作者 ：發哥說新股

來源：格隆匯IPO研究院

性感女神瑪麗蓮·夢露曾說“我只穿香奈兒5號入睡”，一時間讓該香水名聲大噪。

香水作為一種精致的消費品，擁有一大批受眾。使用香水不僅能帶來愉悅的心理感受、增加自信，還能增添個人獨特氣質與魅力。

有統計顯示，2023年我國內地、香港及澳門香水零售市場規模已達到261億元，且未來幾年仍將保持兩位數的速度持續增長。

有需求就有市場，如今已經有香水品牌管理公司沖擊上市了！

格隆匯獲悉，近日，穎通控股有限公司（簡稱“穎通控股”）向港交所遞交招股書，擬沖擊香港主板上市。據悉，穎通控股曾在2024年7月遞表港交所。

穎通控股號稱是“中國最大的香水品牌管理公司”，半年純利上億，如果能順利上市，有望成為“中國香水第一股”，這家公司究竟什么來頭？

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在國內賣進口香水等產品，沖擊上市

穎通控股的總部位于香港九龍，主要在中國大陸及港澳地區銷售香水、護膚品、彩妝、個人護理產品、眼鏡等產品，其銷售的產品主要來自歐洲、日本及美國的品牌授權商。

公司自稱是將進口香水產品引進中國內地市場的早期先行者。據招股書資料，1987年公司獲授權在中國內地分銷一個巴黎品牌的進口香水，還訂立首項獨家分銷協議，在香港及澳門分銷進口眼鏡產品。

1992年穎通控股與InterParfums建立分銷商合作關系，后者是一家從事高端香水及化妝品的開發、生產及分銷的全球知名公司。

公司還于2005年開始在中國內地管理法國奢侈品牌愛馬仕（Hermès）的香水產品；兩年后穎通控股又與全球香氛和化妝品行業領先企業EuroItalia建立了分銷商合作關系，并通過北京首都機場出售產品，開始建立旅游零售商網絡。

2012年公司為一個彩妝國際品牌推出天貓旗艦店，將零售商渠道擴張至電商平臺；還在2021年將銷售渠道拓寬到抖音。到2024年9月末，穎通控股在中國內地及港澳地區覆蓋超過7500個線下POS。

公司實行線上線下一體化運營，當潛在消費者被名人、KOL等用戶在抖音、微信、小紅書上分享的內容引起興趣，就會去線下店看看；同時消費者購買后在網上分享產品評論，也可能激發其他潛在消費者體驗和購買產品。

圖片來源于招股書

值得注意的是，盡管早在1999年穎通控股就推出了自有眼鏡品牌“Santa Monica”，但如今其出售的大量產品仍來自國外進口，而進口產品受國際運輸的意外中斷及關稅、檢驗及檢疫規限影響。

且公司較為依賴品牌授權商（包括品牌所有者及其一級授權經營商）。報告期內，穎通控股向五大供應商的采購額占同期總采購額的約85.1%、84.0%、81.6%及79.0%，占比較大。

截止2025年2月4日，穎通控股合作的外部品牌包括愛馬仕（Hermès）、梵克雅寶（Van Cleef & Arpels）、 蕭邦（Chopard）、澳爾濱（Albion）等66個。

穎通控股與品牌授權商訂立的大部分協議初始期限為3-5年，續簽協議需要雙方同意。未來如果公司未能與品牌授權商取得穩定合作，或合作條款發生重大變動，可能會影響公司的經營業績。比如在2022年12月，公司與一個主要奢侈品牌的分銷協議到期后，該奢侈品牌授權商決定自行在中國內地經營。

股權結構方面，本次發行前，劉鉅榮及其太太陳慧珍通過穎通國際分別持有穎通控股90%、10%的股份。

公司創始人劉巨榮今年78歲，他1966年畢業于The Harrow E. T. School Hong Kong。劉巨榮曾任職于國泰航空有限公司，離職前的最后職務為總艙務長。后來考慮到缺乏品牌管理公司將進口香水引入中國市場，他抓住機會于1988年通過在北京一家百貨公司開設香水精品專柜，將國際香水引入中國。如今，劉巨榮為穎通控股的執行董事兼董事會主席。

劉巨榮的女兒劉頴賢目前也擔任穎通控股執行董事，劉頴賢于2001年9月取得澳洲麥覺理大學文學學士學位，而后在蘇黎世金融服務集團旗下的一家英國保險公司做過幾年財務策劃，后來在2004年3月加入穎通控股。

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半年收入超10億，但毛利率整體呈下滑趨勢

香水業務是穎通控股的重要收入來源。

截止3月31日的2022財年、2023財年、2024財年及2024年4-9月（簡稱“報告期”），香水業務為穎通控股貢獻了80%以上的收入，護膚品、彩妝、眼鏡等業務的營收占比相對較低。

穎通集團按產品類別劃分的收入明細，圖片來源于招股書

穎通控股管理多個全球品牌的香水產品，提供48個外部品牌的香水，涵蓋花香調、東方香調、木質香調、清新香調等各種香型。

不同品牌的香水，價格各異。以50毫升一瓶的量來看，入門高端香水的價格在599元及以下，高端香水在600元至1199元之間，奢侈香水則達到1200元及以上。而且就算同樣是愛馬仕品牌的香水，不同香型的產品價格也存在明顯差異。

圖片來源于愛馬仕官網

公司在招股書中表示，產品定價時會考慮廣告、推廣及銷售與分銷渠道的預測成本開支，公司的預期利潤率，以及產品采購價格等因素，并與品牌授權商討論后厘定建議零售價。

近幾年，穎通控股的香水平均售價呈增長趨勢，2022財年至2024年4-9月，其香水的平均售價從201.2元漲至225.2元，主要由于公司所售香水中，建議零售價相對較高的香水比例增加所致。

2022財年至2024財年，公司的香水銷量分別為710萬件、650萬件、670萬件，其中2023財年產品銷量下滑主要受疫情影響，疫情影響消退后銷量有所回升。

業績方面，2022財年、2023財年、2024財年及2024年4-9月，穎通控股的收入分別約16.75億元、16.99億元、18.64億元、10.64億元，對應的毛利率分別約為51.44%、50.38%、50.34%、49.99%，純利分別約1.71億元、1.73億元、2.07億元、1.16億元。盡管公司的收入呈增長趨勢，但毛利率整體有所下滑。

值得一提的是，由于在2022年12月與一個主要奢侈品牌的分銷協議到期，穎通控股向客戶提供折扣來加快剩余庫存產品的銷售，導致其2023財年毛利率下降。

此外，穎通控股還面臨著價格更低的平行進口及假冒產品的沖擊，如果大量客戶轉而選擇其所管理品牌的平行進口或假冒產品，可能會影響公司的產品銷售。

穎通控股所在行業一定程度上受時尚及美容趨勢、技術及消費者偏好驅動，一旦消費者喜好發生變化，而公司的銷售策略無法適應市場趨勢，可能影響其經營業績。

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2023年為中國內地第四大香水集團，仍面臨激烈競爭

香水通常由鮮花及香料提取的精油制成，用于為頭發、身體或衣服提供令人愉悅的氣味。由于精油揮發速度的不同，一般將香水的香氣分為前調、中調及后調三個階段。

據弗若斯特沙利文的資料，按零售額來算，2023年全球香水市場規模達到7096億元，預計到2028年將增長至8411億元，復合年增長率為3.5%。

目前，全球香水主要市場集中在歐美地區，2023年香水市場規模排名前五的國家分別為美國、巴西、法國、德國及英國。

與一些發達國家相比，中國內地人均香水支出相對較低，2023年僅為16元，而同期日本、韓國、美國分別為47元、170元、423元。目前中國內地香水的滲透率低于日韓，未來隨著人均收入的提高、滲透率的提升，存在一定增長潛力。

2018年至2023年，中國內地香水零售額的市場規模從114億元增加至229億元，復合年增長率約為15%；預計到2028年將增長至440億元，復合年增長率約為14%。其中，線上渠道的增速將高于線下。

圖片來源于招股書

競爭格局方面，按2023年的零售額計算，穎通控股以8.1%的市場份額成為中國內地第四大香水集團；同時也是中國內地及港澳綜合市場第三大香水集團，市占率約9.3%。

盡管中國香水市場未來存在增長空間，穎通控股也擁有一定市場地位，但公司也面臨著激烈的競爭，不僅外部香水品牌所有者、其他品牌管理公司想在這個市場分一杯羹，中國國內香水品牌、全球美妝企業也都進來搶占市場。

本次IPO，穎通控股擬募集資金用于發展自有品牌及收購或投資外部品牌、擴大直銷渠道、加速數字化轉型、提升公司知名度及聲譽、營運資金及一般企業用途。

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