對(duì)于旅游行業(yè)而言，消費(fèi)降級(jí)真實(shí)存在且影響顯著，旅游上市公司又該如何在這樣的環(huán)境中實(shí)現(xiàn)盈利重構(gòu)，成為了業(yè)界和投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。

【品橙旅游】2024年，全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境依舊復(fù)雜多變，在諸多不確定性因素的交織影響下，消費(fèi)市場(chǎng)的格局也發(fā)生著深刻的變化。

2024年A股旅游上市公司凈利潤(rùn)業(yè)績(jī)預(yù)告單位：萬(wàn)元

來(lái)源：巨潮資訊網(wǎng)

從年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，2024年A股旅游上市公司的業(yè)績(jī)呈現(xiàn)出明顯的分化態(tài)勢(shì)。部分公司實(shí)現(xiàn)了盈利增長(zhǎng)甚至扭虧為盈，如宋城演藝、眾信旅游、嶺南控股等；而另一部分公司則面臨虧損擴(kuò)大或由盈轉(zhuǎn)虧的困境，像西安旅游、張家界、華天酒店等。

2024年A股旅游上市公司營(yíng)收業(yè)績(jī)預(yù)告單位：萬(wàn)元

來(lái)源：巨潮資訊網(wǎng)

總體而言，通過(guò)對(duì)2024年A股旅游上市公司年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告的初步剖析，在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不穩(wěn)的背景下，消費(fèi)者在旅游消費(fèi)上變得更加謹(jǐn)慎和理性。一方面消費(fèi)者對(duì)價(jià)格的敏感度顯著提高，旅游產(chǎn)品的性價(jià)比凸顯；另一方面，消費(fèi)者更愿意為具有文化內(nèi)涵、深度體驗(yàn)的旅游活動(dòng)付費(fèi)。

景區(qū)類(lèi)：資產(chǎn)減值與輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)

對(duì)于西安旅游、張家界、桂林旅游等傳統(tǒng)景區(qū)上市公司，消費(fèi)降級(jí)帶來(lái)的沖擊較為明顯。由于其產(chǎn)品相對(duì)傳統(tǒng)，在面對(duì)消費(fèi)者對(duì)價(jià)格和體驗(yàn)的雙重考量時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)力不足。2024年，西安旅游虧損在2.28億元至1.65億元，同比虧損較大。除了本身相關(guān)業(yè)務(wù)計(jì)提存貨減值及信用減值準(zhǔn)備外，新拓展的酒店業(yè)務(wù)板塊未達(dá)預(yù)期。2024年，張家界虧損6.5億元至5.5億元，同比虧損大幅增長(zhǎng)。特別是張家界及其核心資產(chǎn)大庸古城在2024年度雙雙陷入重整危機(jī)，大庸古城計(jì)提資產(chǎn)減值大幅增加。桂林旅游進(jìn)行了資產(chǎn)減值測(cè)試，合計(jì)損失約1.5億元。

面對(duì)景區(qū)門(mén)票價(jià)格較高和體驗(yàn)感不強(qiáng)旅游項(xiàng)目時(shí)，游客流量增長(zhǎng)不及預(yù)期，進(jìn)而影響營(yíng)收和盈利。2024年，西安旅游營(yíng)收在5.5億元至6.15億元，同比略微增加；張家界營(yíng)收在4億元至4.8億元，同比略微增加。桂林旅游游客接待量降幅明顯。2024年，桂林旅游游客接待量約568 萬(wàn)人次，同比下降約 8.18%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約43,790 萬(wàn)元，同比下降約 6.25%。

而宋城演藝這類(lèi)注重產(chǎn)品創(chuàng)新和體驗(yàn)提升的景區(qū)企業(yè)，雖然也受到消費(fèi)市場(chǎng)變化的影響，但憑借其沉浸式演藝和豐富的旅游體驗(yàn)項(xiàng)目，在一定程度上能夠抵御消費(fèi)降級(jí)的沖擊。2024年，宋城演藝盈利在9.3億元至12億元左右，扭虧為盈。花房集團(tuán)的退市，讓宋城演藝消除了長(zhǎng)期股權(quán)投資形成的投資收益以及減值損失。宋城演藝營(yíng)業(yè)收入在23億元至25億元左右，同比增長(zhǎng)19%至30%。特別是廣東千古情和西安千古情受益區(qū)域和產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，表現(xiàn)出色；輕資產(chǎn)輸出業(yè)務(wù)日益成熟和完善，帶來(lái)持續(xù)的增長(zhǎng)空間。

旅行社類(lèi)：政策紅利與扭虧困境

毫無(wú)疑問(wèn)，眾信旅游是2024年旅游上市公司的一匹“黑馬”。眾信旅游吃盡促進(jìn)旅游消費(fèi)、優(yōu)化旅游供給、推進(jìn)融合發(fā)展的政策文件以及“免簽朋友圈”的持續(xù)擴(kuò)大的“紅利”。在出境游市場(chǎng)的發(fā)展中，隨著消費(fèi)者對(duì)出境游的需求逐漸釋放，且更加追求性價(jià)比，眾信旅游通過(guò)不斷創(chuàng)新和優(yōu)化產(chǎn)品，推出一系列契合當(dāng)前市場(chǎng)新需求的高品質(zhì)、多元化的旅游產(chǎn)品，注重提升產(chǎn)品品質(zhì)與服務(wù)質(zhì)量，滿足消費(fèi)者在消費(fèi)降級(jí)背景下的出境游需求，實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。預(yù)計(jì)2024年度，眾信旅游營(yíng)業(yè)收入為62億元至68億元，凈利潤(rùn)為9,500萬(wàn)元至12,350萬(wàn)元，同比實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

2024年是凱撒旅游完成重整后的第一個(gè)會(huì)計(jì)年度，受制于部分長(zhǎng)期股權(quán)投資減值、往來(lái)債權(quán)壞賬計(jì)提、訴訟糾紛預(yù)計(jì)負(fù)債以及證監(jiān)局罰金繳納等事項(xiàng)的影響，對(duì)凱撒旅游的整體凈利潤(rùn)表現(xiàn)產(chǎn)生了一定的負(fù)面影響。

文旅地產(chǎn)類(lèi)：地產(chǎn)承壓與文旅不協(xié)同

華僑城A虧損70億元至90億元，較上年同期增虧7.82%至38.62%，主要原因有以下兩方面：一是結(jié)轉(zhuǎn)項(xiàng)目毛利率同比下降。2024年華僑城A房地產(chǎn)業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳。從銷(xiāo)售數(shù)據(jù)來(lái)看，全年華僑城A累計(jì)實(shí)現(xiàn)合同銷(xiāo)售面積173萬(wàn)平方米，同比減少24%；合同銷(xiāo)售金額263億元，同比減少42% 。受到房地產(chǎn)市場(chǎng)整體下行的影響，需求端動(dòng)力不足，導(dǎo)致銷(xiāo)售價(jià)格受限，利潤(rùn)空間被壓縮。二是財(cái)務(wù)利息費(fèi)用化增加。在房地產(chǎn)調(diào)控政策下，融資難度增加，融資成本上升，為了維持項(xiàng)目開(kāi)發(fā)和運(yùn)營(yíng)，需要大量資金支持，債務(wù)融資規(guī)模擴(kuò)大，利息支出相應(yīng)增多，進(jìn)一步侵蝕了利潤(rùn)。

新華聯(lián)虧損2.35億元至4.54億元，由盈轉(zhuǎn)虧。主要原因有以下兩個(gè)方面：一是資產(chǎn)減值。特別是長(zhǎng)沙銅官窯古鎮(zhèn)項(xiàng)目，游客流量未達(dá)預(yù)期，商業(yè)運(yùn)營(yíng)效益不佳，商鋪的出租率較低，配套的酒店入住率不理想，導(dǎo)致整個(gè)項(xiàng)目的資產(chǎn)價(jià)值出現(xiàn)明顯縮水，需計(jì)提減值準(zhǔn)備。二是股權(quán)處置虧損。2024年10月，新華聯(lián)將其控股子公司持有的夏酒業(yè)轉(zhuǎn)讓給H2O Water Limited，預(yù)計(jì)減少新華聯(lián)本凈利潤(rùn)約1億元。

整體而言，在房地產(chǎn)調(diào)控政策下，文旅與房地產(chǎn)之間的協(xié)同效應(yīng)進(jìn)一步被減弱。文旅項(xiàng)目已經(jīng)無(wú)法有效帶動(dòng)周邊房地產(chǎn)項(xiàng)目的銷(xiāo)售，在整體市場(chǎng)環(huán)境不佳的情況下，單獨(dú)的文旅業(yè)務(wù)盈利也受到競(jìng)爭(zhēng)等因素制約，無(wú)法彌補(bǔ)房地產(chǎn)板塊的虧損。盡管華僑城A旗下文旅項(xiàng)目在2024年前三季度，合計(jì)接待游客6025萬(wàn)人次，但同比減16.87%。可見(jiàn)，文旅業(yè)務(wù)協(xié)同效果已經(jīng)不達(dá)預(yù)期。

免稅類(lèi)：與出境、新競(jìng)爭(zhēng)者搶食

2024年，中國(guó)中免失去的不僅有“免稅茅”的稱(chēng)號(hào)，更有利潤(rùn)和規(guī)模。

當(dāng)前，中國(guó)中免的股價(jià)已經(jīng)一路下跌至2020年免稅概念股爆發(fā)時(shí)的水平，市值在1200億元至1300億元，已經(jīng)跌去近7000億元。2024年，中國(guó)中免實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入564.92億元，同比下降16.36%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)42.63億元，同比下降36.50%。

主要有三方面原因：一是消費(fèi)需求放緩。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化使得消費(fèi)者在購(gòu)物決策上更為謹(jǐn)慎，對(duì)免稅商品的消費(fèi)熱情有所下降。中國(guó)中免核心業(yè)務(wù)所在的海南離島免稅市場(chǎng)，2024 年購(gòu)物總額和購(gòu)物人數(shù)雙降，購(gòu)物金額同比下降 29.3%，購(gòu)物人數(shù)同比下降 15.9%。二是出境游沖擊離島免稅。隨著全球旅游市場(chǎng)逐步復(fù)蘇，出境游迅速升溫，消費(fèi)者有了更多在境外購(gòu)買(mǎi)免稅商品的機(jī)會(huì)。比如日元匯率走低，使得日本成為國(guó)人境外消費(fèi)熱門(mén)地，2024年訪日游客總數(shù)達(dá)698.1萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)187.9%，中國(guó)游客的消費(fèi)額達(dá)到1.73萬(wàn)億日元，位居各國(guó)之首。更多國(guó)人選擇直接出境購(gòu)買(mǎi)免稅商品，削弱了海南離島免稅的消費(fèi)群體，沖擊了中國(guó)中免的離島免稅業(yè)務(wù)。三是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。免稅行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，新進(jìn)入者如王府井、海旅免稅（海汽集團(tuán)）、珠海免稅（格力地產(chǎn)）等，在不同渠道布局免稅銷(xiāo)售。同時(shí)，跨境電商平臺(tái)憑借無(wú)租金負(fù)擔(dān)、成本主要集中在綜合稅率的優(yōu)勢(shì)，與免稅店展開(kāi)價(jià)格戰(zhàn)，中國(guó)中免面臨雙重競(jìng)爭(zhēng)壓力。

除此之外，海南市場(chǎng)上的王府井免稅店已經(jīng)開(kāi)業(yè)；大灣區(qū)的格力地產(chǎn)成功重組珠海免稅，正式進(jìn)軍免稅領(lǐng)域。兩家中國(guó)中免的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手正處于在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的前夜；而海旅免稅正處在海汽集團(tuán)資產(chǎn)重組的路上。

航司類(lèi)：國(guó)內(nèi)出行需求上升與國(guó)際不確定增加

總體而言，除海航控股外，包括中國(guó)東航、華夏航空、中國(guó)國(guó)航以及南方航空在內(nèi)，凈利潤(rùn)均有較大改善。

其中，海航控股虧損8.5億元至12.5億元，由盈轉(zhuǎn)虧。主要有以下方面原因：海航控股美元凈負(fù)債規(guī)模龐大，2023年高達(dá)87.07億美元，在上市航司中居于首位。2024年，由于國(guó)際航線尚未完全恢復(fù)、油價(jià)持續(xù)高位運(yùn)行以及匯率波動(dòng)等因素，海航控股出現(xiàn)虧損，其中匯兌損失影響重大。海航控股大多數(shù)租賃債務(wù)及部分貸款以外幣結(jié)算（主要是美元，其次是歐元），且外幣支出高于外幣收入。若剔除匯兌損失，海航控股將保持凈利潤(rùn)正值。

航司除了內(nèi)部業(yè)務(wù)協(xié)同因素外，外部主要受?chē)?guó)內(nèi)和國(guó)際兩大環(huán)境影響，其中主要原因是以下方面：一是國(guó)內(nèi)出行需求增加。特別是國(guó)內(nèi)民航市場(chǎng)復(fù)蘇，旅客出行需求增加，各大航司客運(yùn)量上升。二是國(guó)際環(huán)境不確定性增加。特別是油價(jià)匯率等要素價(jià)格波動(dòng)影響較大。

總之，旅游行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入理性與講究實(shí)惠消費(fèi)階段。但在經(jīng)濟(jì)下行、消費(fèi)不振、國(guó)際局勢(shì)不穩(wěn)等內(nèi)外部因素影響下，距離肩負(fù)起刺激消費(fèi)的大旗，需要更多落地性強(qiáng)的政策以及行業(yè)持續(xù)深度融合與改革等舉措支持。

（梁青 本文僅代表個(gè)人觀點(diǎn)，與平臺(tái)無(wú)關(guān)）