摘要：兩大國短期內或正處緩和的窗口期（歡迎關注杠桿游戲）

撰文|張銀銀&編輯|欣欣然

因為極端寒冷天氣，美東時間2025年1月20日正午12時舉行的川普就職典禮，沒有在戶外進行，而是移至美國首都華盛頓的國會大廈穹頂內。

時隔8年后，第二次發表就職演說的川普，在演講中詳細列舉了他當天計劃頒布的數十條總統行政令，包括打擊非法移民、放寬美國的化石能源開發、終結聯邦政府的多元化計劃、建立對外稅務局……

不過，杠桿游戲注意到，其簽署的文件沒有市場預期的100條之多，首日只簽下46條政策文件（截至當地時間晚上22點，包括行政令、總統備忘錄、總統聲明等形式），當然這個數字也很大了，下文會寫。

圖表來源|民生證券研究院（特此感謝）

和勝選前后的姿態相比，就職首日川普低調了很多。其就職演講對對關稅和外交的涉及較少，46條政策文件主要集中于內政領域。

大家最關心的關稅調整沒有落地，只是發布了一份廣泛的貿易備忘錄，發起對中加墨等地區的貿易審查。

如何解讀川普首日大招，有何影響，結合機構的看法，我們一起看看。

1、首先宣布了針對非法移民的行政令。這和外界的預期一致，川普表示，將針對美國的南部邊境宣布國家緊急狀態，把外國販毒集團列為恐怖組織，并“立即停止所有非法入境，將上百萬名罪犯遣返回去”——話容易說，事能辦到什么地步，杠桿游戲認為，不好說。

川普還恢復“留在墨西哥”政策，將結束抓了就放的做法；還將派遣軍隊前往南部邊境，擊退對美國的災難性入侵。

圖表來源|民生證券研究院（特此感謝）

川普面對觀看其就職演說的美國選民表示：“作為武裝部隊總司令，沒有比保護自己的國家不受威脅和入侵更高的職責了。這正是我要做的，我們會以前所未見的力度來做這些事。”

首日，川普簽署行政令，廢除在美出生自動獲得美國公民身份的出生公民權（birthright citizenship）。

2018年首次執政期間，川普就曾提出他計劃通過行政命令終止出生公民權。2024年總統競選期間，川普再次強調將終止非法移民在美生子自動獲得公民權的資格，并將之作為自己移民政策議程的核心之一。

不過，美國的出生公民權受到美國憲法第十四修正案的明確保護。

2、安內優先。中國銀河證券研究院分析認為，內政和國內意識形態重塑：川普通過撤銷拜登政治遺產和打壓民主黨意識形態來進一步鞏固自身權力，也是川普進行“安內”政策的體現。

川普周一（美東時間）上臺立刻撤銷78項拜登行政令，占拜登全部總統令的一半。同時通過性別問題打壓民主黨票倉，鞏固自身權力。

民生證券研究院總結，川普首日簽下46條政策文件（統計截至當地時間晚上22點，包括行政令、總統備忘錄、總統聲明等形式）——主要集中于內政領域，對關稅和外交的涉及較少。

在面對潛在的基層官僚不配合自身政策理念的風險上，川普通過成立政府效率部、簽署聯邦招聘凍結令，以及成立新部門架空拜登時期大幅擴張的國稅局，來實現在行政層面權力的鞏固。

包括取消聯邦人員遠程工作、凍結招聘、改革聯邦招聘程序、結束政府部門DEI計劃。

未來一段時間內，川普對于內部政策的優先級或大于外部政策，對于北美洲政策的關注度或高于歐亞大陸。

如果內部矛盾無法緩解，那么對外矛盾輸出則會再次被拿上牌桌。

3、關稅政策并未第一時間實施。民生證券研究院注意到，對于關稅，川普僅簡短提及，表示“對外國征收關稅”“建立對外稅務局”。

中國銀河證券研究院也注意到，川普演講時提到了將成立外部稅收局來征收關稅，但并未提及具體的加征計劃。

同時在簽署行政命令期間，川普回答記者提問計劃何時對中國商品征收10%至60%的關稅時，他沒有透露具體時間，杠桿游戲注意到，指出他與我國領導進行了“非常好”的電話交談。

然而，川普依然提到了對墨西哥和加拿大的關稅，表示，考慮2月1日起對墨西哥和加拿大征收25%的關稅。

另外，民生證券研究院總結，其中對我國的審查結果在2025年4月1日之前提交給總統。

4、重返化石能源，出綠色新政，企圖通過大規模開采油氣資源實現壓低通脹。中國銀河證券研究院總結，川普闡述了其最主要的經濟政策，就是通過大規模開采油氣資源來降低通脹，實現這一目標的途徑是宣布國家進入能源緊急狀態。

由于國會暫無定義國家能源緊急狀態是什么，因此該狀態或賦予川普超級權力。

不但如此，川普上臺后再次簽署了退出巴黎氣候協定的行政令，并且廢除了拜登時期的綠色能源新政。

民生證券研究院總結，相較于關稅，川普把更多的筆墨給了能源，強調“鉆井，鉆井”，結束綠色新政，生產汽車；開發能源產量，擊敗通脹；并將美國能源出口到世界各地。

5、外交政策方面，川普是否在復興“門羅主義”？川普發布關于“美國第一”、退出世衛組織、調整美國對外援助、OECD全球稅收協議等的政策文件。

民生證券研究院注意到，外交方面，著重闡述了巴拿馬運河、墨西哥灣改名為美洲灣，恢復中東和平。并未提及科技安全相關制裁、格陵蘭島等問題。

中國銀河證券研究院認為，川普目前極力結束對外戰爭，但同時又對加拿大、墨西哥、巴拿馬運河以及格陵蘭島這些圍繞北美洲的關鍵地理位置提出主權訴求，頗有重回門羅主義，營造孤立北美洲的趨勢。

截圖來源|中國銀河證券研究院（特此感謝）

同時本次典禮也是自1874年有記錄以來，首次有外國領導人現身美國總統就職典禮，不用杠桿游戲介紹，包括我國副主席。

結合關稅上的措辭和內部問題上的政策，或體現川普“攘外”必先“安內”的執政理念。川普過渡事務發言人卡羅琳·萊維特表示，這是川普“與不僅是我們的盟友，而且是我們的對手和競爭對手的國家領導人建立開放對話的一個例子”。

6、勤奮的川普。民生證券研究院做了數據比對，和前兩屆政府的“百日新政”，2025年川普甫一上任政策發力非常勤奮，

4年前拜登就職，百日內簽署了42項行政令和11項法案。

圖表來源|民生證券研究院（特此感謝）

8年前川普就職，百日內簽署了33項行政令和28項法案。28項法案中有17項是修改、撤銷或延長現有法案，全新編寫且做出重大決定的幾乎沒有。

這次川普第一天，如杠桿游戲上文所述，就有46條政策文件。顯然，這次川普更有準備，不排除百日內有重要法案落地。

7、兩大國緩和窗口期。民生證券研究院認為，其對兩大國關系的觀點進一步得到驗證：短期內或正處緩和的窗口期；但中長期仍存懸念。

短期看，川普政策重心在能源、移民等領域。外交方面的重心也不在我國。邀請我方領導人出席就職典禮，兩國元首通電話，兩國關系釋放積極信號。

中長期看，兩國關系仍將曲折發展，關稅大棒仍懸于頭上，關注風險：

圖片來源|格隆匯（特此感謝）

一是川普發布行政令，給予TikTok禁令75天寬限期，其提出美方擁50%的TikTok所有權的設想，科技安全領域的競爭不會結束；

二是盧比奧、邁克·沃爾茲等鷹派尚未“發力”；

三是2025年4月1日，美國貿易代表辦公室和商務部發布對兩國經貿行為的審查結果。

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