出品 | 創(chuàng)業(yè)最前線

作者 | 段楠楠

編輯 | 馮羽

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

1月25日，國(guó)內(nèi)鉀肥巨頭亞鉀國(guó)際公告稱，公司擬向第二大股東匯能控股集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“匯能集團(tuán)”）借款不超過人民幣18億元。

據(jù)悉，匯能集團(tuán)2024年9月24日從牡丹江國(guó)富投資中心(有限合伙)手里正式接過亞鉀國(guó)際8364.93萬股，在成為公司二股東不久，匯能集團(tuán)便慷慨地為亞鉀國(guó)際提供借款。

過去幾年，由于大幅擴(kuò)充鉀肥產(chǎn)能，亞鉀國(guó)際資金需求極大，此次二股東為其提供的18億元借款，一定程度上解決了公司擴(kuò)張所需資金。

雖然獲得二股東真金白銀的支持，但公司管理層并不穩(wěn)定，公司董事長(zhǎng)郭柏春不止一次被留置。在此背景下，頻繁擴(kuò)產(chǎn)的亞鉀國(guó)際能否順利成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)鉀肥龍頭企業(yè)？

1、董事長(zhǎng)再度被留置，曾涉嫌職務(wù)犯罪被遣返回國(guó)

2025年1月17日，亞鉀國(guó)際公告稱公司董事長(zhǎng)郭柏春被寧夏回族自治區(qū)監(jiān)察委員會(huì)實(shí)施留置。值得注意的是，這并不是郭柏春首次被留置。

2024年3月30日，亞鉀國(guó)際公告公司于2024年3月29日收到《寧夏回族自治區(qū)監(jiān)察委員會(huì)留置通知書》，董事長(zhǎng)郭柏春在其任職寧夏回族自治區(qū)銀川市副市長(zhǎng)期間，因涉嫌瀆職犯罪，被寧夏回族自治區(qū)監(jiān)察委員會(huì)立案調(diào)查并實(shí)施留置。

據(jù)悉，郭柏春是在境外被相關(guān)單位追捕回國(guó)。2024年10月，亞鉀國(guó)際公告董事長(zhǎng)郭柏春可以正常履職。直到今年1月17日，郭柏春再次被留置。

公開資料顯示，2013年至2018年郭柏春曾在寧夏銀川市擔(dān)任副市長(zhǎng)，分管金融。辭任副市長(zhǎng)后，郭柏春加入危機(jī)重重的天娛數(shù)科，并在極短的時(shí)間里一手主導(dǎo)了天娛數(shù)科的債務(wù)重組。

2020年郭柏春加入亞鉀國(guó)際并擔(dān)任公司董事長(zhǎng)，加入初期郭柏春薪酬并不高。2020年至2022年，郭柏春薪酬一直在6萬元左右。

（圖 / 郭柏春薪酬明細(xì)）

2022年，亞鉀國(guó)際開始對(duì)核心員工實(shí)施大規(guī)模股權(quán)激勵(lì)，郭柏春在此次股權(quán)激勵(lì)中獲得了300萬股，按目前亞鉀國(guó)際股價(jià)計(jì)算，郭柏春該部分股權(quán)價(jià)值超6000萬元。

在獲得超6000萬元股權(quán)激勵(lì)后，2023年郭柏春工資又上漲至328.5萬元。東方財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，2023年該行業(yè)董事長(zhǎng)平均年薪為132.9萬元。

在郭柏春被公告留置后一個(gè)交易日（1月20日），亞鉀國(guó)際股價(jià)最高跌幅超5%。2024年3月30日，郭柏春首次被留置時(shí)，亞鉀國(guó)際股價(jià)同樣出現(xiàn)大跌。

作為上市公司核心人物，董事長(zhǎng)對(duì)公司日常經(jīng)營(yíng)管理至關(guān)重要，董事長(zhǎng)頻繁被留置勢(shì)必會(huì)造成投資者對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)狀況的擔(dān)憂。

在上次被留置期間，由于董事長(zhǎng)郭柏春無法出席董事會(huì)，因此郭柏春未簽署關(guān)于2024年半年度報(bào)告的書面確認(rèn)意見，導(dǎo)致亞鉀國(guó)際出現(xiàn)部分董事、高管無法保證2024年半年報(bào)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的情形。

此次在郭柏春被留置后，亞鉀國(guó)際推舉董事劉冰燕女士代行董事長(zhǎng)、法定代表人的職務(wù)。一定程度上避免了董事長(zhǎng)不在部分工作無法開展的尷尬局面。不過，郭柏春何時(shí)能解除留置不得而知。

事實(shí)上，亞鉀國(guó)際不止董事長(zhǎng)被留置，公司原總經(jīng)理馬英軍也曾被留置，隨后在2024年10月，亞鉀國(guó)際根據(jù)董事長(zhǎng)提議更換了總經(jīng)理。

對(duì)此，「界面新聞·創(chuàng)業(yè)最前線」試圖向亞鉀國(guó)際了解，公司董事長(zhǎng)頻繁被留置，一定程度上影響了公司資本市場(chǎng)表現(xiàn)、導(dǎo)致公司部分工作無法開展，基于此，公司股東是否考慮申請(qǐng)更換董事長(zhǎng)一職，截至發(fā)稿，未獲得亞鉀國(guó)際回應(yīng)。

2、董事長(zhǎng)關(guān)聯(lián)企業(yè)五年掙超9億元，新股東提供18億元借款

雖然管理層動(dòng)蕩不安，但亞鉀國(guó)際卻在2024年迎來強(qiáng)有力的二股東。

2024年9月25日，亞鉀國(guó)際公告稱，公司原第二大股東牡丹江國(guó)富投資中心（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“國(guó)富投資”）將其持有的亞鉀國(guó)際8364.93萬股轉(zhuǎn)讓給匯能集團(tuán)。

據(jù)悉，國(guó)富投資與公司現(xiàn)任董事長(zhǎng)郭柏春有著千絲萬縷的關(guān)系。國(guó)富投資的GP（普通合伙人）是北京天象星云私募基金管理有限公司，而該基金的實(shí)控人便是郭柏春。這也意味著，郭柏春對(duì)國(guó)富投資有著很重的話語權(quán)。

此次國(guó)富投資將其持有亞鉀國(guó)際的8364.93萬股轉(zhuǎn)讓給匯能集團(tuán)，郭柏春在里面起了多大作用外界不得而知。

但轉(zhuǎn)讓亞鉀國(guó)際股權(quán)讓國(guó)富投資掙得盆滿缽滿卻是事實(shí)。2019年國(guó)富投資以5.63億元的價(jià)格從東凌實(shí)業(yè)手里接過8364.93萬股，此次轉(zhuǎn)讓總價(jià)高達(dá)14.66億元，五年左右的時(shí)間國(guó)富投資便掙超9億元。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

此次接盤的匯能集團(tuán)是一家集煤炭、電力、化工、新能源業(yè)務(wù)于一身總資產(chǎn)超1300億元的超大型企業(yè)，公司實(shí)控人是被業(yè)內(nèi)稱為“煤炭大王”的郭金樹。2024年郭金樹以200億元人民幣位列《2024胡潤(rùn)全球富豪榜》第1274位。

在成為亞鉀國(guó)際二股東不久，郭金樹控制的匯能集團(tuán)便為亞鉀國(guó)際提供借款。今年1月25日，亞鉀國(guó)際公告擬向第二大股東借款不超過18億元。

該借款主要用于亞鉀國(guó)際收購中農(nóng)集團(tuán)擬持有的北京農(nóng)鉀全部28.14%的股權(quán)。從亞鉀國(guó)際資金狀況來看，其確實(shí)不具備以自有資金完成收購的條件。

目前亞鉀國(guó)際對(duì)于資金需求較大。截至2024年9月30日，公司賬上貨幣資金僅為7億元。同期，公司有息負(fù)債余額便超過20億元。以此來看，亞鉀國(guó)際償債壓力無疑較大。

除償債壓力較大外，公司仍需大量資金完成在建項(xiàng)目，2024年半年報(bào)顯示，公司在建工程余額為36.36億元。

亞鉀國(guó)際在建工程主要是老撾甘蒙省鉀鹽礦彭下-農(nóng)波礦區(qū)200萬噸/年鉀肥項(xiàng)目，該項(xiàng)目預(yù)期投入金額為68.87億元。截至2024年6月30日，該項(xiàng)目工程進(jìn)度為62.20%。這也意味著，亞鉀國(guó)際仍需大量資金完成該項(xiàng)目建設(shè)。

此次匯能集團(tuán)為亞鉀國(guó)際提供18億元借款，讓其收購控股子公司股權(quán)，對(duì)公司進(jìn)一步擴(kuò)張無疑是較大利好。

3、行業(yè)下行時(shí)全力擴(kuò)產(chǎn)，鉀肥巨頭前程未卜

不論是收購合資公司股權(quán)也好，還是開拓老撾鉀鹽項(xiàng)目，都是亞鉀國(guó)際擴(kuò)張鋰鹽產(chǎn)能的重要舉措。

公開資料顯示，亞鉀國(guó)際是一家專注于鉀肥開發(fā)、生產(chǎn)與銷售一體化的鉀鹽企業(yè)。據(jù)悉，亞鉀國(guó)際從事鉀肥業(yè)務(wù)還是在2015年。

彼時(shí)，其還是一家以大豆加工為主營(yíng)業(yè)務(wù)的農(nóng)產(chǎn)品企業(yè)，2015年通過資產(chǎn)重組的方式收購中農(nóng)國(guó)際100%股權(quán)，將老撾35平方公里鉀礦并入上市公司，同時(shí)出售大豆加工相關(guān)資產(chǎn)，主營(yíng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)為鉀鹽開采、鉀肥生產(chǎn)與銷售。

2017年，因?yàn)楸怀鼍邿o法表示意見的審計(jì)報(bào)告，2018年被深交所出具退市風(fēng)險(xiǎn)警告。彼時(shí)，亞鉀國(guó)際還是一家鉀肥產(chǎn)量規(guī)模25萬噸的中型鉀鹽企業(yè)。

2019年，亞鉀國(guó)際引入了新股東國(guó)富投資，次年以郭柏春為首的管理層開始進(jìn)入亞鉀國(guó)際。在郭柏春的帶領(lǐng)下，亞鉀國(guó)際開啟了25萬噸生產(chǎn)裝置提質(zhì)改造和75萬噸擴(kuò)建項(xiàng)目。

2022年，亞鉀國(guó)際又并購了農(nóng)鉀資源56%股權(quán)，取得與現(xiàn)有東泰礦段相連的彭下-農(nóng)波礦段優(yōu)質(zhì)鉀鹽礦產(chǎn)，礦產(chǎn)總面積為179.8平方公里。

在并購和對(duì)外擴(kuò)產(chǎn)雙重刺激下，2022年亞鉀國(guó)際業(yè)績(jī)開始爆發(fā)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.66億元，同比增長(zhǎng)313%，實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)20.28億元，同比增長(zhǎng)590.30%。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

2023年及2024年前三季度由于鉀肥價(jià)格出現(xiàn)下跌，亞鉀國(guó)際盈利能力下滑，扣非后凈利潤(rùn)分別下跌37.17%、48.79%。

雖然鉀肥價(jià)格持續(xù)下跌，但并未影響亞鉀國(guó)際擴(kuò)充鉀肥產(chǎn)能的計(jì)劃。根據(jù)規(guī)劃，2025年亞鉀國(guó)際鉀肥產(chǎn)能將達(dá)到500萬噸，未來根據(jù)市場(chǎng)需要擴(kuò)建至700萬-1000萬噸/年鉀肥產(chǎn)能。

為了實(shí)現(xiàn)目標(biāo)產(chǎn)能，亞鉀國(guó)際開始加快對(duì)外擴(kuò)張步伐。2022年老撾政府批準(zhǔn)了亞鉀國(guó)際200萬噸鉀肥建設(shè)項(xiàng)目，截至2024年6月30日，該項(xiàng)目建設(shè)已經(jīng)完成62.20%。

除項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)外，亞鉀國(guó)際還通過并購的方式擴(kuò)產(chǎn)。今年1月25日，亞鉀國(guó)際公告計(jì)劃以17.82億元收購控股子公司北京農(nóng)鉀資源科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“農(nóng)鉀資源”）28.1447%的股權(quán)，收購?fù)瓿珊筠r(nóng)鉀資源將成為公司全資子公司。

若完成上述股權(quán)收購，亞鉀國(guó)際控制的鉀肥產(chǎn)量將進(jìn)一步提升。目前來看，由于此前亞鉀國(guó)際資產(chǎn)負(fù)債率極低，即便頻繁對(duì)外融資，截至2024年9月30日，亞鉀國(guó)際資產(chǎn)負(fù)債率也僅為25.14%。

由于資產(chǎn)負(fù)債率較低，加之銀行授信充足，企業(yè)經(jīng)營(yíng)較為穩(wěn)定，即便公司有息負(fù)債超20億元，前三季度公司利息費(fèi)用僅為2157萬元，以此計(jì)算，亞鉀國(guó)際借貸利息成本還不到2%。

加之此次股東匯能集團(tuán)給其提供的18億元借款，公司收購農(nóng)鉀資源資金已經(jīng)確定。對(duì)此，「界面新聞·創(chuàng)業(yè)最前線」試圖向亞鉀國(guó)際了解，在擴(kuò)產(chǎn)及收購股權(quán)完成后，2025年公司鉀肥產(chǎn)量預(yù)計(jì)能達(dá)到多少？截至發(fā)稿，未獲得亞鉀國(guó)際回應(yīng)。

雖然公司產(chǎn)能大幅擴(kuò)張，但鑒于目前鉀肥價(jià)格持續(xù)下跌，擴(kuò)產(chǎn)完成后，亞鉀國(guó)際需要重點(diǎn)提防鉀肥價(jià)格持續(xù)下跌對(duì)公司盈利造成的影響。若未來鉀肥價(jià)格跌破公司生產(chǎn)成本線，以亞鉀國(guó)際現(xiàn)有的鉀肥產(chǎn)能，或?qū)?duì)公司財(cái)務(wù)造成較大損害。

*注：文中題圖來自攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議。