人民幣貶值壓力很大，央媽又出手了。

3個(gè)交易日，央行放了4個(gè)大招。監(jiān)管穩(wěn)匯率，真的是殺瘋了。

今天（1月13日）開(kāi)盤(pán)前，央行、國(guó)家外匯局發(fā)布公告，宣布從今天開(kāi)始將企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)從1.5上調(diào)至1.75。

關(guān)鍵詞：參數(shù)從1.5調(diào)升至1.75，這個(gè)動(dòng)作主要是穩(wěn)匯率。

我們看一下人民幣匯率情況：

最近3個(gè)交易日，美元指數(shù)升值了0.9%，而離岸人民幣匯率基本沒(méi)貶值。

一方面，離岸人民幣匯率很穩(wěn)定，另一方面也說(shuō)明人民幣貶值壓力很大。

接下來(lái)，如何理解這個(gè)工具呢？它如何影響人民幣匯率呢？

1、目的是：讓我國(guó)企業(yè)可以從境外融到更多的美元。

這個(gè)工具是2016年發(fā)明的，這個(gè)工具出臺(tái)有兩個(gè)背景：

一個(gè)是幾個(gè)月前的811匯改，人民幣匯率急劇貶值；

另一個(gè)是，在人民幣貶值的情況下，當(dāng)時(shí)為了穩(wěn)匯率，消耗了大量的外匯儲(chǔ)備。

為了從總量上加強(qiáng)對(duì)資本跨境流動(dòng)的管理，以及對(duì)匯率的把控，為了防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，于是監(jiān)管就發(fā)明了這個(gè)工具。

一句話來(lái)說(shuō)就是，國(guó)內(nèi)的企業(yè)能夠從境外融多少錢(qián)，央行和外匯局說(shuō)了算，從總量上把美元出入境給控制住了。

他的計(jì)算公式是：跨境融資風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額上限=資本或凈資產(chǎn)×跨境融資杠桿率×宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)。

把參數(shù)調(diào)升，意味著，我國(guó)的企業(yè)、非銀金融機(jī)構(gòu)、銀行等等，從境外融美元的規(guī)模增加了。

2、增加美元供給，吸收市場(chǎng)人民幣流動(dòng)性，支撐人民幣匯率。

這個(gè)工具的核心是，增加了美元供給。

注意，我們是強(qiáng)制結(jié)匯制度，也就是說(shuō)，你企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)等等，從外面融到了美元，在境內(nèi)是無(wú)法直接使用的，需要強(qiáng)制結(jié)算成人民幣。

結(jié)果就是，境內(nèi)涌入了大規(guī)模的美元，它們（強(qiáng)制）兌換人民幣的需求增加，人民幣匯率就有升值需求。

一句話，這個(gè)工具，穩(wěn)匯率的方式，主要是增加美元供給。

而且，這還不用動(dòng)用國(guó)家的美元儲(chǔ)備，是借助企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的力量，來(lái)穩(wěn)人民幣匯率。

這個(gè)工具效果多大呢？我們看一下歷史經(jīng)驗(yàn)：

2020年3月份，央行把參數(shù)從1調(diào)升至1.25，隨后人民幣由于慣性繼續(xù)貶值了一段時(shí)間，隨后就開(kāi)啟了浩浩蕩蕩的升值大趨勢(shì)。

2022年10月份，參數(shù)從1調(diào)升至1.25，人民幣匯率也立馬開(kāi)啟了一波升值趨勢(shì)，但是升值幅度明顯不及上一次。

2023年7月份，參數(shù)從1.25調(diào)升至1.5，但是人民幣貶值壓力并未減輕，仍然繼續(xù)貶值。

從歷史來(lái)看，這個(gè)工具還是有效果的，但是它的主動(dòng)性掌握在企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)手中。

監(jiān)管雖然給他們更高的額度，讓他們能夠從境外融資更多的美元，但是具體他們?cè)覆辉敢猓璨恍枰懿荒軌驈木惩馊诘矫涝€得看企業(yè)本身。

同一時(shí)間點(diǎn)公布消息，中國(guó)外匯市場(chǎng)指導(dǎo)委員會(huì)會(huì)議在北京召開(kāi)。這是穩(wěn)匯率的第二個(gè)動(dòng)作。

看看會(huì)議主體，外匯市場(chǎng)指導(dǎo)委員會(huì)。顧名思義，就是專門(mén)指導(dǎo)外匯市場(chǎng)的。

通稿內(nèi)容：要堅(jiān)定不移保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

看看用詞，“堅(jiān)定不移”。當(dāng)你在通告中看到了情緒，你就看到了決心。

通稿內(nèi)容：人民銀行、外匯局將繼續(xù)綜合施策，穩(wěn)定預(yù)期，增強(qiáng)外匯市場(chǎng)韌性，加強(qiáng)外匯市場(chǎng)管理，堅(jiān)決對(duì)市場(chǎng)順周期行為進(jìn)行糾偏，堅(jiān)決對(duì)擾亂市場(chǎng)秩序行為進(jìn)行處置，堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

在四季度貨幣政策會(huì)議，使用“3個(gè)堅(jiān)決”后，這次又使用了“3個(gè)堅(jiān)決”。

雖然“3個(gè)堅(jiān)決”具體表述不同，但是都傳遞了一個(gè)信號(hào)：穩(wěn)匯率。

中午，潘行長(zhǎng)又喊話市場(chǎng)，這是穩(wěn)匯率第三個(gè)動(dòng)作。

原話是：我們將堅(jiān)持市場(chǎng)在匯率形成中起決定性作用，有效發(fā)揮匯率的宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支自動(dòng)穩(wěn)定器功能。同時(shí)，堅(jiān)決對(duì)市場(chǎng)順周期行為進(jìn)行糾偏，堅(jiān)決對(duì)擾亂市場(chǎng)秩序行為進(jìn)行處置，堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

表達(dá)的含義一樣，都是喊話，表決心。

除了喊話市場(chǎng)，潘行長(zhǎng)還公布了兩個(gè)重要?jiǎng)幼鳎?/p>

1、常態(tài)化在香港發(fā)行人民幣國(guó)債、央行票據(jù)。

這個(gè)動(dòng)作，確實(shí)豐富了離岸市場(chǎng)的產(chǎn)品和服務(wù)。

當(dāng)然最關(guān)鍵的是，抽走了離岸人民幣匯率的流動(dòng)性。

1月9日，，這是央行穩(wěn)匯率的第四個(gè)動(dòng)作。

2、支持香港金管局推出人民幣貿(mào)易融資流動(dòng)資金安排

央行發(fā)國(guó)債和票據(jù)，會(huì)抽走離岸人民幣的流動(dòng)性。

人民幣池子減少了，這可能會(huì)影響正常的貿(mào)易交流。

怎么解決這個(gè)問(wèn)題呢？用互換資金增加人民幣供給。

注意，這個(gè)資金用途是有限制的，只用于人民幣貿(mào)易融資，跟貿(mào)易相關(guān)的訂單、打包、保理等等都可以拿到人民幣。

也就是說(shuō)，央行抽走離岸市場(chǎng)流動(dòng)性，主要是打擊人民幣投機(jī)交易。

同時(shí)又開(kāi)了個(gè)口子，讓正常的貿(mào)易商不缺人民幣。

3個(gè)交易日，央媽就放出了4個(gè)大招，人民幣空頭好像還沒(méi)意識(shí)到問(wèn)題的嚴(yán)重性。

注意，縱觀最近半個(gè)月監(jiān)管傳遞的信號(hào)，有一個(gè)新的提法被頻繁提及：堅(jiān)決對(duì)擾亂市場(chǎng)秩序行為進(jìn)行處置。

一定要重視這個(gè)表述，這代表著下一步行動(dòng)。空頭們注意了，當(dāng)心自己被當(dāng)成典型給抓了。

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