出品 | 創(chuàng)業(yè)最前線

作者 | 段楠楠

編輯 | 馮羽

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

隨著溫氏股份、牧原股份等頭部豬企2024年業(yè)績(jī)大幅預(yù)喜，投資者對(duì)于生豬養(yǎng)殖企業(yè)2024年業(yè)績(jī)整體改善有了更多期待，湖南生豬養(yǎng)殖企業(yè)新五豐也是如此。

由于2024年下半年豬肉價(jià)格持續(xù)回暖，近幾年持續(xù)虧損的新五豐在2024年第三季度終于扭虧為盈，當(dāng)季公司盈利近2.5億元。

但與頭部豬企相比，由于養(yǎng)殖成本相對(duì)較高，其業(yè)績(jī)改善情況并不像牧原股份、溫氏股份來(lái)得徹底。隨著近段時(shí)間豬肉價(jià)格持續(xù)下跌，市場(chǎng)又開(kāi)始擔(dān)憂新五豐盈利水平及債務(wù)狀況，在新一輪豬價(jià)下跌中，新五豐又能否安然度過(guò)？

1、子公司抵押種豬借款，母公司債務(wù)壓力大

2024年二、三季度生豬價(jià)格回暖，讓持續(xù)虧損的新五豐看到了曙光。

公司在2024年第三季度單季度盈利2.5億元，但由于2024年上半年虧損，即便第三季度大幅盈利，新五豐前三季度僅盈利123萬(wàn)元，僅100多萬(wàn)元盈利對(duì)于負(fù)債超90億元的新五豐而言無(wú)疑是杯水車(chē)薪。

截至2024年9月30日，新五豐短期借款、長(zhǎng)期借款等有息債務(wù)便超過(guò)31億元，此外還有近49億元的租賃負(fù)債。同期，公司在手貨幣資金僅為14.50億元。以此來(lái)看，新五豐短期償債壓力無(wú)疑較大。

作為湖南省國(guó)資旗下的生豬養(yǎng)殖企業(yè)，新五豐債務(wù)規(guī)模龐大與其舉債擴(kuò)張有很大關(guān)系。

公開(kāi)資料顯示，新五豐成立于2001年，公司成立發(fā)起人是湖南省糧油食品進(jìn)出口集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“糧油集團(tuán)”），聯(lián)合組建者除了中國(guó)香港、中國(guó)澳門(mén)的企業(yè)，還有中國(guó)農(nóng)業(yè)大學(xué)和中國(guó)農(nóng)科院飼料研究所。

（圖 / 新五豐官網(wǎng)）

由于股東實(shí)力強(qiáng)勁，2004年成立僅三年的新五豐便叩開(kāi)了A股大門(mén)，順利在上交所上市。2018年以前，新五豐發(fā)展較為保守，公司生豬養(yǎng)殖規(guī)模擴(kuò)張速度較為緩慢。

2012年，新五豐營(yíng)業(yè)收入便達(dá)到10.38億元，2018年公司收入為20.41億元。六年時(shí)間，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)僅一倍左右。

2018年，在非洲豬瘟影響下，國(guó)內(nèi)豬肉價(jià)格開(kāi)始飆升，嘗到豬周期上行甜頭的新五豐開(kāi)始瘋狂擴(kuò)產(chǎn)。

2020年7月，新五豐對(duì)外收購(gòu)兩家公司股權(quán)，開(kāi)始擴(kuò)大生豬養(yǎng)殖規(guī)模。2022年12月公司完成對(duì)天心種業(yè)收購(gòu)，生豬養(yǎng)殖能力得到大幅提升。

并購(gòu)天心種業(yè)后，2022年新五豐生豬出欄量大幅提升達(dá)到182.68萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)超100%，2023年新五豐生豬出欄量達(dá)320.07萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)75.21%。

由于持續(xù)對(duì)外擴(kuò)張，新五豐資金需求度開(kāi)始增加。Wind數(shù)據(jù)顯示，上市以來(lái)新五豐累計(jì)募資85.46億元，其中通過(guò)定增融資50.70億元，通過(guò)銀行借款籌資31.54億元。

（圖 / 上市后融資明細(xì)）

雖然取得超80億元融資，但由于生豬擴(kuò)張及生豬養(yǎng)殖極其耗費(fèi)資金，新五豐現(xiàn)金并不寬裕。

在資金趨緊的背景下，新五豐通過(guò)多種渠道籌集資金。例如2024年3月，新五豐全資子公司龍山天翰牧業(yè)擬將場(chǎng)內(nèi)1.3萬(wàn)頭種豬作為抵押，向銀行申請(qǐng)2990萬(wàn)元的流動(dòng)資金貸款，期限3年。

對(duì)此，「界面新聞·創(chuàng)業(yè)最前線」試圖向新五豐了解，由于目前公司債務(wù)壓力較大，以公司目前的資金狀況，在應(yīng)對(duì)日常經(jīng)營(yíng)所需資金同時(shí)，如何保證公司債務(wù)順利償還？目前公司銀行授信又是否充足？截至發(fā)稿，未獲得新五豐回應(yīng)。

2、養(yǎng)殖成本高于頭部豬企，盈利100多萬(wàn)又遇豬價(jià)下跌

與牧原股份等頭部豬企相比，養(yǎng)殖成本相對(duì)較高是新五豐面臨的痛點(diǎn)之一。

據(jù)新媒體新豬派透露，此前在調(diào)研紀(jì)要上，截至2023年10月，新五豐完全養(yǎng)殖成本為8.5元/斤，約17元/公斤，而牧原股份完全養(yǎng)殖成本則在15元/公斤，溫氏股份則在16.6元至16.8元每公斤，均低于新五豐。

2024年新五豐通過(guò)改善飼料配方、提高豬只生產(chǎn)性能等方式降低了生豬完全養(yǎng)殖成本，但與牧原股份、溫氏股份等大型豬企相比仍有差距。

2024年第二季度，生豬期貨價(jià)格上漲超16%，且在第三季度維持在高位運(yùn)行。

這也讓生豬養(yǎng)殖企業(yè)充分受益，如牧原股份2024年第二季度便盈利超30億元，第三季度盈利更是近百億元，公司單季度盈利金額是其2023年虧損金額的兩倍以上。溫氏股份、新希望等頭部豬企均在2024年第二季度實(shí)現(xiàn)盈利，2024年第三季度開(kāi)始大幅盈利。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

作為對(duì)比，由于完全養(yǎng)殖成本較高，使得新五豐在此輪豬價(jià)回暖過(guò)程中受益并不明顯。公司第二季度僅盈利700余萬(wàn)元，三季度則盈利不到2.5億元，該盈利僅為2023年虧損金額的五分之一左右，抵扣公司一季度出現(xiàn)的虧損。2024年前三季度新五豐僅略微盈利122.9萬(wàn)元。

令人擔(dān)憂的是，此次豬肉價(jià)格的上漲似乎已經(jīng)結(jié)束，2024年第四季度生豬期貨價(jià)格單季度跌幅高達(dá)24.77%，目前豬肉價(jià)格仍在低位徘徊，與2023年相差無(wú)幾。

這也意味著，新五豐在2024年前三季度未大幅盈利的基礎(chǔ)上，很有可能因?yàn)樨i肉價(jià)格的大幅下滑再次陷入虧損當(dāng)中。

與十年前散戶養(yǎng)殖不同，受成本壓力及環(huán)保政策影響，散戶養(yǎng)殖正在快速退出，取而代之的便是大型公司的集團(tuán)化養(yǎng)豬。2009年，我國(guó)散戶養(yǎng)殖比例高達(dá)70%，2023年大幅下降至32%，規(guī)模化養(yǎng)殖則從當(dāng)時(shí)30%左右上升至2023年的68%，目前仍有進(jìn)一步上升趨勢(shì)。

對(duì)此，湛江科技學(xué)院生豬產(chǎn)業(yè)研究所張海峰認(rèn)為，由于規(guī)模化和集中度的迅速提升，生豬價(jià)格的波動(dòng)模式已無(wú)法再用過(guò)去的豬周期規(guī)律來(lái)解釋。

在豬周期逐漸失靈的背景下，大型生豬養(yǎng)殖企業(yè)唯有努力降低養(yǎng)殖成本才能在持續(xù)低迷的豬價(jià)當(dāng)中存活下來(lái)。僅從新五豐近兩年業(yè)績(jī)表現(xiàn)及完全養(yǎng)殖成本來(lái)看，公司在這輪競(jìng)爭(zhēng)中并不占優(yōu)勢(shì)。

對(duì)此，「界面新聞·創(chuàng)業(yè)最前線」試圖向新五豐了解，截至目前，公司完全養(yǎng)殖成本是多少？假設(shè)原材料價(jià)格不大幅波動(dòng)的前提下，未來(lái)三年公司完全養(yǎng)殖成本能下降多少？

此外，與頭部豬企相比，剔除規(guī)模養(yǎng)殖帶來(lái)的成本下降外，公司與牧原股份、溫氏股份相比還有哪些地方可以降低養(yǎng)殖成本？截至發(fā)稿，并未獲得新五豐回應(yīng)。

3、財(cái)務(wù)成本高企，股價(jià)累計(jì)跌超65%

由于豬肉價(jià)格持續(xù)低迷，新五豐舉債擴(kuò)張規(guī)模化養(yǎng)殖的益處并沒(méi)有體現(xiàn)出來(lái)。相反由于大規(guī)模融資，公司財(cái)務(wù)成本正在上升。

數(shù)據(jù)顯示，2024年前三季度公司僅財(cái)務(wù)費(fèi)用便多達(dá)2.05億元，而2021年同期公司財(cái)務(wù)費(fèi)用支出僅為4096萬(wàn)元。

根據(jù)新五豐2024年半年報(bào)披露的數(shù)據(jù)，其財(cái)務(wù)費(fèi)用很大一部分來(lái)源于未確認(rèn)融資費(fèi)用攤銷(xiāo)，該部分費(fèi)用產(chǎn)生主要源于公司融資租賃時(shí)產(chǎn)生的費(fèi)用。

（圖 / 2024年半年報(bào)財(cái)務(wù)費(fèi)用明細(xì)）

由于財(cái)務(wù)費(fèi)用的擴(kuò)大，加之豬肉價(jià)格低迷，新五豐業(yè)績(jī)表現(xiàn)始終不理想。2021年至2023年，公司虧損金額分別為2.96億元、7770萬(wàn)元、12.03億元。

由于業(yè)績(jī)持續(xù)低迷，加之投資者偏好的變化，新五豐在資本市場(chǎng)表現(xiàn)較為低迷。截至2025年1月22日，公司股價(jià)報(bào)收5.7元/股，較2019年最高16.42元/股下跌超65%。

公司股價(jià)持續(xù)下跌，也讓2023年參與新五豐定增的部分股東損失慘重。2023年，由于擴(kuò)充產(chǎn)能及補(bǔ)充流動(dòng)資金，新五豐以8.39元/股價(jià)格向20家機(jī)構(gòu)定增募資了15.51億元。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

在定增完成后，公司股價(jià)還出現(xiàn)了短暫的上漲，部分定增投資者在此期間也開(kāi)始套現(xiàn)。但由于定期報(bào)告只披露前十大股東持倉(cāng)，是否所有的定增投資者均在新五豐股價(jià)上漲期間完成減持外界并不知曉。但若以新五豐目前股價(jià)計(jì)算，若未及時(shí)離場(chǎng)的定增投資者將浮虧超30%。

對(duì)此，「界面新聞·創(chuàng)業(yè)最前線」試圖向新五豐了解，此次定增的20位投資者中，是否還有股東尚未退出，截至發(fā)稿未獲得新五豐回應(yīng)。

面對(duì)持續(xù)低迷的股價(jià)，2024年12月，公司間接控股股東湖南農(nóng)業(yè)發(fā)展投資集團(tuán)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“農(nóng)業(yè)集團(tuán)”）控制的子公司增持公司1990.31萬(wàn)元。

即便獲得控股股東控制的子公司增持，也未能將新五豐股價(jià)拉出泥潭，公司在資本市場(chǎng)表現(xiàn)依舊低迷。

對(duì)于新五豐而言，2024年二、三季度僅20%左右的豬價(jià)上漲顯然很難將公司拉出經(jīng)營(yíng)泥潭，新五豐業(yè)績(jī)?nèi)粝氤掷m(xù)回暖，除寄希望新一輪豬周期的來(lái)臨，還需要向牧原股份、溫氏股份等頭部豬企學(xué)習(xí)，盡量將公司完全養(yǎng)殖成本大幅降低。

*注：文中題圖來(lái)自新五豐官網(wǎng)。