今天的市場(chǎng)邏輯，要從債市說(shuō)起。

債斯達(dá)克今天整體回調(diào)，短端收益率上行得非常明顯，引起了市場(chǎng)高度關(guān)注。因?yàn)檫@背后反映了市場(chǎng)對(duì)短期內(nèi)降息的預(yù)期，基本被澆滅。

央媽終于出手，決定自本月起，暫停在公開市場(chǎng)買入國(guó)債！

此舉意圖明顯，要穩(wěn)債市。

有些東西跌的多了，要穩(wěn)一穩(wěn)；有些東西漲的太多了，也得穩(wěn)一穩(wěn)。管理員的思路一以貫之。不管是股市還是債市，不要瘋牛，要慢牛。

看看去年以來(lái)10年期國(guó)債的整體表現(xiàn)，確實(shí)太牛了，收益率一路下行（意味著債券價(jià)格一路上漲），去年12月2號(hào)突破2%以來(lái)，收益率就下行得更猛了。

但其實(shí)，央媽是一直在給臉色的，前前后后反反復(fù)復(fù)地提示風(fēng)險(xiǎn)，暗示不聽就明示，明示不聽就約談，甚至開罰單，如今這些貌似都不頂用。

為啥呢？因?yàn)楣芾韱T自己也在買。

去年8月-12月，央媽在公開市場(chǎng)進(jìn)行的國(guó)債凈買入量分別為1000億、2000億、2000億、2000億、3000億，合計(jì)1萬(wàn)億元。

這無(wú)疑給了下面機(jī)構(gòu)頂風(fēng)做多債券最大的底氣。

央媽為啥要買國(guó)債？當(dāng)然不是為了賺這波債牛收益。而是在給市場(chǎng)投放流動(dòng)性，這是為了落實(shí)貨幣寬松的政策，給實(shí)體經(jīng)濟(jì)解決困難提供真金白銀的支持。

但是央媽也難，有時(shí)候它的kpi也是互斥的。流動(dòng)性松了，債券收益率就下行得快，特別是長(zhǎng)端，機(jī)構(gòu)用大量資金以目前這么低的收益率去買長(zhǎng)債，等未來(lái)收益率回歸，可能會(huì)面臨大的風(fēng)險(xiǎn)（類似于美國(guó)的硅谷銀行），但金融風(fēng)險(xiǎn)控制也是央媽的kpi。

另外，流動(dòng)性松，經(jīng)常是以降息降準(zhǔn)的方式，這對(duì)人民幣匯率貶值也是壓力，而匯率穩(wěn)定也是它的kpi。

最近，央媽明顯開始在穩(wěn)匯率，比如在香港發(fā)行史上規(guī)模最大的央票，吸收離岸人民幣。同時(shí)，國(guó)債收益率也得穩(wěn)住。匯率和國(guó)債收益率之間是高度相關(guān)的。

可是連約談都不頂用，資金還是攔不住地涌入國(guó)債。怎么辦呢？央媽現(xiàn)在就以身作則，自己也不買了。

同時(shí)，繼續(xù)給機(jī)構(gòu)做足預(yù)期暗示。有媒體報(bào)道，部分銀行理財(cái)子近期接到債券買賣相關(guān)問(wèn)詢，管理員關(guān)注重點(diǎn)這些機(jī)構(gòu)“有沒有買，買的多不多”。雖然并沒有要求禁止買入，但意思還不夠明顯嗎，還敢輕易大量買嗎。

也就是說(shuō)，央媽希望（至少是近期）債券收益率不要再過(guò)快下行了。在這種情況下，市場(chǎng)對(duì)快速降息的預(yù)期就更弱了。之前預(yù)期會(huì)在春節(jié)后，現(xiàn)在看可能要更晚。

這就是為什么今天短債比長(zhǎng)債收益率上行得更快，因?yàn)槎潭藢?duì)降息更敏銳，反應(yīng)更強(qiáng)。

但是，這就能終結(jié)中債牛市嗎？

恐怕還是不能。

現(xiàn)在的利率債表現(xiàn)，確實(shí)已經(jīng)在很大程度上透支了今年的貨幣寬松預(yù)期，這必然是不可持續(xù)的，但還有一個(gè)實(shí)際問(wèn)題是供需。眼下還是有大量資金無(wú)處可去，在股市賺錢效應(yīng)沒起來(lái)、海外又嚴(yán)格限額的時(shí)候，資金還是只能往債市走，現(xiàn)在很多農(nóng)商行就是這樣。而債市供給也不足，那債券價(jià)格就很難真的大跌。

連央媽也說(shuō)，后面會(huì)擇機(jī)恢復(fù)購(gòu)買國(guó)債。啥時(shí)候會(huì)恢復(fù)？可能得長(zhǎng)端收益率回升，比如10年期國(guó)債收益率回到1.8%以上，發(fā)債供給也跟上了，那到時(shí)候央媽還是要繼續(xù)通過(guò)買債來(lái)給市場(chǎng)放水。

換句話說(shuō)，債市眼下參與性價(jià)比確實(shí)是比較低，也可能會(huì)有一波回調(diào)，但債牛不會(huì)終結(jié)。

再說(shuō)回A股。截至下午2:40，三大指數(shù)都跌了1個(gè)多點(diǎn)，4700股下跌，全A等權(quán)指數(shù)跌2.3%。

A股如此低迷，可能同樣是因?yàn)榻迪㈩A(yù)期被削弱，打擊了原本就低落的情緒。

川普馬上上線，全球股市基本都在徘徊狀態(tài)，沒有太強(qiáng)的上攻動(dòng)力。A股的成交量也會(huì)進(jìn)一步回落。

而老登在下線之前，都還要打擊一下中國(guó)汽車行業(yè)，說(shuō)要禁止關(guān)鍵的中國(guó)軟件和硬件在美國(guó)道路上行駛的聯(lián)網(wǎng)汽車中使用。這個(gè)方案是去年9月提出的，最近老登批準(zhǔn)了。

但今天半導(dǎo)體芯片和新能源車板塊相對(duì)較強(qiáng)，有國(guó)產(chǎn)替代炒作的意思在里面。

畢竟兩邊的競(jìng)爭(zhēng)博弈越來(lái)越白熱化，是一個(gè)既定趨勢(shì)，所以我們只能看接下來(lái)我們這邊會(huì)怎么應(yīng)對(duì)。這對(duì)A股來(lái)說(shuō)，不是一下就能解決的問(wèn)題，也不是3月一場(chǎng)會(huì)議就能解決的問(wèn)題，會(huì)是一個(gè)很長(zhǎng)的過(guò)程。目前A股的值博率比較低，還是要以防御為主。

很多資金也是看清楚了這一點(diǎn)，所以眼下，只要是“非A”資產(chǎn)，都能爆炒。

這幾天，已經(jīng)不只是美股類的ETF交易火爆，包括亞太精選、沙特、日經(jīng)、德國(guó)DAX等幾乎所有非A資產(chǎn)，都在場(chǎng)內(nèi)爆炒，溢價(jià)率飆升，以至于有些都開始連續(xù)停牌了。

這很顯然是一種情緒化表達(dá)。高頻換手，投機(jī)氣氛爆棚。接下來(lái)要是還收不住，管理員肯定要出手了。所以建議大家別盲目追，特別是溢價(jià)都飆到了40%以上的，典型的博傻階段了。

美股：昨晚休市。目前三大股指期貨是小幅下跌，又有美聯(lián)儲(chǔ)官員出來(lái)發(fā)表降息方面的觀點(diǎn)，認(rèn)為當(dāng)前有必要暫緩降息。

其實(shí)這些人反反復(fù)復(fù)的發(fā)言，并沒有本質(zhì)的觀點(diǎn)分歧，總結(jié)起來(lái)都是說(shuō)，短期暫緩，全年整體還是要降。

只是不同人每次都在表達(dá)不同的側(cè)重點(diǎn)，有人只說(shuō)前半句，有人只說(shuō)后半句，市場(chǎng)就在這些不同的側(cè)重點(diǎn)中反復(fù)計(jì)價(jià)。

所以對(duì)于美股投資者來(lái)說(shuō)，也很好辦，在意短期表現(xiàn)的，那就先不參與了，性價(jià)比不高，而看全年的，那就可以在這個(gè)震蕩回調(diào)過(guò)程中持續(xù)分批參與。我是后者。

黃金：整體震蕩上行。最近黃金一直在兩股主要力量的博弈下波動(dòng)，一個(gè)是川普臨上線前的美元強(qiáng)勢(shì)，抑制金價(jià)；另一個(gè)是避險(xiǎn)情緒上升，央行購(gòu)金趨勢(shì)也強(qiáng)化了，支撐金價(jià)。所以現(xiàn)在市場(chǎng)對(duì)黃金的短期走勢(shì)看法分歧是很大的，但對(duì)整個(gè)今年的看法，沒有太大的分歧，還是以看漲為主。

，本周繼續(xù)發(fā)車。

這一車比較純粹，只有美股和黃金。其中，標(biāo)普500等權(quán)重指數(shù)占比40%，納指100占比30%，黃金30%。由于QDII限購(gòu)比較嚴(yán)重，本周這一車，每天最多只能買2500元?，F(xiàn)在能買到海外都不容易，想要盡量多收集籌碼的，也可以逐日手動(dòng)加投。

想跟投組合，可以掃碼參與。點(diǎn)擊文末的【閱讀原文】也可以。關(guān)于組合若有其他疑問(wèn)，可以在后臺(tái)回復(fù)“進(jìn)群”，在群里交流。

最后放下AH股相關(guān)指數(shù)技術(shù)面走勢(shì)。國(guó)證芯片調(diào)到中間。

風(fēng)險(xiǎn)提示：上表中的“上行趨勢(shì)、底部震蕩、下降趨勢(shì)”僅為技術(shù)面現(xiàn)狀描述，并非趨勢(shì)預(yù)測(cè)，不構(gòu)成任何投資建議，大家務(wù)必獨(dú)立判斷。股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資要謹(jǐn)慎。