作者 |范亮

編輯|鄭懷舟

封面來源|視覺中國

經(jīng)歷年初連續(xù)兩周的下跌后，本周A股市場終于迎來反彈。

分市場看，創(chuàng)業(yè)板（4.66%）>深證成指（3.73%）>上證指數(shù)（2.31%）；按市值風(fēng)格看，中證2000（5.7%）>中證1000（5.5%）>中證500（4.06%）>滬深300（2.14%）。反彈力度基本與前兩周的下跌深度正相關(guān)，未見明顯分化，即前兩周跌得多的板塊，本周反彈幅度也更高。因此可以初步判斷，本周A股普漲主要還是源自情緒的修復(fù)。

那么，本周A股情緒為何開始修復(fù)？未來是否還可以延續(xù)？

下周樂觀基調(diào)確認(rèn)？

按交易日拆分看，本周市場的上漲主要是由1月14日貢獻(xiàn)，當(dāng)日市場大漲的核心原因是，央行在當(dāng)日國新辦舉辦的新聞發(fā)布會(huì)上指出“人民銀行今年將落實(shí)好適度寬松的貨幣政策”。

同時(shí)針對(duì)資本市場，央行在本次新聞發(fā)布會(huì)上，也對(duì)互換便利、回購增持貸款兩項(xiàng)金融工具的作用進(jìn)行了進(jìn)一步解讀，即“在股票市值被明顯低估時(shí)，上市公司、主要股東和證券機(jī)構(gòu)從自身利益出發(fā)，將有足夠意愿運(yùn)用兩項(xiàng)工具提供的低成本增量資金去回購或者增持股票，這樣就形成內(nèi)在的穩(wěn)定平衡機(jī)制，能夠有效發(fā)揮穩(wěn)定市場作用，遏制市場負(fù)向循環(huán)?！贝送猓胄羞€強(qiáng)調(diào)“相關(guān)企業(yè)和機(jī)構(gòu)可以根據(jù)需要隨時(shí)獲得足夠的資金來增加投資”。

因此，資本市場對(duì)互換便利、回購增持貸款兩項(xiàng)工具的定位也更加明確，即穩(wěn)定股市，起托底作用，這一定程度上增加了市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好。未來，我們實(shí)際上也可以根據(jù)兩項(xiàng)金融工具的實(shí)際運(yùn)行力度來側(cè)面判斷金融機(jī)構(gòu)、上市公司大股東眼中的“市場低位”。

除央行發(fā)聲外，A股收盤后其他利好的發(fā)酵，也為下周市場的表現(xiàn)奠定了樂觀基調(diào)。

一個(gè)利好是我國四季度GDP超預(yù)期，顯示我國政策刺激特別是供給端的刺激已經(jīng)開始有成效；另一個(gè)利好是中美兩國領(lǐng)導(dǎo)人1月17日晚通電話，當(dāng)日外交部也宣布，中方將派特別代表出席特朗普就職典禮。

A股的“924”行情在去年11月上旬正式落下帷幕，市場開始擔(dān)憂特朗普當(dāng)選后，貿(mào)易環(huán)境的變化會(huì)對(duì)全球的宏觀環(huán)境造成沖擊，故一直以保守預(yù)期進(jìn)行交易，而本次中美領(lǐng)導(dǎo)人通電話，則傳達(dá)出積極信號(hào)。

從市場反應(yīng)來看，周五晚中概股表現(xiàn)活躍，中概互聯(lián)指數(shù)上漲超3%，納斯達(dá)克中國金龍指數(shù)上漲超3%，預(yù)計(jì)下周A股市場也會(huì)有所反應(yīng)。

供給端發(fā)力明顯

1月17日，國家統(tǒng)計(jì)局公布包括2024年四季度GDP（生產(chǎn)法核算）、2024年12月經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況等多項(xiàng)重磅數(shù)據(jù)。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2024年四季度我國實(shí)際GDP同比增長5.4%，遠(yuǎn)超市場此前預(yù)期的5%。分行業(yè)來看，四季度工業(yè)增加值同比增長5.8%，批發(fā)和零售業(yè)增加值同比增長5.7%，交通運(yùn)輸倉儲(chǔ)和郵政業(yè)同比增長7.9%，金融業(yè)同比增長6.5%，均高于四季度GDP整體增速，同時(shí)也高于全年GDP增速。

至于為何會(huì)超預(yù)期，綜合市場觀點(diǎn)，主要來自三方面原因，一是在設(shè)備更新改造等政策支持下，供給端發(fā)力速度強(qiáng)于需求端，如近月來規(guī)模以上工業(yè)增加值等供給端數(shù)據(jù)的邊際變化，一直強(qiáng)于社零等終端需求數(shù)據(jù)；二是在未來貿(mào)易環(huán)境預(yù)期下，存在搶出口行為，進(jìn)一步拉動(dòng)生產(chǎn)，如海關(guān)總署此前發(fā)布的12月出口數(shù)據(jù)顯示，我國出口（以美元計(jì)）同比上升10.7%，遠(yuǎn)超市場預(yù)期。三是服務(wù)業(yè)表現(xiàn)亮眼，特別是房地產(chǎn)業(yè)增加值，由負(fù)轉(zhuǎn)正，從三季度-1.2%轉(zhuǎn)為增長2%。

圖:2024年四季度和全年GDP初步核算數(shù)據(jù)；資料來源:國家統(tǒng)計(jì)局，36氪整理

再看2024年12月單月數(shù)據(jù)，生產(chǎn)端，我國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.2%，前值則為5.4%，同比增速連續(xù)兩月維持上升態(tài)勢，這也與四季度工業(yè)增加值超預(yù)期相呼應(yīng)。

不過，生產(chǎn)端數(shù)據(jù)雖保持火熱狀態(tài)，但需求端數(shù)據(jù)動(dòng)能依然需要進(jìn)一步加強(qiáng)。

消費(fèi)端，12月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額45172億元，同比增長3.7%，除汽車以外的消費(fèi)品零售額39509億元，增長4.2%。

這份社零數(shù)據(jù)略高于2024年全年的3.5%，重要的驅(qū)動(dòng)因素即來自消費(fèi)品以舊換新政策，如細(xì)分項(xiàng)中，家用電器和音像器材類增速同比增長39.3%。另外通訊器材類社零同比增長也達(dá)到14%，原因是部分地方在12月就啟動(dòng)了手機(jī)購買補(bǔ)貼，預(yù)計(jì)2025年1月20日全國消費(fèi)電子補(bǔ)貼政策正式實(shí)施后，通訊器材類社零有望在2025繼續(xù)維持高增態(tài)勢。

投資端，2024年1-12月我國固定資產(chǎn)投資同比增長3.2%，低于1-11月的3.3%，同時(shí)也略低于Wind一致預(yù)期。按構(gòu)成劃分，建筑安裝工程同比增長3.5%，設(shè)備工器具購置同比增速高達(dá)15%，主要也是兩新政策推動(dòng)，這也與生產(chǎn)端工業(yè)增加值的高增形成呼應(yīng)。

后市研判兩步走

總的來說，2024年四季度以及12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期，主要來自政策支持、“搶出口行為”拉動(dòng)。同時(shí)需要認(rèn)識(shí)到的是，2024年政策發(fā)力效果仍主要體現(xiàn)在生產(chǎn)端，供需本身是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一體兩面，未來需求能否強(qiáng)勢回暖依然是資本市場信心回暖的核心指標(biāo)。

因此，對(duì)后市的研判可從以下兩個(gè)方向展開，一是目前的消費(fèi)電子刺激政策在2025運(yùn)行是否有明顯效果，如果運(yùn)行有效，那么參考2024年家電板塊的大漲，消費(fèi)電子板塊將會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)。二是政策端是否會(huì)針對(duì)終端需求推出更強(qiáng)力的刺激，或者說社零等消費(fèi)數(shù)據(jù)是否會(huì)明顯回暖，如果存在強(qiáng)政策刺激/消費(fèi)數(shù)據(jù)明顯回暖，那么A股市場整體均會(huì)有較好的表現(xiàn)，否則杠鈴策略依然是最優(yōu)選擇。

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