全球四大投行之一的高盛表示，Deep Seek的出現，重塑了全球的AI投資邏輯，中國市場或許也將迎來一段AI應用的新時代。

大家好，我是老丁。

最近隨著Deep Seek的發酵，高盛表示要看多香港市場，并超配中國科技股！

高盛說，Deep Seek的崛起，不僅讓美股科技巨頭大跌，還讓整個AI的投資邏輯正在從硬件轉向軟件。之前整個市場都在炒作GPU，走硬件邏輯，從今年開始，除了硬件邏輯之外，類似于香港市場這樣的低估值區域，而且又疊加了AI應用層的爆發，可能會讓這座國際金融中心再迎來了新一輪的黃金時代！

一、AI投資邏輯大變，Deep Seek掀翻美股科技股

過去兩年，全球AI投資的核心是硬件，英偉達、AMD、臺積電、阿斯麥這些半導體巨頭一直是資本追捧的對象。而且整個市場的邏輯都在以美國為先，幾乎所有的資本主流行情都發生在美國，其他市場只有零零星星的幾點。

然而Deep Seek的R1模型以不到600萬美元的成本實現了媲美GPT-4的性能，這直接沖擊了此前硬件為王的時代。之前為了訓練AI，各家廠商在GPU上花的錢是最多的…

所以這件事出來之后，美股科技股大跳水，英偉達一夜之間蒸發6000億美元的市值，全球投資者對AI的看法徹底變了。如果以如此低廉的成本就可以做出高水平的AI，那么這意味著大家使用AI的門檻大幅降低了呀。所以整個市場的板塊輪動開始發生了…

AI硬件股估值在一時間承壓，而軟件和服務類公司迎來大批資金的涌入。過去一周，專注于AI基礎設施的股票下跌3%，而能通過AI提高收入的公司股價上漲4%。這一變化意味著，資本在當下都正在尋找新的方向——AI的應用層。

二、中概科技股成新寵，香港市場受益

當技術革命發生的時候，在資本市場的邏輯是有延續的。

在上一輪互聯網科技席卷全球的時候，中國這邊就是香港的那一批中概股在應用層做的最好，騰訊做好了游戲與社交，阿里、京東做好了電商，其他公司也都紛紛在各自的領域用互聯網提升了行業效率…

所以當本輪人工智能開始應用到具體業務的時候，大概率也會是這些公司先應用！

高盛指出，中國在AI軟件和應用層的布局非常強，MSCI中國指數的AI軟件權重高達32%，具體來看，騰訊、阿里、百度等中概股在AI應用領域占據優勢，預計短期內表現會優于全球科技股。

香港市場的科技公司不僅在AI應用層有巨大布局，而且整體估值較低。MSCI中國指數的市盈率遠低于美股科技股，因此高盛建議超配中概科技股，并認為AI軟件的成長性會推動香港市場迎來新一輪行情。

話說到這里，我們要提醒一下，高盛的意思不是說AI硬件之后就沒行情了，而是說現階段全球AI硬件的公司經過兩年的炒作，估值已經很高了。但是全球AI應用相關的公司估值還是比較低的，甚至可以說才剛剛開始。

三、為何香港市場有機會迎來黃金時代？

在一個市場中，如果要迎來一段行情，通常需要以下三個因素并存！

較低的估值為基礎、合理的炒作邏輯做鋪墊，未來可期的宏觀做點燃。

而香港市場，目前基本就具備這是三個因素，首先是估值。截止2025年2月4日，香港恒生科技指數的市盈率為21.95倍，根據理杏仁網站的數據，該指數的歷史市盈率中位數為41.15倍，屬于是處在歷史偏低的水平。這個估值與美股動輒30倍市盈率的科技公司相比，簡直是小巫見大巫。

在過去四年，香港恒生科技之所以經歷了持續的熊市行情，也是因為中概板塊再也沒有了核心的資本邏輯，當年都是以互聯網為基礎發展起來的，所以隨著互聯網用戶到達頂峰，業務價值遭遇瓶頸，原本的資本邏輯已經不在了。

而前兩年，雖然市場在炒作AI，但是投資的重心都在硬件，臺積電、英偉達這些公司在吃紅利。所以當這一次Deep Seek的崛起改變這一格局的時候，AI軟件和應用層的成長性開啟，香港的這一批科技公司，效率有機會再度提升。并成為后續很長一段時間資本市場的主邏輯。

第三點，是宏觀上最黑暗的時刻也在去年三季度的時候渡過去了，不管是宏觀經濟數據的低點，還是宏觀政策上的低點都已經過去。

原本的情況下，大家預期靠短期經濟周期和政策的動力推動經濟恢復，其實未來宏觀經濟能提升的空間是很有限的。可如今有了新技術革命的加持，如果未來AI在各個領域持續落地應用，也將會提升企業盈利能力，帶動宏觀經濟復蘇。這也大大提升了未來宏觀經濟可能復蘇的概率和空間。

當然，我們也很期待本輪AI的落地，會在未來一兩年內潛力將逐步釋放，推動企業效率優化，最終實實在在地反映在上市公司的盈利改善上。

四、結尾

對于投資者來說，當前的香港市場可能是十年難遇的機會。舊的邏輯已經發生了變化，新的時代正在不斷向我們走來…

如果按照歷史來類比，現在就像是美國的八十年代中期一樣，美國率先走出經濟滯脹的陰霾，其他地區在今后也將緊隨其后。

全球資本市場，因為新技術帶動的軟件硬件相關的公司開始此起彼伏，而這一切，都還將持續很久很久…

以2025年為開始，中國真正能夠走出本輪長波經濟周期的壓迫，重新邁向經濟復蘇的希望，真的就主要靠它了——AI應用的持續落地！

我是老丁，朋友們，下期見！

數據來源：

東方財富數據

Wind數據

高盛全球經濟分析