最近幾天，英偉達推出了不少新產品，如GeForce RTX 50、AI大模型等，算是賺足了眼球。

不過，英偉達準備的驚喜還遠沒有結束，下一代GB300 AI服務器正在設計中，預計2025年第二季度發布、第三季度開始試產。

GB300相比GB200增加了超級電容、電池備份單元（U）等。這電容一提升，服務器內部溫度就容易升高，所以相關部件就需要引入液冷設計來維持服務器的正常運行。

BB

例如，AI服務器中的高速連接器，就需要加入液冷模組來降低機體內部的熱密度。

而在液冷模組領域，鼎通科技算是打了頭陣。

鼎通科技的液冷模組目前正處于改樣送測過程中，預計2025年第一季度定樣、4月進行小批量生產。

為什么鼎通科技的動作如此之快？

這和安費諾有很大關系。

安費諾是英偉達高速連接器的核心供應商，而公司為安費諾提供所需要的組件，繼而成為英偉達的二級供應商。

在英偉達GB200連接器市場中，鼎通科技占據了約30%的市場份額。

打入英偉達供應鏈的鼎通科技，將率先受益于液冷模組的發展。

從價值量的角度看，液冷連接器相對于傳統風冷連接器，其價值量至少要高出3-5倍，預計單價能達到400美元的水平。

所以，布局液冷模組能進一步提升公司的盈利能力及業績。

而盈利能力的提升對鼎通科技來說是至關重要的。近幾年，由于公司另一大業務——汽車連接器陷入“內卷”境地，所以該業務的毛利率不斷下滑，繼而削薄了公司整體利潤率。

2020-2023年，受汽車連接器業務影響，公司整體毛利率從37.3%下降至28%。

進入2024年，雖然公司對汽車連接器產品做了調整，開始專注于研發生產較高價值量的控制系統、高壓產品，但該業務的回暖仍有限。

因此，公司把發展的重心逐漸轉移至與AI服務器相關的通訊連接器業務上，試圖用高毛利業務帶動公司盈利能力的提升。

目前，高速I/O連接器及其組件已成為公司的主要發展方向，利潤占比可達到通訊連接器業務的80%。

高速I/O連接器是目前市面上常用的三大高速連接器之一，常與光模塊配合使用，負責設備內外部的數據交換。

而且，隨著光模塊速率的不斷提升，高速I/O連接器的價值量也在持續上升。

就拿112G高速I/O連接器（對應800G光模塊）來說，相比于56G，其單價至少翻倍，未來發展到224G，單價則會更高，這對公司盈利能力的提升起到重要作用。

基于此，公司下了重金來研發相關產品。

2020-2023年，公司研發費用從0.28億元增至0.73億元，增幅高達160%。

當然，研發成果也是很喜人的。

目前，公司112G高速I/O連接器已實現批量出貨，單月出貨量可達到40-50萬套左右，預計2025年一季度單月出貨量可提高至100萬套的量級。

此外，公司的新產品224G高速I/O連接器也實現小批量交付，預計在2025年年初能達到單月5-10萬套的出貨量。

隨著產能的逐漸釋放，公司通訊連接器業務對整體毛利率的帶動作用將有望顯現。

除了開發高毛利的新產品，公司還通過控制成本及費用來穩定盈利能力。

在成本端，公司不斷提高散熱器等主要部件的自供生產比例，壓低成本。

在費用端， 2024年前三季度，除了財務費用率有所增長，公司的銷售費用率、管理費用率分別同比減少了0.36個百分點、1.31個百分點。

因此，雖然毛利率受汽車連接器業務的影響有所下降，但公司凈利率在2024年前三季度同比增長了0.34個百分點。

另外，在提高盈利能力的同時，高速連接器業務也為公司的業績增長留下了想象空間。

這里可以估算一下。

預計到2025年，全球800G光模塊的出貨量將達到1600萬套，而I/O接口數量大體是光模塊數量的三倍左右，因此，總體接口數大約為4800萬個。

按照單個接口50元的價格計算，市場規模預計為24億元，若按照鼎通技術30%的市場份額估算，2025年僅800G市場就能給公司帶來7.2億元的營收。

除此之外，隨著1.6T光模塊的出貨量逐步釋放，高速I/O連接器的市場規模將進一步擴大。

而2024年三季度，公司營收規模為7.03億元。也就是說，未來在高速連接器領域，公司業績仍有不錯的增長空間。

留給鼎通科技的市場空間不小，那么，會有其他玩家來瓜分“蛋糕”嗎？

在高速連接器領域，海外廠商安費諾、莫仕和泰科總共占據著60%-70%的份額。

隨著新能源汽車興起、5G等通信領域技術迭代，國內眾多廠商憑借著汽車連接器、通訊連接器實現了崛起。

而在當下發展最迅猛的高速連接器中，涉及的國內廠商并不多，以中航光電、航天電器、華豐科技、鼎通科技這幾家公司為主。

其中，中航光電、航天電器、華豐科技以高速背板連接器產品為主，而鼎通科技雖然也有涉及高速背板連接器，但總體上還是以高速I/O連接器為主。

高速背板連接器主要提高機柜內部的信息傳輸效率，而高速I/O連接器負責提高機柜內部與外部的傳輸效率，所以二者并不存在直接的替代關系。

因此，對于鼎通科技來說，目前在高速連接器的競爭格局較為良好，具有較好的發展前景。

總結一下，面對行業需求的變化，鼎通科技及時調整策略切入高速連接器領域，并通過加入英偉達供應鏈迅速布局了液冷模組產品，未來，公司有望在高速連接器領域獲得不小的市場空間。

關注飛鯨投研（id：Feijingtouyan），立即領取最有價值的《成長20：2024年最具有成長潛力的20家公司》投資報告！

來源：飛鯨投研