第一家利潤翻倍的醫藥公司，出現了。

　　截至2025年1月16日，醫藥行業一共13家公司發布了2024年年度業績預告，增虧參半。

　　其中，凈利潤預增最高的公司是一家醫療耗材公司，大博醫療，公司預計2024年實現凈利潤3.7億元（中值），同比增速達到527.42%，不僅斷層領先花園生物、哈藥股份等醫藥公司，而且趕超雙林股份、水晶光電等科技制造龍頭。

　　那么，大博醫療是如何實現凈利潤大幅增長的呢？

　　第一，多個業務從集采中恢復。

　　事實上，早在2024年前三季度，大博醫療的營收就呈大幅增長趨勢，同比增速35.88%，創下了近幾年的增長新高。

　　而落腳到公司經營上就可以發現，大博醫療終于在“集采”中站起來了！

　　要知道，骨科耗材作為全國最開始集采的一類高值耗材，價格遭到了大幅下滑，所以使得公司2022年以來營收大幅縮水，而現在隨著集采的常態化落地，產品銷量的持續增長便使得營收得到了再度恢復。

　　根據2024年半年報，公司除骨科脊柱類產品營收在下滑外，骨科創傷類、關節類產品，以及微創外科、神經外科產品均實現了營收大幅增長。

　　第二，費用管控成效顯著。

　　當然，大博醫療的凈利潤增速比營收增速快，說明在營收增長的同時，公司的凈利率也在提升。

　　2024年前三季度，公司毛利率、凈利率分別達到了68.47%、17.21%，相比于2023年，在毛利率維持相對穩定的同時，凈利率提升了近12個百分點。

　　而凈利率大幅提升的原因又可以歸結為2點：

　　其一是費用率明顯下降。

　　最近幾年，公司的銷售費用率下降最多，由2022年最高46%左右下降到了當前的30%左右。此外，研發費用率、管理費用率都有著不同程度的下降，從而給凈利率的提升帶來較強支撐。

　　說明隨著產品銷量的提升，大博醫療的規模效應在增強，而且隨著集采的常態化，行業市場格局趨于穩定，公司費用管控成效也逐漸體現出來。

　　其二非經常性損益在一定程度上增厚了公司的利潤。

　　根據2024年業績預告，大博醫療在實現凈利潤約3.7億的同時，扣非凈利潤僅有3億元，說明另外有0.7億元是政府補助或投資性收益帶來的，而它們往往屬于非經常性損益，缺乏可持續性。

　　既如此，大博醫療算是通過了醫療耗材行業的集采挑戰，迎來了反轉。

　　值得強調的是，自2020年以來，我國已執行了5批高值醫用耗材國采，包括大博醫療、威高骨科、樂普醫療、愛博醫療等諸多企業在內均受到了集采的影響，而大博醫療這個業績，可以說是其中抗風險性最強的了。

　　那么未來，公司是否有望徹底扭轉頹勢呢？

　　首先，從行業層面來講，可以肯定的是，在大博醫療主營65%都是骨科類產品的情況下，公司幾乎擺脫了行業集采的風險。

　　一方面，是量的增長。

　　因為順應了行業國產替代以及市場需求增長的邏輯，大博醫療的產品市占率以及銷量均在提升。

　　以創傷類產品為例，在集采續約中，大博醫療的市占率達到了19%，位列行業第一，相比于集采前8%的市占率翻了1倍多。

　　與此同時，公司產品總銷量由2020年的619萬件增長至2023年的1506萬件，也增長了1倍多。

　　另一方面，是價的穩定。

　　還是以創傷類產品為例，2021年首次省聯盟集采時，產品平均降幅達到了89%，而在2023年的續約集采中，產品中標價普遍上漲，其中最高漲幅超過了60%。

　　畢竟集采降價不是目的，在兼顧讓患者用上便宜優質的醫療用品的同時，也會給企業留下一定的價格空間，以促進它們未來的經營和創新。

　　其次，大博醫療將業務領域擴張后，公司所面臨的市場空間擴大了，覆蓋到了骨科、齒科、神經外科、微創外科等多個領域。

　　而就高值醫用耗材整個行業來說，其長期增長的趨勢沒有變，這就有望給公司帶來持續的增長動力。

　　數據顯示，2021年我國高值醫用耗材行業市場規模為1464億元，預計到2025年將增長至2213億元，年復合增速達10.88%。

　　再就是從公司層面來看，我們同樣可以看到2個好現象：

　　一個是其產品營收和毛利率預計還有提升空間。

　　這就要提到大博醫療目前唯一營收還在下滑的產品線，脊柱類產品，它作為集采最晚的骨科產品，2024年上半年不僅營收在下滑，毛利率也大幅下降了17%。但正是因為這樣，未來隨著集采風險的消退，其營收和毛利率均有望實現恢復。

　　對比一下其他產品就能知道，創傷類和微創外科類產品的毛利率能達到70%多，而當前脊柱類產品的毛利率僅有66%左右，所以未來無論是集采續約有可能漲價，還是產品銷量增長，均有望促進毛利率的提升。

　　一個是大博醫療順利拓展了海外市場。

　　面對高值醫用耗材龐大的市場空間，大博醫療將目光瞄準了國外，且在最近兩年境外收入保持了快速增長趨勢，使公司成為行業內出口規模最大骨科企業之一。

　　這樣一來，公司其實是打開了更大的成長空間，且在一定程度上可以規避國內的行業風險，給未來增長注入了新的穩定劑。

　　所以，大博醫療當前的發展呈現出還算不錯的增長趨勢，且從行業和公司兩個層面分析發現，公司極有可能扭轉了過去的頹勢。

　　只不過，還存在的風險點是，非經常性損益對公司利潤有一定的擾動；以及公司當前經營現金流還不算太好，反映出隨著集采的常態化，大博醫療對下游的議價力有所削弱，未來要注意其核心競爭力的提升。

　　來源：飛鯨投研