12月23日，絕味食品發布公告稱，由于公司發展戰略和經營狀況的調整，本著維護股東利益、對股東負責的原則，綜合考慮公司目前的實際經營情況、資金需求及業務發展規劃。經公司審慎討論分析并與中介機構反復溝通論證，公司決定終止籌劃發行H股股票并在港股主板上市的相關事項。

從 2023 年 3 月 6 日召開第五屆董事會第十三次會議推進 H 股上市計劃，到如今戛然而止，背后的原因是什么？作為鹵味行業的頭部品牌，此事件一出，自然受到行業內的高度重視，對于自身企業以及整個行業又有何影響？

Section 1

終止H股發行及海外上市計劃的原因

2023年3月6日，絕味食品發布公告稱，公司于2023年3月6日召開第五屆董事會第十三次會議，審議通過了《關于授權公司管理層啟動公司境外發行股份(H股)并在香港聯合交易所有限公司上市相關籌備工作的議案》。公告顯示，根據公司總體發展戰略及運營需要，公司擬在境外發行股份(H股)并在香港聯合交易所有限公司上市，公司董事會授權公司管理層啟動H股上市的前期籌備工作。

在2022年12月時，絕味食品定增募資用于產能擴建，廣東阿華食品有限責任公司年產65,700噸鹵制肉制品及副產品加工建設項目；廣西阿秀食品有限責任公司年產25,000噸鹵制肉制品及副產品加工建設項目。

而在終止上市前不久，絕味食品發布了募投項目延期公告，自2021年8月公司非公開發行A股股票預案首次公布以來，項目建設多次受地方封控政策的影響被迫中斷，且近年來食品餐飲行業經歷較大調整，行業整體需求較弱，公司現有產能尚有富余，在此情況下，若按原計劃推進在建工程建設，需要投入額外的建設成本，因此公司對募投項目的投資較為謹慎，本著審慎使用募集資金、維護全體股東利益的原則，公司對上述募投項目募集資金的投入低于預期投入進度。鑒于以上原因，結合目前募集資金投資項目的實際建設情況，公司研究后擬分別延長上述募投項目至2027年10月及2026年12月達到預定可使用狀態。

Section 2

對公司業務的影響

對于絕味食品而言，海外上市計劃的終止，最直接的影響便是絕味食品境外融資渠道的斷流，阻礙了國際市場的拓展。

2023年3月，絕味食品發布了《關于授權公司管理層啟動公司境外發行股份（H 股）并在香港聯合交易所有限公司上市相關籌備工作的提示性公告》，公告中顯示，為加快公司的國際化戰略，增強公司的境外融資能力，進一步提高公司的資本實力和綜合競爭力。

彼時絕味食品在新加坡、加拿大等海外市場都有業務布局，根據2021年財報顯示，絕味門店在新加坡以及中國香港和澳門市場實現收入1.14億元，較前一年同比增長23.76%，并且在加拿大、日本都設有食品加工企業。

在2022年12月，絕味食品發布了《絕味食品股份有限公司非公開發行一個股股票發行情況報告書》，公告中顯示，本次非公開發行完成后，公司資產總額與資產凈額將會增加，資產負債率將會下降，財務結構將得到優化，有利于提高公司的資本實力和償債能力，降低公司的財務風險，為公司后續發展提供有力的保障。

本次非公開發行募集資金扣除發行費用后，擬用于投入廣東阿華食品有限責任公司年產65,700噸鹵制肉制品及副產品加工建設項目和廣西阿秀食品有限責任公司年產25,000噸鹵制肉制品及副產品加工建設項目，符合國家相關產業規劃以及公司戰略發展方向。預計本次募集資金投資項目實施后，預計公司抵御風險的能力將進一步增強，對實現公司長期可持續發展具有重要的戰略意義。公司業務及業務結構不會因本次非公開發行發生重大變化。

上市能夠進一步充實企業的資金，為企業拓展市場提供支撐，另外，在準備上市的過程中，企業也是花費不少費用的，在過去近兩年的時間里，為滿足境外上市的合規要求、聘請中介機構、進行路演等活動耗費了大量資金，這些費用在上市終止后，無法直接產生經濟效益。

Section 3

競爭對手有何表現？

鹵味食品的頭部企業也同樣面臨著業績的壓力，比如周黑鴨、煌上煌、紫燕百味雞等，2024年鹵制品行業市場增速放緩，不少企業都在進行門店收縮。

絕味食品2024年前三季度營收為50.1億元，同比下降約11%，而自公司2017年上市后，一直處于增長趨勢，除2020年、2022-2023年個位數增長外，公司營收均保持兩位數增速增長，2021年達到24%的增速。

周黑鴨是一家專門從事生產、營銷及零售休閑熟鹵制品企業，主營業務為鹵鴨、鴨副產品，鹵制紅肉、鹵制蔬菜、鹵制家禽及水產類等其他產品，于2016年11月11日，在香港聯合交易所主板上市。

查看其業績報告顯示，周黑鴨自2017年達到歷史營收高點后，該企業業績便一直呈現下滑趨勢，2017年周黑鴨實現營業收入32.49億元，同比增長15.4%%，凈利潤7.62億元，較去年同期增長6.4%；2018年總營收為32.12億元，較上年同比減少1.15%；毛利為18.47億元，較上年減少6.68%；2023年其營收下降至27.44億元，凈利潤1.16億元；2024年上半年營收同比下降了10.97%，凈利潤更是同比下降了67.65%。

而煌上煌是一家集肉鴨養殖、屠宰加工、肉制品深加工、連鎖銷售、科研開發為一體的民營企業，主營鴨肉制品售賣，產品有手撕醬鴨、煌家醬鴨、招牌鹵鴨翅等。

2024年前三季度，煌上煌實現營收為14.52億，同比下降8.11%；實現歸母凈利潤為7856.46萬，同比下降22.12%；其中，第三季度，公司實現營收為3.92億，同比下降9.64%，實現歸母凈利潤為1794.95萬，同比下降1.96%。煌上煌表示，營收下降主要原因是報告期公司門店拓展不達預期，肉制品業老店單店收入同比下降，業績達成不理想所致。自2021年起，煌上煌的營收便呈現出持續下滑的態勢，煌上煌的營收從2021年的23.39億元一路下滑至2023年的19.21億元。

紫燕食品是一家全國性的熟食連鎖加盟企業，創出百味雞、夫妻肺片、藤椒雞等百余種精品菜肴，2023年紫燕百味雞歸屬于上市公司股東的凈利潤3.32億元，同比增長49.46%，但營收卻同比減少了1.46%。紫燕食品發布2024年半年報，2024年上半年實現營業收入16.63億元，與2023年同期的17.43億相比，同比下降4.59%。

Section 4

絕味食品的店鋪在縮減

開店與閉店都是企業根據各個店鋪的經營情況進行抉擇的，屬于連鎖品牌的正常現象，但是大量出現閉店情況則會嚴重影響到企業的業績問題。

截至2024年上半年，絕味食品中國大陸門店(不含港澳臺及海外市場)為14969家，比2023年末的15950家凈減少981家，自2021-2023年末，其在中國大陸門店總數分別為13714家、15076家、15950家。

店鋪的縮減在一定程度上影響著企業的主營業務下降，而門店為什么會出現大規模縮減？絕味食品最初以鴨脖為主打產品，還推出了鴨翅、鴨掌、鴨舌、雞爪、牛肉干等多種鹵制品，并根據不同地區和季節的消費需求和口味偏好，推出了不同口味和規格的產品。雖然產品線不斷在增加，但消費者口味和消費習慣改變，對健康、個性化產品需求增加。

并且絕味食品過多依賴于禽類制品的營業收入，根據筆者查詢其2024年前三個季度報告顯示，其禽類制品營收金額大約為29.68億，占據前三季度整體收入的60.49%，其加加盟商管理營收金額卻只有
5405萬，占據整體營收的1.10%。

絕味的加盟商承壓嚴重，加盟絕味需定期交加盟費、裝修店鋪，且公司規定不得私自轉讓店鋪及經營權，據絕味官方數據顯示，加盟一家絕味鴨脖在縣級城市、地級城市和省級城市預計所需總費用分別為8.94萬元、15.52萬元和15.99萬元，其店鋪投資回報期約為14個月，疫情后部分加盟商毛利率低，虧損難盤店，只能選擇離場。

絕味食品也一直專注于投資，但是投資并沒有給其業績帶來增長，反而出現了不小虧損，2020-2023年，絕味食品長期股權投資權益法下確認的投資損益分別為-1.16億元、-6757萬元、-1億元和-1.3億元，2024 年上半年，絕味食品投資支付的現金為 10.63 億元，投資收益為 - 325.20 萬元，延續了此前投資虧損的態勢。

并且休閑鹵制品市場門檻低，新品牌不斷涌現，大量新興品牌的加入自然會分得一部分市場份額，現在消費市場忠誠度本身不高，再加上新興品牌通過創新口味、優化服務等爭奪市場份額，絕味市場份額被擠壓，同時，電商平臺、社區團購等新興銷售渠道發展，也加劇了市場競爭，所頭部品牌想要穩固住市場地位，還面臨著不小挑戰。

Section 5

對品牌形象的影響

此前絕味食品籌劃海外上市，給外界傳遞了其積極拓展國際市場、提升國際影響力的信號，終止上市計劃可能會讓公眾覺得其國際化步伐受阻，國際化形象受到一定損害，在國際市場上的吸引力和競爭力可能會有所下降。

對于品牌形象會有雙面影響，一方面是有損品牌形象，還有一方面則是有助塑造品牌想想，因為終止海外上市計劃是經過審慎考慮和權衡后做出的決策，是為了更好地聚焦國內市場，集中資源發展核心業務，提升經營業績和競爭力，向消費者和投資者展示其穩健經營的形象。

對于投資者來說，海外上市通常被視為公司發展壯大、提升價值的重要途徑，終止上市計劃可能會使投資者對公司的戰略決策和未來發展產生疑慮，進而影響公司在資本市場的形象和聲譽。

在宣布終止海外上市計劃后，絕味食品的股價在短期內出現了較大幅度的下跌，截至 2024 年 12 月 30 日收盤，絕味食品股價為 16.85 元 / 股，較 2023 年最后一個交易日 26.06 元 / 股的收盤價下滑 35.34%，從 2023 年 3 月宣布籌劃港股上市時股價當日收盤 44.79 元，到 2024 年 12 月 24 日收盤 19.16 元，市值縮水了超 200 億元。

12 月 30 日至 1 月 3 日這一周，絕味食品累計下跌 8.96%，周總成交額 9.18 億元，截至本周收盤，股價為 15.45 元。

這一事件對于股價的影響不會太長遠，終止海外上市計劃后，絕味食品可以將更多的資源和精力投入到國內市場的深耕和拓展上，加快產品創新、門店擴張、供應鏈優化等方面的步伐，提升自身的核心競爭力，進一步鞏固和提升在國內鹵味市場的地位。

只是國際市場的進程可能先告一段落了，在鹵味行業競爭激烈的背景下，絕味食品終止海外上市計劃可能會給競爭對手提供一定的機會，競爭對手可能會加大市場拓展力度，爭奪絕味食品在國際市場的潛在份額，從而導致行業競爭格局發生一定的變化。

Section 6

高價現象

整個鹵味市場大部分產品都定位高端，他們普遍會強調產品的品質、健康與獨特風味，比如一些品牌主打無添加、新鮮現鹵，將目標客戶鎖定為對生活品質有較高要求且消費能力較強的群體，消費升級使得消費者愿意為這些具備更高品質的鹵味產品支付更高價格。

品牌形象的塑造在一定程度上也會影響著高端價盤的塑造，品牌通過廣告宣傳、門店擴張、優化服務等方式，提升了品牌形象，消費者購買這些品牌的鹵味，也是在為品牌的影響力和品質保證買單。

對于企業而言，構建高端價盤能夠在一定程度上提升營收與利潤，在面對成本上漲時會價位可控，面對成本下降，對于企業營收更有有利，2024年上半年原材料價格同比有所下降，只是行業整體還是面臨著生存壓力。

對于追求品質的消費者而言，雖然愿意為高價鹵味買單，但也會更加關注產品的性價比，如果價格過高而品質沒有達到預期，可能會導致消費者滿意度下降。較高的價格使得部分價格敏感型消費者減少購買頻次或轉向其他價格親民的替代品。

根據艾媒咨詢數據顯示，鹵制品消費在 21-30 元、31-40 元和 41-50 元價格消費區間的占比相對較多，分別為 27.8%、25.2% 和 17.7%，市場對于中低價鹵制品的接受度更高。

未來鹵味行業將更加注重品質與性價比的平衡，隨著市場競爭的加劇，企業更需要提升產品的質價比，以贏得更廣泛的市場份額，同時隨著電商和冷鏈物流的進一步發展，鹵味行業有望拓展更廣闊的市場空間，實現更加多元化的發展。

Section 7

后續阻力

在競爭激烈的市場環境下，為保持競爭力，絕味食品所有的創新壓力都集中在鹵味產品上，要不斷推出新口味、新包裝、新的鹵味品類等，以滿足消費者不斷變化的個性化需求。然而長期在單一產品線上進行創新，資源和創意容易受限，創新難度加大，一旦創新速度跟不上消費者需求變化或競爭對手的步伐，就可能導致消費者流失，影響品牌的后續發展。

絕味食品業績過多依賴于禽類制品，這樣抗風險能力較弱，如果鹵味市場因某些因素，比如消費者口味突然轉變、出現食品安全問題等，導致需求下降，絕味食品單一的產品線會使其面臨較大的經營風險。若消費者對鹵味產品的健康擔憂加劇，而絕味食品未能及時推出滿足健康需求的多元化產品，可能會導致銷售額大幅下滑，相比擁有多元化產品線的企業，絕味食品在應對市場波動時的緩沖空間較小，調整經營策略的難度更大。

據紅餐產業研究院測算，2024 年鹵制品市場規模為 3332 億元，比上年增加 4.8%，而 2018-2023 年復合年均增長率為 6.4%。有關數據顯示，2020 年鹵味賽道前五名品牌市場占有率僅占 20% 左右。其中，絕味鴨脖占 8.6%、周黑鴨為 4.6%、紫燕百味雞占 3%、煌上煌占 2.8%、久久丫占 1.3%，而剩下約 80% 的市場都分散在一些區域性品牌、個體私營小店以及規模較小的地方連鎖品牌手中。

鹵味市場近年來愈發擁擠，眾多品牌如周黑鴨、煌上煌等，均在不斷發力，爭奪市場份額，這些競爭對手在產品創新、營銷推廣、門店擴張等方面各有奇招。

周黑鴨不斷推出新口味鹵味產品，從經典的甜辣口味延伸至藤椒、檸檬等特色口味，吸引不同消費者群體；煌上煌則在門店布局上持續優化，加大在二三線城市的滲透力度，與絕味食品形成直接競爭；絕味食品雖有先發優勢，但其實占比并沒有絕對優勢，整個鹵味市場的集中度并不高，面對同行的激烈競爭，若不能及時應對，市場份額恐被蠶食。

除了傳統競爭對手，一些新興鹵味品牌借助互聯網和新營銷模式迅速崛起，它們以獨特的產品定位和新穎的營銷手段吸引年輕消費者，比如某些主打線上銷售的鹵味品牌，通過直播帶貨、社交媒體推廣等方式，快速積累了大量粉絲，這些新興品牌往往在價格上更具靈活性，對絕味食品的市場份額構成潛在威脅。

認知&淺評：面對諸多后續阻力，絕味食品需積極應對，在產品創新、成本控制、市場拓展等方面持續發力，以此來不斷穩固住自身的市場地位，另外鹵味市場還有著較大可挖掘空間，能夠供各大鹵味品牌進行挖掘。