近日，金融監管總局發布《關于開展保險資金投資黃金業務試點的通知》，選出10家險企，試點在上海黃金交易所主板上市或交易的黃金合約。

其來有自。在2024年的陸家嘴論壇上，金融監管總局局長李云澤就表示，要積極探索保險資金試點投資上海黃金交易所黃金合約及相關產品。

顯然，鼓勵險企涉足黃金，能緩解當前“資產荒”的困境，做好資產和負債的久期匹配。

不過，險企投資黃金，跟大媽買黃金迥然。一方面，黃金具有避險屬性；另一方面，黃金也具有風險性，與地緣政治環境和“黑天鵝”事件高度關聯，這就要求險企具備專業能力，而不是大媽式的追漲殺跌。

監管部門對此也心知肚明，提前劃出紅線，投資黃金賬面余額合計不超過公司上季末總資產的1%。

一朝破冰，從0到1，接下來的從1到100，需要市場全部主體的努力。

鼓勵中有謹慎

低利率，已經是橫亙在包括所有險企在內社會主體面前的一道時代考題。 “央媽”在保利率和保匯率的平衡木上努力維持，究其原因，低利率勢大力沉，預期已經形成，無論是政府還是市場，都需要在這樣的約束條件下尋找轉圜。

黃金現在炙手可熱，春節前后，能在熱度上與DeepSeek媲美的，就屬黃金了。國際金價屢創新高，3000美元近在眼前。全球央行一方面紛紛寬松，與此同時紛紛持續購金，是黃金需求的最大支撐。

對于黃金這樣的一個穩健收益資產，苦于“資產荒”的險企，自然是求之不得。特別是在長期看漲的預期下，黃金的吸引力，是要超過國債等傳統避險資產的。更何況，當下國債的價格問題，正處于央行的緊盯之下。

對于中國險企而言，一個長期博弈問題，就是長期負債和短期資產的不適配。保險資金，作為長錢，對標負債長久期，而資產久期往往沒有這么長，使得“期限錯配”的風險和挑戰貫穿始終。而黃金，是這個風險和挑戰的一個很好對沖產品。

監管松綁，鼓勵保險資金進入黃金市場，本質上是在安全性、收益性和流動性上尋找平衡。試點也是充滿了中國智慧的政策工具，先邁一小步，利于控制風險，然后評估效果，尋求擴大范圍，最后在全國推行。因此，險企試點黃金投資，慢慢來，小步快跑，切勿跌入“一管就死、一放就亂”的陷阱。

但黃金是世界市場的定價產品，大幅動蕩是其題中之義，長期看漲并不意味著中短期不會風格突變。但凡涉足國際投資產品，就面臨著這樣的不確定性，經驗主義往往能夠釀成大錯，看看國內金融機構在原油產品上的幾次慘敗，就知道風險被打穿，是怎樣的結局。這也是為什么監管發文，鼓勵中有謹慎，有所為、有所不為。

如何穿越“資產荒”

鼓勵險企買金，只是松綁險資一系列政策中的其中一環。 從國家戰略方向上，險資“出籠”，活躍和提振資本市場，被賦予了積極意義和緊迫意義。 推動中長期資金入市的工作方案敲定并公布，險資就是其中的焦點。 事實上，險資早就春江水暖鴨先知，舉牌潮卷土重來，這一次，監管樂見，輿論樂見，可謂“換了人間”。

春節前夕，金融監管部門負責人在國新辦發布會上表示，力爭每年新增保費的30%用于投資股市，力爭保險資金投資股市的比例在現有基礎上繼續穩步提高。

關于新增保費的口徑統計還未有共識和定論，但具體到執行上，并不會一蹴而就，還需要很多配套改革。對險企而言，最關心的就是考核壓力，越大規模的險資進入資本市場，直接影響的就是險企的資本金和償付能力。因為在現有的“償二代”二期工程監管框架下，險企放開手腳長投股市，存在一些顧慮，而這是需要監管予以相應調整的。

償付能力考核，一直是險企頭上的達摩克利斯之劍，既有效防范金融風險，同時也制約了長錢投資的規模。如何在新背景下找到新的平衡，也是保險高質量發展的必答題。

響應中長期資金入市的國家要求，對險企而言，不僅是政治正確，同樣也是市場正確。這同樣也是險企應對“資產荒”的必要之舉，鼓勵買金也是應對“資產荒”的組合拳之一。

低利率勢大力沉，能夠博取更高投資收益的，資本市場始終是最大可能。借著DeepSeek的東風，A股年后也變得活躍起來。這自然是我們所有人樂見的。

一周回顧