最近美國公布非農數據強爆炸了，預期16萬，實際卻達25.6萬，萬眾期待的降息周期沒等來，反倒是利率越交易越高，再等等搞不好加息周期先開始了

十年期美債利率也飆升到了4.76%，比去年還高了整整100BP，美元指數近一個季度漲幅達10%，可以說是直接掃蕩了全球各國的貨幣…

而作為全球利差最大之一的中美兩國，在持續的高血糖、低血壓博弈之下，最終以一方被吊打而結束，與此同時，一場新的外匯風暴已悄然來臨。

在看下文之前，我們先來看看盈透離岸rmb融資的利率，真的很扎心~

融資70萬以內，年化利率為10.2%（BM+4%），如果3500萬以上可以再優惠打個折，降低到8.2%，

ps：BM為基準利率，盈透采用的是離岸rmb的香港銀行間拆借利率（HIBOR）

然后呢，我又看了盈透的日元貸款利率，喏如下：

融資1100萬日元內（約50萬人民幣），利率為1.5%，最低可達0.75%。

對，你沒看錯，兩個國債利率差不多的貨幣，結果海外融資利率能差十倍！

我們再去對比國內貸款利率的話，

中國的LPR貸款利率=3.1%，日本貸款利率=1.9%，

這意味著什么呢？

說明日元利率和盈透券商提供的貸款是一樣的，也符合常理，但是離岸rmb的利率，卻要遠遠高于常規的在岸rmb投資的利率，

離岸利率比在岸利率高出接近7%（注，這個離岸利率是盈透開的，完全基于市場化，可別說你的境外中資行沒給你開這么高的利率）

為什么我特別關注這一項數據呢，因為常規邏輯下，資本完全自由流通的市場，是不可能出現這么大的差距的，比如離岸和在岸如果不設限，那兩個市場利率肯定是完全相同，

可結果呢，你“本幣”出去的利率是10%，但你在岸就只有3%的利率，那不是讓持有在岸rmb的血虧？

所以原因無非就幾個：

第一，由于離岸rmb是自由兌換，為了控制離岸rmb貶值，所以不得不大幅提升利率來維持匯率穩定，而在岸rmb因為要刺激經濟，所以采取的是另一套低利率模式。

第二，完全市場化假設下，利率的本質是貨幣貶值的補償，如盧布利率很高，貶值概率也最大。

但問題來了，你又沒辦法把持有的在岸幣，換成離岸rmb去賺這個息差，又不可能天天肉身赴港帶限量的本幣，

那沒法賺息差，又得承受貶值怎么辦？只能把本幣盡可能去換外幣來躲避本幣的下跌，比如換成內外利率差距不大的日元，再比如換成利息更高更有吸引力的美元等等，

總之，這個問題背后反映出一個什么現象呢？可以簡單總結出幾條：

1、離岸貨幣和在岸貨幣之間存在一定的套利機會，

2、rmb現金有離岸貼水，境內長期持有顯得很吃虧，

3、關注離岸的真實融資利率還是非常有必要的，如果這一利率開始飆升，意味著潛在貶值壓力的加速

看到這的，懂的都懂該干嘛了，我們還是繼續維持全球資產配置的全天候模型，躺平度過這輪周期。