受光伏行業整體影響，公司業績持續下滑

《中國科技投資》張婷 李琬婷

1月22日，銘利達（301268.SZ）發布公告，預計2024年度歸母凈利潤將虧損3.7億元至4.8億元，而上年同期則盈利3.2億元。這一業績預告基于公司財務部的初步測算，尚未經過審計。

銘利達于1月20日舉行了江西銘利達新工業園的落成典禮。然而，作為受益于光伏行業東風而崛起的企業，銘利達目前正面臨光伏市場供需失衡所帶來的負面影響。在這一背景下，未來公司戰略能否穩步推進仍需時間和市場表現來驗證。

公司營收顯著下降

2024年度業績預告中提到，公司整體銷售收入同比大幅下降，主要受光伏客戶持續去庫存的影響，導致對國外高毛利核心客戶的銷售額顯著下降。同時，競爭加劇使得產品價格短期內同比下降，國內業務毛利率也出現下滑。

此前，銘利達是光伏逆變器龍頭企業的供應商，其光伏逆變器產品主要包括光伏逆變器外殼、散熱器、散熱片、電線組件等光伏逆變器精密結構件，主要客戶包括SolarEdge、Enphase、SMA、Fronius、陽光電源（300274.SZ）、昱能科技（688348.SH）、深圳市首航新能源股份有限公司等。

得益于此前光伏行業的蓬勃發展態勢，銘利達的光伏板塊占據公司總營收的較大比重。2021年至2023年，光伏業務營收占比分別為50.91%、54.84%、58.04%，成為公司業績的主要支柱。據2023年年報顯示，營業總收入為 40.70億，同比 26.42%；凈利潤為 3.20億，同比下降20.68%。

然而，2024年光伏行業產能與需求失衡加劇，硅料、電池片及組件價格大幅下跌，其中硅料價格降幅超過70%，電池片價格下跌幅度亦超過60%。中國光伏行業協會多次呼吁減產以維護市場秩序。通威股份（600438.SH）、隆基綠能（601012.SH）等頭部企業放緩擴產步伐并優化產能利用率，以避免過度生產和庫存積壓。

在此背景下，銘利達業績亦由盈轉虧。據財報顯示，公司2024年一季度實現營收5.55億元，同比下降42.84%；凈利潤虧損0.19億元。2024年上半年實現營收11.06億元，同比下降46.52%；凈利潤虧損0.97億元。營收減少主要受光伏行業客戶需求減少所致。最新發布的業績預告中，2024年預計虧損超3.7億元。

與此同時，銘利達不僅面臨下游需求萎縮的挑戰，還受到原材料成本上升的壓力。鋁是銘利達生產精密壓鑄件的主要原材料之一，以滬鋁主力期貨為例，2024年1月末至11月鋁價攀升逾16%，這直接推高了生產成本，進一步加劇了公司的成本壓力。

此外，銘利達的客戶結構高度集中，2021至2023年銘利達前五大客戶貢獻了約80%的營收。盡管2024年上半年這一比例有所下降，但仍達到67.9%。對此，天使投資人、資深人工智能專家郭濤向《中國科技投資》表示：“這種依賴少數大客戶的業務模式使公司面臨較大的風險。一旦這些主要客戶的需求下降或采購策略發生變化，公司的銷售收入和利潤將受到顯著影響。2024年度，受光伏客戶持續去庫存的影響，對國外高毛利核心客戶的銷售額顯著下降，直接沖擊了銘利達的營業收入。由于客戶集中度高，公司缺乏足夠的客戶多樣性來緩沖單一市場需求波動帶來的沖擊，從而加劇了虧損?！?/p>

郭濤還表示，過度依賴少數客戶限制了公司在價格和條款談判中的靈活性，進一步壓縮了利潤空間。因此，客戶結構的集中性是銘利達2024年預計虧損的重要原因之一。據財報顯示，2024年前三季度的毛利率已降至13.6%。

持續推進海外市場能否走出困境

2024年8月20日，銘利達發布公告稱，為表明與公司共度危機的決心，總經理陶誠和副總經理張賢明自愿放棄2024年7月1日至2024年12月31日期間在公司領取的薪酬。該公告顯示，2024年，面對國際形勢的復雜多變、行業內的劇烈波動以及海外核心客戶去庫存的政策，銘利達遭遇了前所未有的挑戰。

在此前光伏行業蓬勃發展的時期，銘利達積極布局新能源行業，而此舉也給銘利達當前發展帶來了壓力。據2024年業績預告顯示，為優化資源配置，下半年公司陸續關停湖南和安徽兩個生產基地。

2024年11月25日，銘利達發布公告稱，公司已與安徽含山經濟開發區管理委員會達成一致，決定終止上述《投資協議書》，并計劃注銷相關分公司。這一決策是基于對當前市場環境的深入分析以及對公司未來戰略發展的重新規劃。公司于2022年8月通過董事會和股東大會審議，決定與安徽含山經濟開發區管理委員會合作，通過全資子公司江蘇銘利達科技有限公司設立孫公司，負責“新能源汽車零部件與儲能結構件項目”的建設和運營。

與此同時，銘利達此前亦在海外進行布局。2023年3月，銘利達在匈牙利投資了2000萬美元的生產基地，10月底完成生產設備安裝調試，于2023年11月進入量產階段，同年12月銘利達又宣布斥資約1億美元，在墨西哥投資建設鋁合金擠壓生產基地。墨西哥生產基地計劃生產光伏儲能和新能源汽車行業的鋁擠型材、壓鑄和塑膠結構件產品。但據最新業績預告顯示，公司持續投入建設墨西哥和匈牙利生產基地，逐步投產并不斷提升產能。相關建設項目前期整體成本費用較高，目前尚處于持續虧損狀態。

2024年6月19日，銘利達計劃對其全資子公司香港銘利達科技有限公司合計增加投資3729萬美元（約合人民幣2.71億元）。這筆資金將主要用于香港銘利達的全資子公司Minglida（Hungary）Technology Kft（以下簡稱“銘利達匈牙利”）的新能源汽車結構件生產項目，增資資金為3122萬美元（約合人民幣2.23億元）。同時，香港銘利達還將與銘利達匈牙利共同增資其下屬子公司MAQUIMEX OPERADOR, S. DE R.L. DE C.V.607萬美元（約合人民幣4404.27萬元），用于新能源汽車和光伏儲能結構件的生產。

可以看出，銘利達仍選擇持續推進海外市場。但此前對于2024年一季度業績出現虧損，銘利達在近期機構調研時回應稱，“一季度海外光伏客戶去庫存，導致銷售同比出現較大的下降，目前整體產能利用率不高，整體產能利用率低于60%。”在產能利用率較低與光伏行業供需失衡的背景下，銘利達依然增加投資，是否能夠幫助其走出困境仍需持續關注。

值得注意的是，銘利達在回復投資者提問中表示，公司原有液冷業務主要為結構件，應用于新能源汽車和儲能系統，2024年9月，公司已設立全資子公司東莞市訊凌新科技有限公司專注于運營液冷方面的業務，主要面向于3C類、AI類的液冷產品。

對此，中關村物聯網產業聯盟副秘書長袁帥向《中國科技投資》記者表示：“銘利達設立全資子公司東莞市訊凌新科技有限公司，專注于運營液冷方面的業務，表明公司正在積極尋找新的業績增長點。液冷市場正處于快速發展階段，具有廣闊的市場前景和巨大的發展潛力。然而，隨著市場的發展，競爭也日益激烈，銘利達需要在液冷市場中明確自身的競爭優勢，制定有效的市場策略，以確保在激烈的市場競爭中脫穎而出。同時，銘利達還需要注重技術研發和產品質量，以滿足客戶對液冷產品的需求，從而在市場中占據一席之地。”

記者就業績虧損、客戶結構高度集中、海外市場發展規劃等致函銘利達，截至發稿，尚未收到回復。