作者| 艾青山

編輯| 劉漁

圖片來自百果園官方微博

開年不就，"水牛奶第一股"皇氏集團便傳出巨虧消息。

根據(jù)皇氏集團發(fā)布的業(yè)績預(yù)告顯示，2024年度預(yù)計歸母凈利潤虧損6.2-6.8億元，而上年同期為盈利6734.52萬元；扣非凈利潤預(yù)計虧損4.94-5.54億元，較上年同期虧損1.52億元進一步擴大。

值得注意的是，早在2022年，皇氏集團曾定下2028年營收目標達到百億的宏偉計劃。目前來看，皇氏集團恐怕還要多多努力才行。

皇氏集團于2010年登陸A股，成為國內(nèi)第四家上市乳企，憑借差異化的水牛奶產(chǎn)品一度受到市場青睞。

當時皇氏集團宣稱將結(jié)合整體戰(zhàn)略布局及產(chǎn)業(yè)鏈資源優(yōu)勢，借助政府和戰(zhàn)略投資者等合作方的優(yōu)勢資源，積極探索多渠道戰(zhàn)略合作機會。

然而，上市后的皇氏集團并未專注于乳業(yè)發(fā)展，反而開啟了一系列跨界并購。

數(shù)據(jù)顯示，皇氏集團在2014年至2017年間投入超過20億元用于多元化擴張：2014年斥資6.83億元并購御嘉影視，2015年以7.8億元收購盛世驕陽，2016年投入3.36億元并購互聯(lián)網(wǎng)信息公司浙江完美，2017年又以4.65億元收購筑望科技。

這些并購為皇氏集團帶來了大量商譽，截至并購潮結(jié)束時，公司賬面商譽高達12.21億元。 更夸張的是，在 2022年 ， 皇氏集團 又轉(zhuǎn)向光伏領(lǐng)域，計劃總投資高達100億元。

只是，這些跨界投資不但未能帶來預(yù)期收益，反而因商譽減值嚴重拖累業(yè)績。

根據(jù)公開資料顯示，2018年，皇氏集團對盛世驕陽計提1.91億元商譽減值，同年又以7.31億元轉(zhuǎn)讓盛世驕陽全部股權(quán)并承受1.29億元的資產(chǎn)處置損失；2019年，對御嘉影視計提商譽減值準備5.54億元；

2020-2021年，又對筑望科技商譽共計提減值1.93億元；2021年，對浙江完美計提商譽減值1.55萬元。

受此影響，皇氏集團2020年至2023年扣非凈利潤連年虧損，分別虧損1.93億元、5.2億元、1.1億元和1.5億元。

在非乳業(yè)板塊的經(jīng)營上，成效同樣不佳。2020年至2023年，皇氏集團信息服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率從19.95%降至4.68%，降幅高達76.54%。

新布局的光伏板塊也不盡如人意，2022年和2023年毛利率分別為36.69%和16.79%，降幅達54.24%。2023年，公司被迫宣布轉(zhuǎn)讓安徽綠能80%股權(quán)，并注銷旗下控股孫公司皇氏晶華。

除了多元化戰(zhàn)略失敗，皇氏集團還面臨著沉重的債務(wù)壓力和經(jīng)營困境。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年第三季度，皇氏集團資產(chǎn)負債率高達65.64%，遠超行業(yè)均值40.83%。近十年來，其資產(chǎn)負債率一直維持在60%-70%的高位。

頻繁的并購活動也給公司帶來嚴重的資金壓力，2020年至2024年前三季度，投資活動現(xiàn)金凈流量持續(xù)為負，分別為-1.77億元、-4.54億元、-3.96億元、-1.16億元和-1.37億元。

與此同時，皇氏集團銷售費用由2020年的1.97億元增長至2023年的3.10億元，增幅57.36%；管理費用也從2020年的1.49億元上升至2023年的2.21億元，增幅48.32%。

相比之下，其研發(fā)投入?yún)s大幅縮水，由2020年的7388萬元下降至2023年的4889萬元，降幅達33.83%。

為了自救，2022年1月，皇氏集團將其控股子公司來思爾乳業(yè)20%的股權(quán)和來思爾智能化20%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給君樂寶； 2023年5月又將這兩家公司各自32.8996%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給君樂寶。

根據(jù)公告披露，來思爾乳業(yè)在2022年和2023年一季度（數(shù)據(jù)未經(jīng)審計）的營收分別為13.04億元和2.12億元，占同期皇氏集團總營收的45.11%和25.74%。 這意味著公司將核心業(yè)務(wù)拱手讓人。

如今的皇氏集團市值僅剩27億元左右，可謂是慘不忍睹。雖然公司在2020年決定重新聚焦乳制品主業(yè)，但在整個行業(yè)承壓、奶源過剩的背景下，其2028年百億營收目標已經(jīng)顯得過于遙遠了。

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