作者| 艾青山

編輯| 劉漁

1月20日晚，中國速凍食品龍頭安井食品向港交所遞交上市申請，正式啟動"A+H"雙重上市進程。

安井食品成立于2001年，主要從事速凍調制食品、速凍面米制品和速凍菜肴制品等速凍食品的研發、生產和銷售，旗下擁有"安井"、"凍品先生"、"安井小廚"、"洪湖誘惑"、"柳伍"等品牌。

作為中國速凍食品行業的領軍企業，安井食品在預制菜行業的市場地位頗為重要。

根據弗若斯特沙利文的數據，按2023年收入計算，安井食品以6.2%的市場份額位居中國速凍食品行業首位。在細分市場中，安井食品在速凍調制食品領域的市場份額達到12.7%，是第二名的約四倍；在速凍菜肴制品市場占有率為4.9%，超過第二至第四名的總和。

安井食品已于2017年登陸A股市場，并且上市初期表現頗為亮眼。公司以11.12元/股的發行價上市，2021年股價一度突破278元/股。然而，此后安井食品股價持續下滑，2022年多次跌破百元關口。

在股價低迷之際，安井食品拋出赴港上市計劃，卻遭遇市場冷遇。2023年12月21日的第四次臨時股東大會上，持股5%以下的中小股東中有六成投出反對票。

股東們的質疑并非毫無根據。自A股上市以來，安井食品已進行三次再融資，合計募資近80億元。根據公司最新財報，截至2024年第三季度末，安井食品賬面持有現金及現金等價物20.13億元。

同時，安井食品2024年12月發布的募集資金專項報告顯示，募集資金專戶結余2.3億元，現金管理產品余額18.1億元，部分募投項目建設尚未完成，已延期至2025年。

也就是說，其實安井食品似乎并不缺錢，資金情況一直良好，似乎并不必要赴港上市。

此外，上市后安井食品實施了8次分紅，累計分紅金額約12.5億元。在此次IPO前，公司還公布了2024年前三季度權益分派方案，擬每股派發現金紅利0.95元，合計派發現金紅利2.78億元。

但值得注意的是，公司高管層近年來有一些減持行為。2020年限售期滿后，創始人兼董事長劉鳴鳴累計套現2.17億元，副總經理黃建聯同期減持套現超9000萬元。控股股東國力民生在2022年及2023年兩次大規模減持，合計套現近30.74億元。

2023年9月，安井食品更經歷了實際控制人變更，原副董事長、國力民生董事長兼總經理章高路退出，由杭建英、陸秋文接任實控人。截至2024年第三季度末，國力民生仍持有公司25%的股份。

安井食品選擇此時赴港上市，恐怕還是與其海外業務發展戰略密切相關。

公司財報顯示，2020年至2023年，安井食品實現營收分別為69.65億元、92.72億元、121.87億元、140.45億元，營收增速從33.12%逐步降至15.29%；凈利潤分別為6.04億元、6.83億元、11.01億元、14.78億元，增速呈現波動。

2024年前三季度，公司業績增速進一步放緩，營收同比增長僅為7.84%，凈利潤更是出現6.65%的下滑。

業績增速放緩的背后，是中國速凍食品行業競爭的加劇。根據安井食品的招股書披露，2023年中國速凍食品行業前五大企業的市場份額合計僅為15.0%，行業競爭激烈且分散。

安井食品表示，從2023年年底開始，消費者對性價比的追求愈發強烈，導致餐飲行業諸多品牌主動或被動降價，行業普遍面臨"增收不增利"的困境。對于業績下滑，公司解釋主要系政府補助減少，以及廣告宣傳費、促銷費、股份支付分攤費用同比增加所致。

在此背景下，包括圣農食品、惠發食品、春雪食品在內的多家企業紛紛將目光投向海外市場。2024年，圣農食品品牌產品進軍菲律賓，在SM集團旗下商超上架銷售，后續將覆蓋該集團100多家大型商超；惠發食品首批產品出口非洲市場；春雪食品預計2024年出口量將達2.5萬噸，同比增長約40%。

而安井食品的海外布局始于2021年3月，通過523萬英鎊收購英國功夫食品70%股份邁出國際化第一步。2023年12月，安井食品成立集團進出口部，進一步明確出海戰略。

根據公司披露，未來將采取"投資+并購"策略，包括直接在海外建廠自營，以及并購具有穩定盈利能力的當地冷凍食品企業，并表示將優先考慮東南亞市場，計劃通過收購當地主流產品和品牌加快擴張步伐。

不過截至2024年上半年，安井食品海外業務收入占比僅為0.9%，國際化進程仍處于起步階段。

目前，安井食品的銷售渠道高度依賴經銷商。據招股書數據，2022年至2024年前三季度，公司經銷商渠道收入占比分別為80.6%、81.1%、82.1%；KA客戶占比從8.0%降至5.4%；特通直營客戶占比在6-7%之間波動；電商平臺占比從4.7%提升至6.2%。

同期，公司經銷商流失率呈上升趨勢，2024年前三季度新增455家經銷商的同時，終止合作的達到350家，遠高于2022年152家的終止數量。這一趨勢或將影響公司的海外擴張計劃。

根據招股書，此次H股IPO募集資金將用于擴大銷售網絡，提升采購能力、優化供應鏈及搭建全球供應鏈平臺，推動數字化轉型，加強產品開發及技術創新，以及補充營運資金等用途。

但很顯然，出海已經是安井食品的必選項，港股上市也是產品出海的關鍵一步。

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