作者| 艾青山

編輯| 劉漁

2月4日，古茗發布公告稱，計劃于2月12日在港交所主板掛牌上市，預計募資規模達3億美元（約23.4億港元）。

不出意外的話，古茗將是繼奈雪的茶、茶百道之后，第三家登陸港交所的新茶飲品牌。

而隨著蜜雪冰城、古茗和滬上阿姨相繼遞交招股書，新一輪新茶飲品牌的上市競賽正式拉開帷幕。

換個角度來看，新茶飲的競爭已經不是跑馬圈地那么簡單了，未來或許還是資本能力的競爭。

新茶飲品牌的快速崛起，大多源自背后的加盟擴張模式。

根據古茗招股書披露的數據，古茗用7年時間達成第一個1000家門店，而在隨后的7年里，門店數量呈現爆發式增長，一路飆升至9000多家。

截至2024年9月底，古茗全國門店數量已達9778家，其中直營店僅有7家，占比不足0.1%。（詳見《 》）

這種高度依賴加盟模式的擴張策略，為古茗帶來了顯著的收入增長。2021年至2024年9月，古茗實現收入分別為43.84億元、55.59億元、76.76億元和64.41億元，其中來自加盟店的收入始終維持在97%以上的占比。

規模的快速擴張也帶來了難以回避的品質管控挑戰，不僅僅是古茗，基本上所有的新茶飲品牌都有不少用戶投訴信息，同時基本上所有的新茶飲品牌，都曾被檢查出食品安全相關問題。

從毛利率角度來看，加盟模式確實為品牌帶來了可觀收益。2021年至2024年9月期間，古茗對加盟商的管理服務毛利率始終保持在80%以上，遠高于直營店14.3%-34.9%的毛利水平。

這也解釋了為什么品牌傾向于繼續擴大加盟規模，而非發展直營店。那些長期堅持直營模式的新茶飲品牌，例如茶顏悅色，也只能作為“小而美”的存在。

事實上，兩年前新茶飲行業競爭格局就已經基本確定了：蜜雪冰城成為了絕對頭部，其后的是古茗和茶百道同樣發展態勢良好，再后面就是滬上阿姨等第三梯隊了，反而消費升級新茶飲的鼻祖喜茶、奈雪，反而存在感不太強。

我們認為，新茶飲行業中目前的唯一變量，可能就在于霸王茶姬。但實際上，霸王茶姬的產品品類相對垂直，且主打消費升級路線，與蜜雪冰城、古茗、茶百道這類品牌相比，也屬于錯位競爭而已。

在前幾年的瘋狂擴張之后，各大新茶飲品牌開始面臨增長瓶頸的考驗。

以古茗為例，其經營數據呈現明顯的疲軟態勢。2021年至2023年，全國門店同店GMV增長率從12%降至9.4%，到2024年9月更是出現0.7%的負增長。

特別是在公司大本營浙江省，2024年前三季度同店GMV下降0.8%。從單店層面來看，2021年開業的門店日均GMV維持在7100元水平，而2023年新開門店的日均GMV僅為5600元，同比下降200元。

加盟商流失率的上升也成為一個值得關注的信號。古茗的加盟商流失率從2021年的6.2%持續攀升至2024年前三季度的11.7%。雖然公司將這一現象歸因于新加盟商的自然流失和行業競爭加劇，但這無疑反映出加盟經營的困境。

面對增長瓶頸，各大品牌都在積極尋求突破。

蜜雪冰城率先布局低價咖啡市場，推出定位10元以下的"幸運咖"品牌，目前門店數量已超過4000家，但幸運咖的聲量似乎并不算大，業內討論度也不多；同時，蜜雪冰城還在積極開拓以東南亞為主的海外市場。

古茗則將2025年定位為"咖啡元年"，要求所有門店配備售價8萬多元的自動咖啡機，希望通過高毛利的咖啡品類帶來新的增長點。

然而，這些轉型舉措也給加盟商帶來了新的經營壓力，特別是在設備投入和促銷成本方面。

顯然，從奈雪、茶百道的經驗來看，新茶飲上市后股價表現并不樂觀，尤其是奈雪，股價已經慘不忍睹。

但另一個角度來安，如果新茶飲品牌還不抓緊上市，未來上市的機會可能會更加渺茫了，同時若沒有上市融資渠道，未來面對市場競爭時的彈藥會更少。因此新茶飲就算是流血，也要爭取上市。

其實用常識推斷都可以知道，如今大多數商業街、社群底商的新茶飲門店其實已經過于飽和，大多數街區根本無法支撐coco、一點點、喜茶、蜜雪冰城、瑞幸、庫迪、茶百道、滬上阿姨、古茗這一系列品牌的同時存在。

可想而知，新茶飲行業未來會迎來一場慘烈的優勝劣汰。

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