作者| 艾青山

　　編輯| 劉漁

　　1月18日，中國茶葉連鎖龍頭八馬茶業正式向港交所主板遞交上市申請，這是繼云南瀾滄古茶成功登陸港交所后，又一家中國內地茶企沖刺港股市場。

　　可以發現，在當前國內消費市場逐漸回暖、內地和香港相關部門出臺多項支持政策的背景下，消費行業正在掀起新一輪赴港上市熱潮。

　　八馬茶業相信大家都并不陌生，其公司始創于1997年，如今已發展成為一家覆蓋烏龍茶、黑茶、紅茶、綠茶、白茶、黃茶等全品類茶葉，以及茶具、茶食、茶飲等非茶葉產品的綜合性茶企。

　　根據弗若斯特沙利文的數據顯示，按2023年末茶葉連鎖專賣店數量計算，八馬茶業在中國茶葉市場排名第一；按2023年銷售收入計算，該公司在中國高端茶葉市場和品牌偏好度上同樣位居榜首，并在烏龍茶和紅茶細分市場保持領先地位。

　　財務數據顯示，八馬茶業近五年來保持持續增長態勢。招股書披露，2019年至2023年，八馬茶業營收從10.23億元增長至21.22億元，年均復合增長率達20.1%；期內利潤從9188.16萬元增長至2.06億元，年均復合增長率為22.4%。

　　但值得注意的是，如今增速已出現放緩跡象。2024年前三季度，八馬茶業實現營收16.47億元，同比僅微增0.98%；期內利潤為2.08億元，同比增長12.6%。

　　從產品結構來看，茶葉產品是公司最主要的收入來源，報告期內占總營收約88%，非茶葉產品（包括茶具、茶食、純茶飲料等）占比約11%，其他收入（包括投資物業租金等）約占0.1%。

　　其中，烏龍茶（包括鐵觀音和武夷巖茶）作為公司的代表產品，貢獻近30%的營收。不過，2024年前九個月，受鐵觀音銷量下滑影響，烏龍茶收入從上年同期的4.86億元降至4.69億元。

　　在毛利率方面，2022年、2023年和2024年前九個月，公司整體毛利率分別為53.3%、52.3%和55.4%。細分來看，2024年前九個月茶葉產品銷售毛利率達到58.8%，同比提升2.8個百分點；而茶具和茶食銷售毛利率分別為28.6%和26.6%。

　　在銷售渠道布局上，八馬茶業采取線上線下雙軌發展策略。截至2025年1月10日，八馬茶業擁有3501家線下門店，其中一線城市381家、新一線城市728家、二線城市1015家、三線及其他城市1377家。

　　可以說，八馬茶業主要瞄準的是中層城市用戶，未來也有可能通過下沉市場打開更多增量。

　　從經營模式看，其加盟店數量為3224家，占比超過90%。招股書顯示，2024年前九個月，線下渠道貢獻約70%的收入，達10.88億元，同比下滑4.8%；線上渠道收入5.53億元，同比增長14.5%，占比約30%。

　　值得關注的是，雖然加盟商銷售收入占公司總營收接近50%，但該渠道毛利率僅為45%左右，遠低于直營店75%左右的水平。

　　近三年來，八馬茶業戰略性關閉了超過130家直營店，同時加大加盟店擴張力度。為扶持加盟商發展，公司還在2023年將加盟費從740萬元大幅降至50萬元，并對前300名加盟商實施加盟費豁免政策。

　　不難發現，“降直提代”的八馬茶葉在門店策略上出現了不小變化，極大地降低了加盟門檻，并極有可能推動下沉市場的迅速擴張。

　　事實上，八馬茶業的上市之路可謂一波三折。

　　公開資料顯示，早在2013年，八馬茶業就開始謀求在深交所中小板上市。2015年，八馬茶業選擇在新三板掛牌，但于2018年主動摘牌，理由是"結合當時整體經濟形勢及公司的經營情況，并著眼推進其他融資舉措"。

　　2021年4月，八馬茶業又向深交所申請創業板上市，但在2022年5月主動撤回申請；三個月后又轉戰深交所主板，最終于2023年9月再次主動撤回，稱"考慮到資本市場及監管環境的變化導致公司上市時間表存在不確定性"。

　　在資本層面，八馬茶業獲得了包括IDG資本、天圖投資、神州創投在內的多家知名機構青睞。2012年，公司獲得天圖興華3494.4萬元和天磯星投資728萬元的注資。2019年，IDG關聯企業天津長峰投資7280萬元。2024年，成都新津、泉州百應與晉江百應成又分別注資6900萬元、6000萬元和4477萬元。

　　可以說，八馬茶業的上市，一方面可能是前期資本的退出壓力所致，另一方面也可能是下沉化擴張的需求。

　　從當前股權結構看，創始人王文彬、王文禮分別持股25.38%和20.38%；IDG關聯企業天津長峰持股6.87%，成都新津持股3%。

　　值得一提的是，七匹狼集團通過其關聯方泉州百應和晉江百應成分別持股2.61%和1.95%。

　　當然了，熟悉閩商的朋友都知道，八馬茶業本身就與七匹狼有聯姻關系——七匹狼的大公子娶了八馬茶業的大千金。另外，八馬茶業的大公子娶了安踏的千金；八馬的二千金嫁給了高力集團的董事長。可以說，八馬茶業在家族聯姻這塊，花了不少心思。

　　據招股書披露，八馬茶業此次募集資金將主要用于擴建生產基地及建造新生產基地、提升品牌價值并擴大產品組合、為直營線下門店網絡的擴張提供資金、提升業務運營的數字化水平等方面。

　　目前在港股市場上，除了剛上市的瀾滄古茶，還有2011年上市的天福茶業。

　　最新財報顯示，天福茶業2024年上半年營收為8.11億元，同比下滑3.7%，凈利潤為0.69億元，同比下滑30%；瀾滄古茶同期營收1.95億元，同比下降15.9%，凈利潤為0.05億元，同比下降79.1%。

　　也就是說，這幾個茶企的表現似乎都不佳，八馬茶業上市之后，恐怕也會迎來一輪資本市場的審視。

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