1月21日晚間，創新中藥龍頭以嶺藥業（002603.SZ）發布2024年業績預告，預計2024年凈利潤虧損6億到8億元。

對于業績變化的原因，公告指出，由于報告期內部分呼吸系統產品臨近有效期，公司擬沖減相關產品銷售收入，并擬對臨近有效期存貨計提資產減值損失，加之報告期內收入減少、原材料價格上漲導致毛利率下降、研發保持較高投入等原因，導致2024年度出現虧損。

雖然業績預虧背離了不少投資者的預期，但細看公告，透露的信息卻有其積極的一面。呼吸系統產品“去庫存”已經接近尾聲，從此可以輕裝前行，疫情周期影響一次性消除，各產品板塊重返增長常態；同時，研發繼續保持較高的投入，進一步加固了“護城河”，強化了競爭優勢，增強了發展后勁。

在發布業績預告的同時，以嶺藥業披露一則新藥獲批公告，全資子公司研發的中藥創新藥“芪防鼻通片”正式獲批上市，由此以嶺藥業創新專利中藥增至15個。

這意味著，以嶺藥業盡管受清理庫存影響而短期業績承壓，但長期增長的趨勢不會改變。

去庫存輕裝前行

新冠疫情期間，以嶺藥業的明星呼吸產品連花清瘟為“抗疫”做出了巨大貢獻，為了滿足市場和社會需求，公司迅速增加產能，營收也隨之快速增長。依靠連花清瘟這一“爆款”單品，以嶺藥業在2021年營收站上百億臺階，此后，即使在疫情退去后的2023年，以嶺藥業的營收依然站穩百億。

防疫政策調整后，呼吸類產品需求下降，以嶺藥業開啟了“去庫存”周期。

根據公告，2024年以嶺藥業對部分渠道庫存產品沖減銷售收入，并擬對臨近有效期存貨計提減值損失，從而造成了業績虧損。

去庫存雖是短期陣痛，但長期來看，此舉既維護了與渠道商的合作關系，也將疫情的影響一次性消除。雖然短期造成了業績虧損，但從此卻輕裝前行，重返常態化增長。

疫情前，呼吸板塊收入約占以嶺藥業總收入的20%-30%；疫情期間，由于連花清瘟的需求激增，呼吸板塊收入占比一度超過50%。隨著去庫存的逐漸完成，以嶺藥業的營收結構也回歸常態，呼吸類產品“銷冠”讓位，心腦血管類產品重新奪回第一。2024上半年，以嶺藥業呼吸板塊收入占比重新回歸到20%-30%區間。

研發持續保持高投入

以嶺藥業的業績預告顯示，盡管短期出現虧損，但以嶺藥業仍持續保持研發的高投入。

眾所周知，中藥領域難出創新產品，然而，以嶺藥業卻不斷打破這個“魔咒”，究其原因，高研發投入功不可沒。

財報數據顯示，近年來，以嶺藥業持續加大研發力度，2023年研發費用8.53億元，2024年前三季度研發費用5.72億元。在A股中藥企業2024年前三季度研發費用排名中，以嶺藥業位居前列。

持續的研發投入，也讓以嶺藥業的“護城河”進一步加寬加固，以絡病理論為基礎的系列產品持續保持領先地位。

眾所周知，以嶺藥業的院士專家團隊系統構建了絡病理論體系，通過“理論—臨床—科研—產業—教學”五位一體的中醫學術創新與轉化模式，實現傳統理論創新與現代科學技術的結合。

正是在這種新模式之下，以嶺藥業研發了多種專利新藥，比如治療冠心病、腦梗塞的通心絡膠囊，快慢兼治心律失常的參松養心膠囊，標本兼治慢性心衰的芪藶強心膠囊等，獲得了800余項專利，并榮獲多項國家大獎。

續寫增長曲線

值得關注的是，以嶺藥業公告中透露的影響業績的不利因素也正逐漸消除。

中藥材原材料價格上漲，導致2023年公司毛利率出現下降，但目前這種趨勢已經發生了逆轉。據Wind數據統計，相較于2023年8月及2024年7月中藥材綜合200指數3600點上下的歷史高位，2024年8月以來中藥材價格持續下行，至2025年1月20日已跌至2986點，回落近兩成。

另外，隨著今年開年以來甲流的爆發，呼吸類藥品又迎來了一波銷售高峰，這可能會反映在以嶺藥業一季度財報上。

從產品儲備來看，以嶺藥業“捷報頻傳”。在披露“芪防鼻通片”正式獲批上市前一個月，以嶺藥業的連花御屏顆粒臨床試驗申請獲得批準，這是又一款創新中藥獲得臨床試驗申請。

經過多年耕耘，以嶺藥業創新藥逐步迎來收獲期，近年來公司保持每年均有一款中藥1.1類新藥申報上市的態勢。自2021年以來，公司相繼提交了4款中藥創新藥蘇夏解郁除煩膠囊、芪黃明目膠囊、辛芪通鼻片、柴黃利膽膠囊的上市申請。

在新藥研發方面，目前以嶺藥業有15款新藥處于申報臨床及以上研究階段，包括8款中藥1.1類新藥、一款中藥2類改良型新藥、5款化藥1類新藥及一款生物藥1類新藥，涉及呼吸系統、風濕免疫系統、消化系統、神經系統、腫瘤、心血管、五官科及兒科等疾病領域。

依靠研發的持續投入，以嶺藥業目前已經手握22個獨家品種，5大超10億“爆款”，14款1類新藥，后勁十足，后手不斷，這足以支撐以嶺藥業穿越周期，續寫高質量增長曲線。

以嶺藥業的主營業務雖然是專利創新中藥的研發、生產和銷售，但在開展創新中藥研發的同時，積極布局化生藥和健康產業，構建了專利中藥、化生藥、健康產業協同發展、相互促進的醫藥健康產業格局。

這個市場足夠大，給了以嶺藥業足夠的發展空間，也給了投資者足夠的想象空間。