大事不過年，只爭朝夕。

1 月 23 日，證監(jiān)會主席吳清、財政部副部長廖岷、人社部副部長李忠、中國人民銀行黨委委員鄒瀾、國家金融監(jiān)督管理總局副局長肖遠(yuǎn)企在新聞發(fā)布會上就《 關(guān)于推動中長期資金入市工作的實(shí)施方案 》作相關(guān)介紹，并答記者問。

《 方案 》提出，要穩(wěn)步提高中長期資金投資 A 股規(guī)模和比例，促進(jìn)資本市場高質(zhì)量發(fā)展。

那么，這次的政策春節(jié)紅包，到底大不大？

首先，公募基金方面，明確了公募基金持有 A 股市值未來三年每年至少要增長10%。

據(jù)開源證券高超統(tǒng)計，2024 年末公募基金持有股票總市值為 5.9 萬億元，10% 的增長對應(yīng) 5900 億元的增量資金。

想實(shí)現(xiàn)這件事，可以通過股市每年漲10%，或者股市不上漲但申購公募基金的資金每年增長 10%，或者股市上漲與公募基金申購額同時增長實(shí)現(xiàn)。

公募基金申購額增長有一個很好的例子，就是 “ 國家隊 ”。2023 年，中央?yún)R金持有國有銀行四大行等股票以及滬深 300ETF、中證 500ETF 等寬基 ETF 的資金總額約 1177 億元，到 2024 年第二季度已經(jīng)持有 5839 億元，增長了 4662 億元，第三季度進(jìn)一步增長了 2731 億元。

同時，證監(jiān)會主席吳清提出，“要進(jìn)一步穩(wěn)步降低公募基金綜合費(fèi)率，在已經(jīng)降低基金管理費(fèi)率、托管費(fèi)率、交易費(fèi)率的基礎(chǔ)上，2025年起還將進(jìn)一步降低基金銷售費(fèi)率，這樣預(yù)計每年合計可以為投資者節(jié)約大概 450 億的費(fèi)用 ”。

國內(nèi)目前最大的寬基是華泰柏瑞滬深 300ETF，規(guī)模超過 3500 億元，其每年的費(fèi)用為 0.2%（ 管理費(fèi) 0.15%+托管費(fèi) 0.05% ）。作為對比，美股市場上跟蹤標(biāo)普 500 指數(shù)的基金 “ VOO ” 和 “ IVV ” 的費(fèi)用率都只有 0.03%，比國內(nèi)的基金費(fèi)率低一個數(shù)量級。

而國內(nèi)的主動管理型基金，如知名的易方達(dá)藍(lán)籌精選混合，官網(wǎng)顯示光管理費(fèi)+托管費(fèi)就達(dá)到 1.4%，買入時需要支付申購費(fèi)（ 第三方基金銷售渠道一般為 1 折 ），如果持有時間短于 2 年，贖回時還要支付 0.25%-1.5% 不等的贖回費(fèi)。

假如一個基金的回報率是 10%，費(fèi)用率為 0 時，投資 10 萬元，在 10 年后可以獲得 259374 元，而 2% 費(fèi)率的基金每年到手收益率只有 8%，同樣 10 萬元的投資， 10 年后只能獲得 215892 元，少了 43482 元，相當(dāng)于初始投資金額的 43%。

所以，持續(xù)降低基金的費(fèi)用率，對投資者來說是實(shí)打?qū)嵉募t包。

對于保險資金，發(fā)布會提到，“ 力爭大型國有保險公司從 2025 年開始，每年新增保費(fèi)的 30% 用于投資 A 股，每年至少為 A 股新增幾千億元長期資金。”

保險資金入市是近年來監(jiān)管不斷推進(jìn)的方向。

2014 年，《 關(guān)于加強(qiáng)和改進(jìn)保險資金運(yùn)用比例監(jiān)管的通知 》中將權(quán)益類資產(chǎn)余額占比（ 權(quán)益類資產(chǎn)余額與本公司上季末總資產(chǎn)的比例 ）從 20% 提高至 30%，提高了保險資金對股票投資的上限。

隨著我國利率持續(xù)下行，連余額寶這種貨幣基金的收益都從最高 4% 以上降到了如今的 1.5% 以下，保險公司其實(shí)急需為資金尋找新的投資標(biāo)的。

據(jù)東吳證券統(tǒng)計，2015-2024 年期間累計有 162 次保險公司舉牌，其中 2015 年（ 62 次 ）、2020 年（ 26 次 ）和 2024 年（ 20 次 ）是三次舉牌高峰（ 舉牌指的是保險公司對上市公司增持股份的比例達(dá)到 5% 時，應(yīng)向國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)、證券交易所作出書面報告，通知該上市公司，并予以公告）。

比如平安保險在 2024 年就先后舉牌郵儲銀行、工商銀行、招商銀行等銀行 H 股，其余險資也有對公用事業(yè)、高速公路類上市公司進(jìn)行舉牌。在資產(chǎn)荒壓力下，股息率 5% 以上的紅利股對于保險公司來說是很香的。

此外，發(fā)布會還提到延長公募、保險、養(yǎng)老資金的考核周期，增加更多長期資金入市，同時吸引和便利外資投資 A 股市場。

在分紅方面，去年證監(jiān)會發(fā)布了上市公司市值管理指引，出臺了鼓勵分紅、回購等政策和規(guī)則，上市公司全年分紅 2.4 萬億元、回購 1476 億元，創(chuàng)了歷史新高，春節(jié)前兩月有約 310 家上市公司實(shí)施 “ 春節(jié)分紅 ” 3400 多億元。

如果把股市比作一個池子，當(dāng)有外部的水流入的時候，池子的水位就會上移（ 股市上漲 ），當(dāng)池子里的水外流的時候，水位則會下降（ 股市下跌 ）。

注水和抽水往往是同時的，而當(dāng)注水比抽水多時，股市的水位就會上漲。

新增資金入市，上市公司持續(xù)分紅、回購都是給池子注水。

另一方面，上市公司 IPO，通過增發(fā)、配股再融資，大股東減持，以及交易者之間頻繁互相交易（ 分別對應(yīng)印花稅、基金和證券公司的收入 ）都相當(dāng)于對池子抽水。

本次發(fā)布會提到的，持續(xù)降低公募基金費(fèi)率是減少對股市的抽水。而保險資金入市等舉措，則是增加對股市的注水。所以總體來說，政策整體還是一個大紅包的。

不過，股市這個大池子里又細(xì)分出幾千個股票的小池子，每個小池子同樣有注水和抽水。整體的池子漲了，你手里的個股的小池子，未必跟著漲。

所以，編輯部建議大家如果心癢癢，還是要自行選擇那些能夠持續(xù)盈利、持續(xù)分紅回購、很少融資、管理層很少減持的好公司。

畢竟，當(dāng)資金的潮水涌入股市時，什么公司都很容易就上漲，而垃圾，可能是浮起來最快的。