作者| 方喬

　　編輯| 汪戈伐

　　圖片來自企業官方

　　1月15日，A股巨頭三花智控正式向港交所主板遞交了上市申請。此次上市由中金公司和華泰國際擔任聯席保薦人，共同推動相關進程。

　　在2024年，三花智控曾面臨業績未達預期及北向資金撤離的雙重壓力，導致市場情緒低迷。其股價在當年8月底一度跌至每股15.56元的歷史低位，公司總市值也相應縮減至581億元。

　　直到1月9日，特斯拉透露其人形機器人的生產計劃已提上日程。作為特斯拉的一級供應商，三花智控因此受益。

　　截至1月24日收盤，三花智控的股價大幅上漲至31.53元，市值增長至1180億元。

　　股價的大幅上漲反映出資本市場對三花智控的信心顯著提升。這也讓前不久才放棄在瑞士上市的三花智控來了勁頭，轉而積極籌備港股上市。

　　三花智控起源于1984年成立的新昌制冷配件廠，2001年進行股份制改革，2005年在深交所上市。

　　公司主要從事制冷空調電器零部件、汽車零部件的研發、制造與銷售。以熱泵技術和熱管理系統的研發應用為核心，專注開發高效換熱、溫度智能控制的環境熱管理解決方案。

　　目前，三花智控有8個主要產品類別市場占有率達全球第一，在全球擁有6個研發基地和48個生產工廠。

　　從財務表現來看，上市之后的三花智控的業績增長非常顯著。

　　2005年公司年度營業收入為4.94億元，而到了2023年，收入增長到了245.58億元，實現了約49倍的增長。在凈利潤方面，從2005年的4476.42萬元增長到2023年的29.21億元，增長了約65倍。

　　三花智控的成功，很大程度上在于它把握住了行業發展的風口。隨著國內空調市場的繁榮和新能源汽車市場的興起，公司業績迎來了快速增長。

　　特別是在新能源汽車行業逐漸成熟、磷酸鐵鋰電池普及以及智能化發展的推動下，三花智控的汽車零部件業務占比從2020年的20.39%提升至2023年的40.37%，營收也從24.69億元增長到99.14億元。

　　對于三花智控赴港IPO的決定，市場是有些意外的。因為按其財務狀況來看，似乎并不急需通過上市籌集資金。

　　2024年前三季度，公司營收205.63億元，同比增長8.36%，凈利潤23.02億元，同比增長6.59%。增長速度是慢了一些，但還沒到需要驚慌的程度。

　　從資金狀況來看，公司的貨幣資金與交易性金融資產總計54.9億元，足以覆蓋短期有息負債21.9億元及部分長期有息債務21.2億元。

　　此外，自2020年以來，公司經營現金流凈額累計達到118.7億元，遠超“購建固定、無形和其他長期資產支付的現金”合計的111.3億元。

　　實際上，三花智控原計劃在2022年通過發行全球存托憑證（GDR）在瑞士證券交易所上市，然而，這一進程在2024年11月宣告中止。僅僅一個月后，公司迅速調整了策略，決定轉而在香港交易所掛牌上市，并委托天健會計師事務所負責其H股發行的審計工作。

　　三花智控放棄GDR發行的背后，可能主要是GDR審核速度變慢。并且，相較于瑞士市場，港股市場因其對內地企業的深入了解、全球資本的匯集以及相對較低的發行折價率，可能對三花智控來說更具吸引力。這將有助于公司加速國際化進程，并拓寬其融資渠道。

　　關于募資的具體用途，三花智控表示，資金將主要用于全球技術研發及產品組合的擴大，涵蓋現有產品類別以及未來三年內的新興業務。

　　從研發投入來看，三花智控近年來持續加大了科研力度。

　　數據顯示，2021年至2023年，公司研發費用分別為7.51億元、9.89億元和10.97億元，占營業收入的比例分別為4.69%、4.63%和4.47%。而到了2024年前三季度，公司的研發費用已達到9.93億元，占比提升至4.83%。

　　對于新業務領域，我們認為三花智控更多聚焦于仿生機器人及其相關領域。

　　早在2022年，公司就開始籌劃多元化布局，涉足機器人領域。在2022年的年報中，三花智控首次提及了仿生機器人的布局，并明確表示將仿生機器人機電執行器作為未來的重點發展領域。

　　目前，三花智控已與特斯拉展開合作。作為特斯拉的一級供應商，公司不僅為特斯拉的電動汽車提供熱管理配件，還有望成為其人形機器人Optimus關節驅動系統的供應商。

　　特斯拉CEO馬斯克曾透露，Optimus的產量計劃在2026年增加10倍，這無疑為三花智控的未來發展增添了強勁動力。

　　除了加大對機器人領域的投入外，三花智控還計劃將所募資金用于擴大海外產能。公司希望在未來三年內把握新興市場的商機，并深化實施供應鏈本地化策略。

　　在此前的GDR發行預案中，三花智控就已經有這樣的計劃。

　　三花智控計劃通過GDR募集資金50億元，并將這些資金投入到包括“三花墨西哥年產800萬套智能化熱管理部件項目”、“三花波蘭汽車零部件生產線項目”、“歐洲技術中心項目”以及“泰國換熱器項目”等在內的7個項目，同時補充公司的流動性。

　　現有業務增速放緩，人形機器人市場作為未來增長的亮點，正吸引著三花智控等企業的目光。若三花智控成功登陸港股，或能借此機會通過人形機器人打開公司未來的想象空間。

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