光模塊產業鏈，又現“新星”！

受AI需求增長的影響，光模塊“三劍客”——中際旭創、新易盛和天孚通信的發展可謂是蒸蒸日上。

而光模塊的上游，用來做信息處理的光芯片，其廠商也迎來了風光日子。

以仕佳光子為例，2024年上半年，其光芯片及器件業務實現營收2.41億元，同比增速高達60.67%，成為該時期公司最賺錢的業務。

并且，由于光芯片及器件業務的毛利率相比于公司其他業務更高，達20%以上，所以該業務的放量一定程度上提高了公司的盈利能力，加速了公司的業績增長。

2024年前三季度，仕佳光子的歸母凈利潤同比增速高達231%。

近日，公司又發布了2024年業績預告，預計歸母凈利潤達0.65億元，較上年增長1.13億元，實現扭虧為盈。

起死回生的仕佳光子，未來也有望憑借光芯片業務走上“康莊大道”。

首先，從行業角度看，光芯片市場的發展還在持續。

由于AI進程逐漸加快，光模塊作為設備間數據傳輸的載體，將不斷升級。

而光芯片及器件作為光模塊的組成部件之一，也會享受到AI發展的紅利。

預計2023-2027年，全球光芯片市場的年均復合增長率達14.86%。

不僅如此，光芯片還面臨著一個重要命題——國產替代。

光芯片大體分為兩類，一類是無源光芯片，以PLC、AWG芯片為代表；另一類是有源光芯片，以EML、DFB、VCSEL為代表。

其中，經過技術升級，目前EML（電吸收調制激光器）芯片大規模商用的最高速率已達到100G，DFB和VCSEL激光器芯片大規模商用的最高速率已達到50G。

但是，拿DFB激光器芯片舉例，截至2023年，其25G芯片產品的國產化率約為20%，25G以上芯片產品的國產化率僅為5%，后續仍有不小的國產替代空間。

其次，從公司角度看，仕佳光子也在壯大自身實力，來承接發展紅利。

1、高強度研發投入，成果豐碩

2024年前三季度，公司投入研發費用達8008.72萬元，同比增長0.97%。該投入規模與行業龍頭長光華芯水平相當。

目前，仕佳光子開發出800G/1.6T光模塊用AWG芯片及組件，其中800G相關產品實現批量銷售；25G DBF激光器芯片正處于客戶驗證階段。

同時，在器件產品領域，公司開發出接入網用10G EML、50G EML激光器，數據中心用100G EML激光器，均進入內部驗證階段。

不僅如此，在新興領域CW激光器光源（連續波光源）產品中，仕佳光子也取得了不錯的進展。

光模塊發展到1.6T，降低功耗成為了關鍵技術問題，硅光技術正是目前解決該問題的最優方案之一。

由于硅自身無法發光，所以單獨外置CW激光器光源，來實現光信號的穩定傳輸。

目前，仕佳光子的低端CW光源已經實現批量銷售；中端100mW、200mW CW光源實現小批量銷售；高端900mW CW光源進入客戶送樣階段。

相比之下，友商源杰科技的CW產品規格就不及仕佳光子了，能夠量產的產品最大功率僅為150mW。

也就是說，仕佳光子在CW光源上的優勢是較為明顯的，未來公司有望搶占更多份額。

這里多提一句，最近一直存在著“光銅之爭”，英偉達CEO黃仁勛表示會繼續使用銅連接技術，硅光技術到銅連接出現應用瓶頸時才會使用。

但這并不意味著硅光沒有發展空間。

銅連接實現機柜內部短距離數據的高速傳輸，而硅光主要影響的是可插拔光模塊，主要應用在較遠距離的數據傳輸，二者并不存在直接的替換關系。

預計到2028年，全球CW光源市場規模達4億美元，2022-2028年期間年均復合增長率達69%。

2、重點產品實現量產，訂單充沛

早在2015年，仕佳光子便開始涉足光芯片領域。

經過多年發展，目前，仕佳光子已具備DFB（分布式反饋）激光器芯片、AWG（陣列波導光柵）芯片及器件、EML芯片等產品的量產能力。

截至2024年末，公司的DFB芯片實現累計出貨1億顆；AWG器件實現向英特爾、索爾思光電等光通信廠商批量銷售，部分客戶訂單已持續到2025年上半年。

3、積極調動生產，產能擴張

為了抓住光模塊行業快速發展的機會，仕佳光子加大了原材料的采購力度，以配合產銷規模的擴大。

截至2024年三季度末，公司存貨達2.43億元，同比增長46.22%。

但隨著下游需求好轉，公司的存貨周轉率有了明顯改善。2024年前三季度，仕佳光子的存貨周轉率同比增長15.42%達2.77次。

此外，仕佳光子還在海外設廠擴張產能。2024年8月，公司在泰國的工廠正式投產，這有望提高公司對于海內外客戶的訂單交付能力，增強在國際市場的競爭力。

不過，在當下時點，仕佳光子實行生產擴張難免會遇到現金流趨緊的問題。

2024年前三季度，由于原材料備貨增加及收到的補助減少，公司的經營現金流同比減少90.8%至365.52萬元。

但是不用過多擔心，同期，仕佳光子的貨幣資金同比增長39.37%，達3.3億元，而有息負債為0.35億元，公司資金較為充足。

并且，2024年前三季度公司的應收賬款周轉天數減少至106.79天，后續隨著回款能力的提升，公司的經營現金流將有望進一步改善。

總結一下，隨著光模塊需求的增長，仕佳光子憑借光芯片業務實現業績扭虧為盈。后續借助公司的研發、產品及產能實力，公司的業績有望進一步增長。

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來源：飛鯨投研