在A股IPO市場迎來新規后重啟審核的關鍵時刻，此前被暫緩上市的馬可波羅控股股份有限公司（以下簡稱“馬可波羅”）作為又一次沖擊IPO上會企業，再次站上了資本市場的聚光燈下。

然而，專注于建筑陶瓷的研發、生產和銷售，國內最大的建筑陶瓷制造商和銷售商之一，主要擁 有“馬可波羅瓷磚”“唯美 L&D 陶瓷”兩大自有品牌，的馬可波羅，其上市之路卻顯得并不平坦，隱憂重重。

此次公司欲圈錢超23億，用于瓷磚建設。在房地產市場下行下，瓷磚行業空間還有多大成為投資者心中的疑問。

有股民表示，瓷磚公司上市了投資價值在哪里？現在房子都賣不出去，瓷磚能賣出多少呢？瓷磚是新質生產力還是高科技產品呢？希望監管部門把好上市公司這道門。

尤其是在上市前的大手筆分紅超8億元，更是引發了市場的廣泛關注和質疑。

黃建平是實控人，馬可波羅再上會

隨著新國九條以及修訂后的《股票上市規則》《股票發行上市審核規則》等業務規則的落地，IPO市場迎來了新的發展機遇。

黃建平在公司直接及間接的持股比例合計為42.12%，控制的股份表決權比例為 95.55%，為發行人的實際控制人。

公司分產品的主營業務收入構成如下：

此次上會，馬可波羅能否順利闖關，成為市場關注的焦點。然而，從目前的種種跡象來看，馬可波羅的上市之路似乎并不平坦。

例如，公司產品價格下滑就被問詢過。

上市前大手筆分紅超8億，引發市場質疑

在IPO前夕，馬可波羅的大手筆分紅舉動引發了市場的廣泛質疑。

招股書顯示，馬可波羅在上市前進行了多次現金分紅。其中，2022年3月，馬可波羅向全體股東分配利潤5億元；2023年3月，再次向全體股東分配利潤3.23億元。兩次分紅合計達到8.23億元。

值得注意的是，馬可波羅在分紅前后的業績表現并不盡如人意。

有市場分析人士指出，上市前大手筆分紅，很可能是企業為了規避上市后分紅壓力，提前將利潤分配給股東。

這種做法不僅損害了未來上市后投資者的利益，也引發了市場對馬可波羅財務透明度和誠信度的質疑。

業績下滑，毛利率波動大

除了分紅和募資計劃外，馬可波羅的業績表現也引發了市場的廣泛擔憂。

招股書顯示，2022年馬可波羅的營業收入和凈利潤均出現了下滑。其中，營業收入為86.61億元，同比下降7.52%；凈利潤為15.14億元，同比下降8.42%。而到了2023年，雖然營業收入有所回升，但凈利潤仍然低于2021年的水平。

公司表示，公司 2024 年 1-9 月營業收入、歸屬于母公司所有者的凈利潤與去年同期相 比分別下滑 16.65%和 6.66%。

公司預計 2024 年度實現營業收入約為 723,000.00 萬元至 743,000.00 萬 元 ， 同 比 變 動 -18.99% 至 -16.75% ；歸 屬 于 母 公 司 所 有 者 的 凈 利 潤 約 為 128,000.00 萬元至 135,000.00 萬元，同比變動-5.39%至-0.22%。

業績下滑原因，公司表示，主要系建筑陶瓷行業市場競爭加劇，銷售價格以及銷量有所下滑。

此外，馬可波羅的毛利率也出現了明顯波動。2021年至2024年1-6月，毛利率波動明顯。毛利率的波動不僅反映了市場競爭的加劇，也體現了馬可波羅在成本控制和盈利能力方面的不足。

業績下滑和毛利率波動大，使得馬可波羅的上市之路顯得更加艱難。

存貨高企

除了業績表現不佳外，馬可波羅的財務狀況也令人擔憂。

招股書顯示，2021年至2024年1-6月，馬可波羅的存貨賬面價值分別為公司的存貨賬面價值分別為 236,550.82 萬元、212,610.59 萬 元、187,585.95 萬元和 174,798.45 萬元，占各期末流動資產的比例分別為29.44%、29.75%、23.98%和 23.67%，存貨規模較大。

值得注意的，恒大地產已經從馬可波羅前五大客戶表中消失。

一般而言，存貨高企不僅占用了大量的流動資金，也增加了存貨減值的風險。

此外，公司研發費用率在2022年，2023年和2024年1-6月均低于同行。

除了上述隱憂外，馬可波羅還面臨著日益激烈的市場競爭。隨著國內建筑陶瓷市場的不斷發展壯大，越來越多的企業涌入這一領域。這些新進入者不僅帶來了更加豐富的產品選擇和服務模式，也加劇了市場競爭的激烈程度。

綜上所述，馬可波羅作為新規后IPO重啟審核的首單企業，其上市之路卻顯得并不平坦。上市前的大手筆分紅，業績下滑、毛利率波動大、存貨高企、以及市場競爭激烈等問題都使得馬可波羅的上市之路充滿了變數。

對于馬可波羅來說，要想成功上市并獲得市場的認可和投資者的信任，就必須積極應對這些挑戰和問題。