恭喜各位精神股東啊，又喝出來一個上市公司。

古茗，今天正式上市了，但是這股價嘛……本來大家以為古茗能打破新茶飲一上市就破發的魔咒，結果中午一過，股價就破發了，一度跌了10%，截至下午3點，股價為9.21港元/股，相比發行價9.94港元/股，跌了7%左右。

因為最近并不是新茶飲上市的好時機，因為去年茶百道上市的第一天，也破發了，半年跌去了市值的40%，滬上阿姨、霸王茶姬、蜜雪冰城、新時沏都向港股遞交了申請，現在誰都沒敢邁出上市的這一步。

但是古茗不行啊，古茗有對賭協議，如果古茗不能在約定的期限內完成港股上市，創始人團隊就會面臨贖回風投股份的困境。

對了，滬上阿姨也有對賭協議，所以小新估計古茗上市后就是滬上阿姨。

另外，古茗的負債率較同行要高一些，截至2024年9月，古茗控股資產負債率為72.8%，雖然古茗自己的澄清，真實資產負債率僅為23%，其中有一部分是早期投資人優先股產生的金融負債。

但是，你有對賭啊，上市不成功，這部分金融負債還是存在的。

古茗主要是靠賺加盟商的錢，古茗現在快萬店了，直營店只有……7家。2021到2024年9月，古茗直營門店的毛利率從34.9%一路跌到了14.3%，而加盟管理服務的毛利率卻高達80%以上。

古茗靠加盟商賺的錢遠比自己開店來得輕松多了。

對加盟模式來說，盡頭是玩供應鏈。特別是古茗的產品主要由茶及新鮮水果制成，其中包括各類短保水果，因此對于供應鏈效率的要求也更高。

供應鏈上咱要肯定，古茗是行業內的最高梯隊，在中國現制茶飲店品牌中，古茗擁有最大的冷鏈倉儲及物流基礎設施。它把近75%的門店位于倉庫的150公里范圍內，向超過97%的門店提供兩日一配的冷鏈配送服務。

古茗創始人王云安不止一次說過“倉庫建到哪里，古茗的門店就開到哪里，以保證原材料的管理是到位的。”未來，要把門店開到全國各地，古茗在倉儲、物流方面的投入將會更多。

你看吧，這就進入了一個循環，想讓加盟率不掉下來、就得花錢建供應鏈；要花錢建供應鏈，就會拉高資產負債率也讓現金流吃緊。對了，就在這兩天，喜茶還提出暫停加盟，拒絕卷門店數量呢。

所以古茗這日子過得多少有點緊張，它上市不是為了賺大錢，可能首先是為了活下去啊！