最近黃金漲幅不斷加速，年內漲幅已達到10%，也讓大家對黃金越來越恐高，

受此推動，全天候也是各種歷史新高，在我A這種環境下讓人感覺不太真實，于是有人擔心起了它的風險...

其實關于股、債、商三類資產的對沖關系，我已經反復解釋不再展開，黃金作為大類資產配置的一環，一定要淡化擇時的觀念。

重申一下，全天候永久策略資產配置的思路（25%黃金+25%股票+25%債券+25%現金），歷史最大回撤在10%左右，如果接受不了，還是買寶寶類產品合適~

那我也看到有人說了，想推薦給父母配置，但還是感覺回撤預期太大，有沒有回撤更小的改進方案？

其實關于這個不同比例的構建思路，我也曾經做過大量的模擬測試，

原先我想過一個最粗暴的方法，就是想要減少投資組合的極值回撤，只需要增加現金的比例，減少黃金、股票、長債資產的比例就可實現，

比如我們風險偏好越低，那我就配置越多的現金、短債，犧牲收益，換更低的風險。

結果我wind測試了一下，發現有時竟跟我們想的是相反的！

我們假設現金特指為SHV（短期國債）、長期國債為TLT、股票為標普500（SPY）、黃金為GLD，

那么按照這一套配置策略，構建三種全天候，回測近二十年數據：

標準版：25%現金，其他（25%股，25%長債，25%黃金），最大回撤為16.02%（美元）;

50%現金，其他（16.66%股+16.66%長債+16.66%黃金），最大回撤11.31%（美元）；

70%現金，其他（10%股+10%長債+10%黃金），最大回撤6.7%（美元）；

會發現，增加現金的比例，確實可以顯著降低全天候的回撤，比如從25%的現金，增加到70%現金，可以讓組合從原先的極值回撤17%，下降到只有6.7%，

但注意，如果把凈值的計價單位從美元改成人民幣，結果就截然不同了，

25%現金，最大回撤7.34%（rmb）；

50%現金，最大回撤4.7%（rmb）;

70%現金，最大回撤5.0%（rmb）;

改成人民幣計價后，全天候的極值回撤開始大幅度下滑到10%以內，

其次是增加SHV美元現金理財的效果很差，把25%現金增加到50%現金，只是小幅降低了回撤。

更驚人的是，如果把50%現金增加到70%現金，最大回撤反而變高了！

要知道，增加了這么多比例的美元短債ETF，是需要犧牲不少長期收益的，

結果這么做卻并沒有降低回撤，這到底是什么原因呢？

說到底，是因為人民幣和美股、黃金有弱同向關系，但和美元是絕對的反向關系

美元大幅加息導致美股、黃金下跌，同時也導致人民幣貶值，

舉個例子，加息后，美元兌人民幣1：7升到了1：8，那么標普500指數下跌20%的話，但由于人民幣貶值14%，因此兌換回本幣后，全天候的人民幣跌幅就只有個位數了。

故全天候策略最怕的就是美聯儲大幅度加息，但全天候按照人民幣計價卻有得天獨厚的優勢。

甚至能得到一個神奇的觀察結論，提高美元現金的比例，未必能降低人民幣全天候的風險。

這，真的是一個很神奇的現象。

所以各1/4策略，還真是最適合國人全天候體感的一種配置方案。