當前全球資本市場正在重現24年3月份的鬼故事：再通脹——美元強、美債強、大宗強，全球股市都弱。

24年3月份美國非農就業人數31萬，是23年1月份以來的最高值，PCE物價指數當月同比2.81%，結束了連續5個月的下滑。

剛公布的12月份美國非農就業人數25.6萬，是24年3月份以來的最高值。美聯儲自己的分儲預測12月PCE同比2.59%，與上月持平，24年9月份以來持續反彈新高。

24年3月份美國通脹反彈的原因有兩個：

第一是23年10月份10年期美債因為交易的原因（國債發行、對沖基金做空等），達到了歷史級別的5%以上，在23年最后一個季度趨勢性回落到4%以下，下行幅度超過100BP。

美債利率的回落等同于事實意義上的降息，比如美國的房屋抵押貸款利率等跟長期國債收益率高度相關的利率，在23年最后一個季度下行較多，促進了地產相關的貸款回暖。

第二是美國政府的財政支出，23年10月到12月是新財年的第一季度，支出了1.62萬億美元，對比22年10到12月的1.45萬億，提升了12%。

一邊是一次規模不小的“降息”，一邊政府財政支出還在擴大，等于是財政貨幣雙寬松，所以美國通脹在24年一季度來了一波小反彈。

當前是什么情況呢？

美國政府在24年10月份和11月份的支出合計，同比23年增長了19%，但是10年期美債在8月份短暫回落到4%以下，商業銀行的信貸近期已經往下在走：

如上圖，商業銀行的信貸在23年底24年初，由負轉正，正是24年一季度二次通脹的重要基礎。

所以總結下來，站在當下看美國就業和通脹就業不錯，還是因為政府財政支出和民間信貸的回暖，如果往后看，當前的民間信貸已經走弱，而政府開支面臨的是特朗普上臺后的不確定性。

我認為當下的“再通脹”交易，基礎并不牢固。

如果直接對比就業數據和通脹數據，當前相較24年初還是冷卻了不少的，非農的中樞值，以及CPI的中樞值，都下了一個臺階，而10y已經回到了當初的水平，這個利率對經濟活動肯定是有比較強的限制性的。

寫到這兒發現拜登政府真是臨到最后一刻還在撒錢，美元以后別叫美元了，叫撒幣，如果嫌不夠霸氣，可以稍加修飾，加一個“大”在前面，大撒幣。

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