5、零部件國產化

2023年，華晨寶馬的零部件國產化率已從40%提升至70%左右。

2021年，華晨寶馬的本土零部件供應商數量增長9%，達到436家，本土采購額增長30%，達到714億元，其中60%的份額來自遼寧當地供應商。

特斯拉上海工廠零部件國產率已達95%，剩下的5%主要集中在芯片方面，可以突破到100%。

特斯拉上海超級工廠目前簽約的本土一級供應商（Tier1）已超過400家。其中，超過60家本土供應商已進入特斯拉的全球供應鏈體系。

2023年產值增長到2306億人民幣，六成為上海本地供應商，極大地激活了國內電動車產業鏈。

誰更看好中國

6、發動機爭奪戰

在原報告中，“核心技術是否落戶中國”只是一個附加段落，但由于涉及價值比較的核心點，我們把這部分內容單列，就看得更加清楚——投資中國，看好中國，誰更真心。

沈陽寶馬：發動機技術部分轉移，但只有3缸和4缸渦輪增壓汽油發動機。

3.0升六缸渦輪增壓發動機（寶馬5系、7系），以及4.4升V8渦輪增壓發動機（寶馬M5、寶馬M8），均未落地中國。

特斯拉電車電動機分為幾個類型：

1）感應異步電機：早期車型使用，已落地中國。

2）永磁同步電機：

3D1、3D5已經落地中國。

3D6和3D7正在落地。

4D1和4D3：這是特斯拉最新的第四代電機，于2023年10月備案，用于新型號Model Y。

與第三代電機相比，第四代電機在逆變器上加入了融絲和抗電弧設計，增加了碰撞后的安全性，并采用了攪拌焊接工藝以減重和降低成本。

現在還沒有轉移中國的消息。

3）帶碳纖維套的電機

這種電機主要用于高性能車型，如ModelS Plaid和Model X Plaid，具有更高的功率密度和效率。

技術都在美國，暫時不會到中國。

7、估值和PE。

89歲“高齡”的寶馬，市值560億歐元，約合584億美元（1月29日匯率，1歐元兌換1.0437美元），PE值只有可憐的4.96倍。

22歲的特斯拉，市值1.27萬億美元，幾乎是寶馬的200倍，其PE值約為100倍。

特斯拉的估值受到其自動駕駛和人工智能技術潛力的推動，同時也受到CEO埃隆·馬斯克的影響力影響。此外，特斯拉的儲能業務和軟件服務（如FSD）也是其估值的重要組成部分。

市場對特斯拉未來增長和技術潛力明顯存在較高的預期，而寶馬集團則更多像個氣喘吁吁的老人家，過分依賴其現有的汽車業務和品牌價值。

智能駕駛的時代，分辨贏家可能一時還困難，認清輸家不費智商。

但大部分出局者都如當年的諾基亞，“我們什么都沒做錯，但就是輸了。”

開車用寶馬，是為了裝；投資投特斯拉，是對自己誠實。

油車已沒有未來，留給德系豪車的時間不多了。