當同行高調喊出“希望有一天能成為世界的泡泡瑪特”的時候，同在港交所上市的超級IP——B.Duck小黃鴨（小黃鴨德盈02250.HK），則顯得有些黯淡。

四年前，小黃鴨也曾有過風光無兩的時候。據《2021天貓服飾IP白皮書》數據，B.Duck小黃鴨在服飾國產IP消費榜位列第一，消費總榜僅次于米奇排名第二，是彼時國內消費領域最吸金IP。

（Ｂ．Duck 的女裝系列）

可惜好景不長，自2023年以來，小黃鴨德盈便出現了持續的虧損。

2023年小黃鴨德盈實現營收1.30億港元，年內虧損4669.1萬港元。公司權益持有人應占虧損為4620.6萬港元；2024年中報顯示，小黃鴨德盈實現營收5991.5萬港元，同比增長4.94%。股東應占虧損1696.1萬港元，同比擴大7.47%。

B.Duck小黃鴨IP誕生于2005年，是創始人許夏林受到“小黃鴨漂流事件”（1992年，一只運往美國的集裝箱在海面上打翻，28800只塑料小黃鴨落入海中“大澡堂”，在洋流的推動下飄向世界各地）的啟發，而設計出的浴盆玩具， “Bathing Duck”即B.Duck的卡通小黃鴨形象。

（小黃鴨漂流事件）

對于已經誕生了20年的“老鴨”小黃鴨而言，要挽救虧損的局面，最重要的是重新獲得消費者們的喜愛。

并不甘心就這樣過氣的小黃鴨，也正在試圖打開新的獲客場景。

2025一開年，小黃鴨德盈便開了一場發布會，宣布將通過與貴州省黃果樹旅游區郎宮景區的合作，打造“中國第一條IP主題漂流”，以此來獲得更多親子家庭客群的關注。2025年1月14日，小黃鴨還官宣了與黔靈山公園的合作，除了打造B.Duck×黔靈山公園IP外，還將為黔靈山公園塑造動物家族角色IP。

正在奮力“撲騰”的小黃鴨，能否和曾經市值腰斬后逆境翻盤的泡泡瑪特一樣，打一場漂亮的翻身仗？

為何過氣？

單純靠著“一只鴨”就做到港交所主板上市，B.Duck小黃鴨是第一個。

托舉小黃鴨成功上市的，主要來源于小黃鴨于2011年開放的IP授權業務。2017年，B.Duck小黃鴨授權利訊集團在全國范圍內開設線下門店，合作品類主要涵蓋童裝、童鞋等，一度創造了巔峰期超過3000家門店的記錄，這次試水也讓越來越多消費者認識了這只黃色尖尖頭小鴨。這一年，B.Duck小黃鴨授權的衍生產品零售總額突破了200億港元。

此后，B.Duck小黃鴨就開啟了“一路狂奔”模式。

2018—2021年，小黃鴨德盈收入分別為2.00億港元、2.43億港元、2.34億港元、2.90億港元；同期，小黃鴨德盈歸母凈利潤分別為986.2萬港元、2410.2萬港元、5454.8萬港元、6294.3萬港元。在躋身中國角色知識產權授權市場的第一大自主IP的2022年，小黃鴨所屬德盈控股國際有限公司在香港主板成功上市。

隨著知名度的提升，“山寨”小黃鴨如春筍般涌現。而作為日常生活中常見的“鴨鴨”造型，小黃鴨IP針對形象獨特性的版權保護界線很模糊——是致敬還是抄襲，很難界定。

這也讓B.Duck小黃鴨在IP商標侵權保護戰中，花費了不少心力。據2021年公司招股書顯示，小黃鴨德盈四年涉及訴訟共計1521起，有些盜版形象甚至直接“復制粘貼”。

2021年，小黃鴨德盈發現LTDuck小黃鴨的關聯銷售方，將近似B.Duck鴨頭的商標應用于童鞋、服飾商品上進行銷售。2022年，B.Duck將LT Duck等相關公司告上法庭，2023年一審宣判LT Duck關聯無被告構成商標侵權行為，后被告不服提起上訴，于2024年7月終審判決下發：駁回上訴，維持原判。

（其涉及侵權的鴨頭圖案如圖）

單就這一場糾紛，B.Duck小黃鴨就花費了近3年時光。更重要的是，在消費者心中，小黃鴨并不只有B.Duck小黃鴨一只了。

而糟心的并不只有“鴨子們”的事情，B.Duck小黃鴨還要面對陡然增加的IP競爭對手們。除了像泡泡瑪特這樣潮流玩具藝術家設計的IP，還有以社交媒體平臺為主陣地的新興國創本土“輕IP”們接踵而至。

那些新鮮的、有充足線上曝光、有粉絲圈層影響力的IP“后浪”們已經成為品牌銷售方們關注的新焦點，這也讓B.Duck小黃鴨賴以為生的授權生意受到了極大的沖擊。

據小黃鴨德盈2024年中報顯示，盡管授權商變多了，但授權營收銳減。2024年上半年，B.Duck小黃鴨被授權商數目達到495家，同比2023年上半年的430家增長了15.11%，而來自角色授權業務的收入卻同比減少10.4%至2630萬港元。

而這還是B.Duck小黃鴨在降低授權費用后才爭取到的結果。小黃鴨德盈在2024年中報也指出——“商品授權業務向被授權商收取的授權金及額外授權金減少，中國市場競爭日趨激烈，公司提供更多優惠以吸引不同產品類別的新被授權商。”

翻紅不易

IP生意最怕的就是沒人氣。想要在愈發透明的市場中，抵御IP快速迭代的“卷”，奪回消費者的關注，延長品牌IP壽命，則非常考驗企業的創新能力。

然而，IP運營的創新能力，正是小黃鴨德盈的短板。

事實上，除了B.Duck小黃鴨外，自2010年起，小黃鴨德盈就陸續推出過BDUCK.baby、Buffy、Dong.Duck、Bath'NDuck、Buffy的朋友等近30個不同的鴨子IP形象，而到2024年中，B.Duck產品仍占據授權收益的85.3%，其收入還同比下滑4.2%至2250萬港元。

對比曾經也陷入過“Molly依賴癥”的泡泡瑪特，在2017年Molly占據了泡泡瑪特總收益的89.4%的背景下，泡泡瑪特通過陸續推出SKULLPANDA、DIMOO、The Monsters等IP并在每年集中資源主推一個IP的打法下，于2022年擺脫了Molly依賴。

據2022年泡泡瑪特半年報，2022年上半年，SKULLPANDA、MOLLY和DIMOO分別實現收入4.62億元、4.04億元和2.98億元，同比分別增長了152.3%、98.3%和45.6%——SKULLPANDA收入首次超過了Molly。

而在十幾年的發展后，仍過于依賴B.Duck的小黃鴨德盈，似乎并沒有在IP運營打造方面形成成熟的方法論。

遺憾的是，德盈小黃鴨對于經典IP的精細化運營也并不算出色。事實上，B.Duck小黃鴨最初的火爆一定程度上是被授權商開出線下三千多家門店后，在鞋服領域種下IP心智的功勞。

對比同樣沒有影視故事作為IP靈魂的玲娜貝兒、黃油小熊們甚至是茶飲IP雪王，B.Duck小黃鴨顯得格外“扁平”、沒有“人味”。以雪王為例，其不斷在社交媒體上通過巡街和四處“碰瓷”主動刷臉社交媒體并制造話題，激發網友共創和傳播，以此持續營造熱度。

即便將目光收回，聚焦在鴨子IP上，小黃鴨德盈的討論度甚至不如檸檬茶品牌LINLEE林里購買檸檬茶贈送的丑鴨子。林里的鴨子不僅有著黃、白、紅、黑、藍等多種顏色的變體，還可以戴著鴨帽、墨鏡、游泳圈、毛線帽等裝飾。

（LINLEE林里購買檸檬茶贈送的鴨子）

丑鴨子的熱度已經讓林里獲得除了茶飲產品之外的周邊產品增長曲線。據2023年林里市場總監蘇暢公開透露，林里2023年4月份推出的鴨子水槍，當天就獲得了50%左右的營銷增長。“鴨子爬梯，上線第一天很多門店已經售謦；鴨鴨洞洞鞋，上線前三天已經收到超過30萬雙的預訂量，部分門店的銷售額直接實現了翻倍增長。”

截至2024年6月30日，小黃鴨德盈也正在通過主題游戲和系列周邊衍生品的推出吸引新的用戶群體，不過，相關的產品也并未產生較大的聲量和討論度。小黃鴨德盈想要翻紅，或許需要花更多思緒去考慮，經典IP如何通過更多方式來滿足當代消費者的情緒價值，進而引起消費者共鳴，獲得更多談資。

IP主題樂園值得做嗎？

或許正因為在創新能力上較為薄弱，B.Duck小黃鴨選擇涉足游樂園、購物中心等自帶人流量的場景，通過IP主題樂園、嘉年華、市集等活動來吸引這些場景中自然存在的流量。

在2025年1月16日，宣布與貴州省黃果樹旅游合作打造的“中國第一條IP主題漂流”將在今年夏天正式啟動之前，B.Duck小黃鴨就與南京歡樂谷、華僑城世界之窗、華僑城歡樂谷等進行合作。

據財報顯示，2024上半年度小黃鴨德盈已簽訂實景娛樂授權的合約收入同比增加25%，至150萬港元，該收入在上半年近6000萬港元的總體收入中比重還“遠不成氣候”。而這一營收項目的名稱也表明，B.Duck小黃鴨做主題樂園似乎主要通過授權模式進行。

單純從主題樂園這門生意來看，搭建主題樂園是做深內容，延長IP生命力的重要途徑之一。以迪士尼為例，迪士尼主要通過電影，傳媒，樂園，周邊四個環節來進行IP心智培養及變現。2023年9月，泡泡瑪特城市樂園也在朝陽公園正式開業，泡泡瑪特官方表示“泡泡瑪特城市樂園并不急于盈利，目的是持續、健康地對IP進行投入。”

在主題樂園的盈利方面，迪士尼成熟的IP制造、品牌效應和運營能力能夠讓投資了數十億美金建成的上海迪士尼樂園在2016年6月16日開園后，僅運營一年就實現盈利，成為迪士尼歷史上第一個開園首年即實現財務收支平衡的主題樂園。2019年，上海迪士尼全年營收達到70億元，成為迪士尼集團全球最賺錢的主題樂園。

不過，迪士尼樂園的成功并不是能夠輕易復制的。據2024年11月第六屆中國主題公園發展論壇消息，“截至2024年10月份，內地共有385家主題公園，其中87座是特大型和大型主題公園，298家為中小型主題公園。調研數據顯示，國內主題公園中，22%仍處于虧損狀態，19%實現收支平衡，59%已經實現了經營性盈利。”

相較于自己花錢建主題樂園相比，通過合作授權模式來入場的B.Duck小黃鴨，在資產投入上顯然更“輕”，但這同樣意味著獨立性和話語權的降低。

一方面，授權主題樂園的結構布局與B.Duck小黃鴨IP角色沒有必然關聯，在場景化和角色沉浸度上都相對浮于表面；另一方面，若IP影響力降低，B.Duck小黃鴨依然面臨不得不通過降低授權金以挽留被授權商的風險。

此外，預計將在今年5月開園的上海樂高樂園作為全球樂高樂園中投資最大、規模最大、現代化程度最高的旗艦樂園，必然將吸引今夏不少消費者的注意。據上海市文化和旅游局副局長張旗透露，除了樂高樂園外，哈利·波特（主題樂園）、小豬佩奇（主題樂園）可能也要落戶上海。

(樂高主題樂園)

相較于這些擁有成熟運營能力的IP樂園而言，已經“過氣”的B.Duck小黃鴨，號召力顯然十分有限。對于B.Duck小黃鴨而言，與其忙著開樂園，如何切實地提高IP聲量、提振IP活力，更需要做個縝密的運營計劃。