【A股】

行業的視角上周已經聊過，上周五人工智能板塊占全市場的成交額占比達到了歷史新高，可以說DeepSeek以一己之力帶動了這波小行情。

稍微跟科技沾點邊的都爽到了，甚至是AI+醫藥這種冷宮妃子都被翻了牌子，沒漲的得反思一下是不是含科量太低，典型的大國重器醬香科技，已經跌回到了9月26日。

從指數風格的角度就是科技類指數的流動性因子大幅攀升，部分因子短期已經偏熱。比如科創板流通股的換手率已經回到了24年10月份水平，但全市場的熱度明顯不及那個時候。

從主線的角度來看，DeepSeek已經帶動了核心票，外圍票，以及大盤整體的熱度，同時也對非科技板塊產生了虹吸效應。

后續劇情有兩種：第一種是全市場再次嗨一波，一舉沖破24年10月8號的高點；另外是市場降降溫，受益DeepSeek的非核心票從哪里來回哪里去，核心票略微回調。

我覺得第一種的概率較小，因為24年10月8號是政策帶來的，政策是A股最高級別的主線級別，短期的爆發力最強，DeepSeek這種科技類的主線勝在核心公司的戴維斯雙擊。

【黃金】

空頭的墳頭草都兩米了。

趨勢交易者看到的是多頭排列的走勢，宏大敘事者看到的是美元體系的下坡之路，消息跟隨者看到的是特朗普關稅下實物黃金的搶購，宏觀研究者看到了今年美國通脹的頑固和全球央行的降息大趨勢。

這里面的邏輯需要做一下區分：美元體系下坡路是長期的趨勢，如果拿黃金不是5年起步就不要看這個邏輯。關稅干擾目前變數比較大，多頭排列的走勢是后驗。

我認為黃金未來的波動會持續處在高位區間，情緒到了臨界點不排除在某個階段幾個利空交織在一起，會有一波回調。大跌買更合適些。

【銅】

銅本周走勢上有了突破，波動率也在升高，這就有點意思了。

從品種屬性上看，銅很復雜，簡化基本邏輯如下：

庫存：Comex + LME +上海的總庫存，相較過去幾年的絕對位置偏高。但庫存是動態來看的，如果預期未來銅交貨困難，那庫存反而是高了安全。

下游開工：一般。銅精桿企業開工率和節前備庫預期，都不強。

宏觀：美國經濟數據強，通脹的預期比較高。通脹對大宗商品整體利好。

其他：黃金新高對銅的帶動；25年國家電網預計投資規模在6500億之上。

總結一下，看宏觀和遠期的基本面預期，銅有故事，看眼下，銅的基本面一般。當前市場交易的是前者。

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