作者| 艾青山

編輯| 劉漁

1月8日，愛瑪科技宣布收到承德市監察委員會簽發的《解除留置通知書》，決定對公司實控人、董事長張劍解除留置措施。

公司表示目前生產經營正常，張劍已能夠正常履行公司法定代表人、董事長、總經理等職責。

不過，張劍究竟為何被留置，如今解除留置措施是否又意味著已經“平安落地”，這些外界都不太清楚，事件也顯得頗為蹊蹺。????

有意思的是，在張劍三個月的留置期間，愛瑪科技的市值不降反增。而就在解除留置公告發布次日，公司股價反而低開收跌5.15%，報收42.34元/股。

作為中國電動兩輪車行業的領軍企業之一，愛瑪科技自成立以來，在張劍的帶領下實現了快速發展。

資料顯示，1999年，張劍與妻子段華在天津成立了天津泰美車業有限公司，這是愛瑪科技的前身。2008年，公司開始邀請周杰倫擔任品牌代言人，由此帶動產品快速走紅，并最終于2021年在上交所成功上市。

根據公司披露數據，截至2024年9月末，張劍持有公司68.8%的股份，其女兒張格格通過鹽城鼎愛間接持有1.11%的股份，父女二人合計持股69.91%。張劍父女也因此以195億元身家，位列2024年胡潤百富榜。

張劍的留置風波始于10月9日，當日愛瑪科技公告稱張劍收到由承德市監察委員會簽發的被留置、立案調查的通知書。彼時公司表示既未收到相關機關進一步的通知，也未被要求協助調查。

作為公司的靈魂人物，張劍的一舉一動都牽動著市場神經。在收到留置通知后，公司股價一度觸及跌停，最終報收32.07元/股，跌幅為6.91%。

值得注意的是，在張劍留置期間，公司經歷了一波高管和股東減持。公司公告顯示，2024年8月30日，第二大股東鹽城鼎愛以自身資金需求為由，計劃在三個月內通過集中競價或大宗交易方式減持不超過861.71萬股。

截至12月23日，鹽城鼎愛已減持860.93萬股，占公司總股本的0.9991%，持股比例從4.1266%降至3.1275%。

同年9月，公司副總經理羅慶一和副總經理兼財務總監鄭慧也分別減持了67.38萬股和45.5萬股，合計減持比例達到公司總股本的0.13%。

從財務數據來看，愛瑪在2019年至2022年間曾經歷了一輪高速增長，營業收入從104.24億元增長至208.02億元，歸母凈利潤也從5.22億元增至18.73億元。

這段增長主要得益于2019年電動自行車"新國標"實施帶來的換車潮。公司年報顯示，2021年及2022年，電動自行車業務收入分別增長了42.71%、69.49%，并超越電動兩輪摩托車業務成為公司最大收入來源。

但隨著政策紅利逐漸消退，愛瑪業績增速明顯放緩。從銷量數據來看，愛瑪科技兩輪電動車銷量從2021年的835.04萬輛，增長到2022年的1050.65萬輛，但到2023年略有下滑至1028.96萬輛。

2023年財報顯示，愛瑪實現營收210.36億元，同比僅增長1.12%；歸母凈利潤18.81億元，同比增長0.41%。其中電動自行車業務收入增速大幅下滑至5.85%。

進入2024年，增長疲軟態勢更明顯了些。前三季度數據顯示，愛瑪實現營收174.64億元，同比微增0.05%；歸母凈利潤15.54億元，同比下滑0.25%。開源證券研報指出，2024年第三季度公司產品銷量同比下滑約10%。

同時，愛瑪在不斷進行產能布局。愛瑪2024年連續在多地投資建設產業園——4月，計劃總投資約30億元建設愛瑪科技集團豐縣產業園項目，主要用于擴大電動三輪車產能；5月又宣布投資20億元建設愛瑪蘭州新區產業園項目，用于擴大電動兩輪車、電動三輪車產品產能。

特別是在電動三輪車業務上，愛瑪表現出更大的發展野心。數據顯示，2021-2023年間，公司電動三輪車業務收入從6.55億元增長至14.35億元，年均增速保持在50%以上。在2024年第三屆外貿出口洽談會上，愛瑪更是創下3天內簽約5億元電動三輪車銷售訂單的記錄。

不過該業務目前在愛瑪整體收入中的占比仍從4.25%增長到6.82%，尚未形成規模效應。

在品牌建設方面，公司也在持續加大投入。2024年前三季度，愛瑪科技銷售費用就達到6.16億元，幾乎與2023年全年的6.41億元持平。

自2009年簽約周杰倫為品牌代言人并帶動公司產品迅速走紅后，公司陸續簽約了張藝凡、趙昭儀等偶像明星，試圖重現當年的品牌效應。

同時，為應對市場對智能化的需求，愛瑪在研發上的投入也在逐年提升，2021-2023年研發費用從4.04億元增長至5.89億元，不過占營業收入的比重始終保持在2%-3%之間。2024年前三季度，公司研發投入達4.61億元，占營業收入的2.63%。

值得注意的是，行業的增長困境并非愛瑪科技獨有。同行業的雅迪控股近期發布盈利預警，預計2024年純利將降至12-14億元之間，較上年同期幾近腰斬，主要受電動兩輪車銷量下滑和降價促銷等因素影響。

這也從側面反映出整個行業正面臨結構性調整的壓力。

總體來看，愛瑪其實一直在各個方面都相對積極進取，愛瑪在電動車也已占據行業頭部地位，但隨著整個行業進入調整期，愛瑪本身也正在經歷一場轉型陣痛。

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