這兩天，資金市場異常緊張，個別機構都急瘋了。

　　現在急需央行開閘放水，釋放流動性，否則春節前后可能會出現錢荒，股市也可能會被拖累。

　　先看股市。

　　現在股市開市出現一下不好的信號，寒武紀出現崩盤跡象，今天下跌了14.65%。在創新777.77新高之后，已經下跌了23.63%，跌破了5日、10日、30日均線。

　　現在的寒武紀，前期機構抱團太嚴重了，已經大幅透支了估值。即便有人押注它會得到神秘大額訂單，也無法填實當下過高的估值，更何況它這些訂單還沒有落實到位，還存在很大的不確定性。再加上，春節臨近和年報季臨近，部分機構開始止盈操作，于是寒王就崩了。

　　再看錢荒。

　　周三（1月15日）有非銀機構借不到錢，沒法平頭寸，銀行間后臺都延時了，4點后借入的隔夜資金成本一度飆升至16%。

　　今天上午（1月16日），資金緊張狀況并未緩解，仍然有機構借入的隔夜資金成本高達10%以上。

　　今天下午，資金成本進一步飆升，有非銀機構借入的隔夜資金成本直接飆升到了18%。

　　現在看資金市場，隔夜利率整體也才1.84%左右。

　　當然，現在資金緊張還只局限于個別非銀機構，但是并未向全市場蔓延。盡管如此，我們仍然需要警惕動作緩慢，市場出現錢荒。

　　資金為啥突然緊張了呢？

　　1、這兩天是稅期，大家都在搶資金，市場資金需求增加。

　　從歷史情況來看，稅期都是需要央行提供流動性來支持的，但是這一次央行沒有支持，反而在收緊流動性。

　　2、資金需求的預期飆升。

　　從現在的數據看，銀行年初的集中貸款，以及天量國債的集中發行，還都沒有開始，沒有明顯放量。

　　但是大家都知道，這些事兒肯定會沖擊市場流動性。尤其是國債發行，很多機構都提前準備了。

　　注意，2025年國債發行將成為影響金融市場的重要因素之一，因為它規模實在是太大了。

　　再疊加上春節前居民資金使用需求增加，很多人都預期，錢會緊張。

　　在金融市場上，預期會自我強化，并實現的，這是資金緊張的重要原因。

　　3、從頭寸上看，個別非銀機構之前過于押注資金下行，借短投長，本想賺點期限錯配的利差，沒想到資金成本飆升。

　　結果搞成了借18%的錢，買1.6%的債。

　　而他們又必須在規定的時間內平倉，必須在規定的時間內融入足夠的資金，甚至不惜一切代價。

　　于是，市場上就出現了隔夜資金成本一飛沖天的情況。

　　3、資金緊張的正反饋螺旋。

　　實際上，前幾天資金市場就開始緊張了，利率升高引起恐慌情緒，而恐慌情緒又進一步推高利率，于是就很容易出現極端情況。

　　現在必須把這個正反饋螺旋給切斷，否則很有可能在跨年期間出現錢荒。

　　4、天量MLF到期，央行凈回籠資金。

　　實際上，整個1月份，央行都在凈回籠資金。直到昨天（1月15日），央行還在凈回籠資金。

　　當天，央行投放了9595億流動性，但是到期MLF有9950億，央行凈回籠366億元。

　　5、央行暫停買入國債，暫停向市場注入流動性。

　　1月10日，央行公告稱，2025年1月起暫停在公開市場上買入國債。

　　買入國債，是央行直接向市場投放流動性，以及直接投放基礎貨幣的重要手段，跟MLF投放、OMO投放、降息、降準等措施本質上沒太大區別。

　　央行暫停買入國債，就意味著，暫停向市場上投放流動性。

　　從去年以來的資金面趨勢是，央行的MLF一直在縮量，8月至12月期間MLF縮量續作達到21810億元，但是央行又通過其他渠道向市場投放了流動性，比如通過買斷式逆回購投放了27000億元的基礎貨幣，此外還有央行買入國債等等。

　　總之一句話，央行流動性凈投放少了。

　　央行為啥不投放流動性了呢？

　　我們文章之前分析過，現在央行也面臨選擇。

　　一方面，債市供不應求，利率陡然走低，市場上都在搶債券，央行再搶的話，利率會進一步降低，因此央行就不參與了。

　　另外，人民幣匯率貶值本來就很大，利率走低的話，人民幣會進一步貶值。

　　另一方面，又要向市場投放流動性，維持寬松的貨幣環境，支持實體經濟。

　　在綜合考量下，央行就暫停投放流動性，選擇穩債市和穩匯率。

　　我們現在需要思考一個問題：市場從去年就一直在等降準降息，但是一直沒有等到，那么所謂的“適度寬松”是什么呢？

　　1月9日，央行旗下的《金融時報》文章借用專家的身份講了一句話：2024 年年底的經濟工作會議時隔14 年重提適度寬松，更多是對前期貨幣政策立場是支持性的確認。

　　什么意思？難道這是對之前央行行動的解釋，不是對未來的定調？也就是說，降準降息只是市場的美好愿望嗎？

　　接下來，就看春節前，央行的態度了。

　　這其實也是對債市一個警示，資金市場已經出現“錢荒”的苗頭了，搞得不少金融機構很崩潰。

　　如果債市逆轉了，如此龐大規模的押注利率下跌，那么到時候就是一片血雨腥風。