本文來自微信公眾號：食品并購局Food M&A，作者：Allen，原文標題：《深度研究｜世界烘焙之王賓堡的并購之路》，頭圖來自：AI生成

縱觀全球烘焙行業，有一位王者級的存在，就是我們本文研究的對象-賓堡集團(Grupo Bimbo)。

既然是王者，為什么我們對它有點陌生？其實國內的面包品牌曼可頓，以及麥當勞、肯德基、漢堡王等快餐連鎖品牌的漢堡胚供應商怡斯寶特，都是賓堡通過收購納入麾下的公司。

賓堡成立于1945年，總部位于墨西哥。筆者以為，墨西哥的美食代表是玉米餅和辣椒醬，沒想到竟孕育了一家世界級食品企業。我們對此十分好奇，賓堡是如何從中美洲的發展國家，讓自己的品牌和產品走向全球消費者的餐桌，同時確立在烘焙行業的統治地位。

讓我們開始這段旅程。

一、本土發展期：從1945年創業，到1980年上市

賓堡的創始人Lorenzo Servitje生于1918年，他的父親是西班牙裔移民，在1928年合資開了一間面包房。在父親去世后，Lorenzo Servitje繼承了這家面包房，但他不滿足于此。恰逢他的鄰居Jaime Sendra在一個烘焙工廠擔任生產總監，Jaime 提出工業化生產切片三明治面包的想法，讓Lorenzo Servitje找到了創業的方向。

1945年9月，賓堡正式成立，主要業務是工廠生產面包后向當地的商店分銷。當時賓堡只有1個生產車間，5輛租來的汽車和34名員工。

很快，賓堡推出了Super Pan切片面包，首次使用透明密封的玻璃紙替代主流的蠟紙來包裝切片面包，讓消費者在購買時能直觀看到面包的新鮮度和品質，在當時的墨西哥城迅速成為一種新的風尚，受到消費者的喜愛。

此后，賓堡的子品牌和產品線逐漸延伸到甜甜圈、蛋糕、巧克力涂層餅干等烘焙和休閑零食品類。

1950年-1970年的墨西哥，受到西式化的影響，生活方式發生著急劇的變化，主食從傳統的玉米餅(Tortilla，成分是玉米和小麥），逐漸轉向面包，根據當時市調研究，1970年墨西哥的面包消費人群占77%。

在這期間，墨西哥人口從2600萬增長至5000萬。賓堡正是抓住面包主食化的浪潮，以及人口增長紅利，通過產品創新和自建物流，迅速發展和壯大。賓堡是最早通過“中央工廠+批發”模式的烘焙企業，其客戶包括傳統零售商、夫妻老婆店、快餐連鎖（QSR渠道）。

1950-1970年墨西哥面包消費增長情況

By the author based on data from Pan (May 1956， p. 31; January 1970，p.17; June 1978， p. 10)

1980年，賓堡在墨西哥證券交易所交易其15%股份，正式登陸資本市場。此時的賓堡，已能夠生產超過200種產品。

二、美洲市場擴張期：1985年-2005年

在墨西哥確定領先地位之后，賓堡將戰略重點放在向拉丁美洲和北美市場，主要是通過一系列的并購，快速獲得已在當地具備品牌知名度、銷售渠道和生產能力的資產和業務。

在賓堡收購史上，金額最大的一筆在2008年，以23.8億美元收購美國George Weston Foods，此后賓堡成為美國第一大烘焙食品公司。

這個階段，賓堡實現了從墨西哥向地緣上的縱向擴張，真正意義上成為一家跨國經營的烘焙和休閑食品集團，在世界烘焙食品舞臺上成為舉足輕重的公司。

2005年，賓堡成立的第60周年，營收規模達27.7億美元，其中墨西哥市場收入占69%，美國占24%，拉丁美洲占7%。

2005年賓堡收入結構按地區分，來源：公司財報

1986年-2005年賓堡的主要并購，來源：公司官網

三、向全球烘焙和零食市場進軍：2006年至今

2006年，賓堡以近1100萬美元收購西班牙公司Panrico SAU的中國業務（北京潘瑞克食品），標志著它打開亞洲市場的第一站。

“在我看來，如果你想從事任何行業，就必須了解中國的情況。如果我們有全球化的視野，我們就必須進入中國”-來自賓堡的第二代掌門人，53 歲的Servitje。根據《福布斯》排名，他是墨西哥第六大富豪（在該雜志的世界億萬富翁榜單中位列第 310 位）。

2010年賓堡中國的銷售額約為3500萬美元，僅占賓堡集團年總收入的 2%，但賓堡看到了中國市場的巨大潛力。

2017年，賓堡以6.5億美元收購美國公司East Balt（怡斯寶特），后者是一家1955年成立、主要服務快餐連鎖品牌的公司，為麥當勞、肯德基、必勝客、賽百味、漢堡王等客戶提供漢堡胚、貝果、點心和玉米餅等產品，在美洲、歐洲、亞洲和非洲11個國家擁有21個工廠，員工達2200名。

值得一提的是，怡斯寶特在1994年就在北京設立了第一家工廠，跟隨麥當勞、肯德基等快餐品牌的全球業務進入中國，在2017年時在北京、上海、沈陽、天津和杭州擁有5家工廠。至今怡斯寶特在中國已經有8家工廠，你吃的每一口漢堡，大部分都是賓堡成員企業生產的。

2018年2月，賓堡收購曼可頓在中國4家公司100%股權，加強在中國面包市場的投入。根據歐睿相關數據，2023年中國短保面包主要品牌市場份額，其中桃李面包35%占據第一，美焙辰6%（達利旗下）、曼可頓3%（賓堡旗下）。

四、賓堡市場地位：年營收近1600億元，份額全球第一

如今的賓堡，是當之無愧的烘焙之王，根據其2023年報披露，賓堡在全球34個國家運營100多個品牌，產品種類達9000多種，擁有217家工廠，1500個銷售中心和15萬名員工，擁有配送線路5萬7千條。

2023年賓堡營收達225億美元，較2008年增長2倍，經調整息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）增長2.4倍，市值達223億美元(1500多億元人民幣)。其中北美市場收入貢獻占48%，超過墨西哥本土32.6%，拉美占9.2%，歐亞非占10.1%。

可以說，沒有過去50年持續且成功的并購，就沒有今天的賓堡。在2021年-2023年，賓堡集團的并購仍在進行，賓堡像一個叢林的狩獵者，不斷尋找符合自身戰略目標的并購對象，來拓寬自己的業務版圖。

2021年-2023年賓堡的并購事件

五、何以為王：全球烘焙市場縱覽以及賓堡地位的含金量

根據Euromonitor報告，2022年全球烘焙市場規模達4400億美元，按地區來分，美洲市場占36.9%，排名第一；按品類分，面包占54.8%，屬于第一大品類。這比較好理解，歐美以面包為主食，其次才是蛋糕和點心。

2022年全球烘焙市場份額第一名賓堡占3.4%，第二名是日本山崎面包占1.4%，第三名是美國本土Flower Foods占0.7%。烘焙市場的一個特點是高度分散，主要的供給來自街邊和社區的小型現制面包蛋糕店(Artisanal)，所以賓堡發展了近80年，做到這樣的市占率其實含金量極高。

2022年全球烘焙市場規模（億美元）按地區和品類結構分，Euromonitor，賓堡財報

從賓堡集團收入來源看，其強勢的地區來自北美和拉美。在墨西哥本土，賓堡在預包裝面包的市占率達90%以上。在美國市場，烘焙食品市場規模829億美元，賓堡市占率為10%。如果不考慮手工現制面包的361億美元，以及零售商自有品牌150億美元，賓堡在預包裝烘焙食品零售市場占比為42.38%！

零售和餐飲，是賓堡最重要的兩大渠道。在賓堡2023年報中，透露其最大的客戶是沃爾瑪，占到賓堡整體收入18%，達到40億美元，除此之外沒有其他收入比重超過10%的單一客戶。

另一個角度，在美洲以外的歐洲、亞洲等市場，賓堡的存在感并不是太強，歐亞非的烘焙市場占全球的63%，在賓堡集團整體收入（含零食板塊）只占10%。在可預見的未來，賓堡會繼續加強在美洲市場以外的并購整合，進一步提升其市場地位。

六、穿越周期，80年足以裝下太多故事

賓堡的復合增長情況，圖源：公司官網

不滿足于偏安一隅，這家從墨西哥城走出的面包店背景的創業公司，80年間歷經本土發展、北美拓展和全球化三個階段，賓堡終于躋身世界級食品企業前列。我們再次感嘆：無并購，不巨頭。

希望賓堡的并購發展史，能給我們立足中國、志在全球的食品企業一些啟示。

引用

1. Our History，Grupo Bimbo

2. 2023 BMV Results Report，Grupo Bimbo

3. Bimbo in the Baking Industry，H Taeko，2001

4. 2024年短保面包行業白皮書，Euromonitor

本文來自微信公眾號：食品并購局Food M&A，作者：Allen

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