作者| 艾青山

編輯| 劉漁

這段時間，新茶飲企業又活躍了起來。

港交所官網顯示，滬上阿姨前不就也更新了招股書，由中信證券、海通國際和東方證券共同擔任聯席保薦人。

按照數據來看，滬上阿姨已經是中國第四大現制茶飲品牌，其上市動向自然也引發了市場的高度關注。

根據招股書披露的數據，滬上阿姨2024年上半年實現營業收入16.58億元，同比增長6%；期內溢利為1.68億元，同比下滑12.04%；經調整凈利2.14億元，同比增長10.31%。

對于利潤下滑，招股書解釋稱主要因為2024年上半年錄得以股份為基礎的付款開支大幅增加。

從歷史業績來看，滬上阿姨確實保持了較快的增長速度。

2021年至2023年，公司營收分別為16.40億元、21.99億元和33.48億元，2022年、2023年同比增速分別達34.09%和52.25%。期內溢利也從2021年的0.83億元增至2023年的3.88億元，經調整利潤從0.85億元增至4.16億元。

同時，企業毛利率持續提升，從2021年的21.8%逐步提高到2024年上半年的31.2%。招股書指出，毛利率提升主要得益于有效的成本控制措施，包括議價能力提高以及對生產流程和供應鏈管理的優化。

然而，滬上阿姨的門店銷售額增速正在放緩。2021年至2023年以及2024年上半年，公司GMV總額分別為41.6億元、60.7億元、97.3億元以及51.3億元。2022年、2023年GMV同比增速分別為45.8%、60.4%，但2024年上半年增速降至16.8%。

同時，滬上阿姨的門店拓展速度也明顯減慢。截至12月17日，滬上阿姨門店總數達8980家，覆蓋全部四個直轄市、五個自治區及22個省份的300多個城市。

從2021年底的3776家增至2023年底的7789家，兩年內門店數量翻倍。但今年新增約1200家門店，僅為去年新增數量的一半。更值得關注的是，今年上半年關閉了531家加盟店，遠超去年全年的370家。

據灼識咨詢數據，截至2023年底，滬上阿姨以門店數量計位列中國第四大現制茶飲品牌，僅次于蜜雪冰城、古茗及茶百道。從經營規模看，滬上阿姨的門店數已超過茶百道，但業績表現不及后者。

與同樣布局下沉市場的古茗相比，滬上阿姨的盈利能力也略顯不足。招股書顯示，2024年前三季度古茗實現收入64.41億元，經調整利潤達11.49億元，2023年全年收入76.76億元，經調整利潤14.59億元。

從行業整體來看，茶飲賽道的競爭正在不斷加劇。已上市的奈雪的茶2024年上半年收入25.44億元，同比降低1.9%，股東應占溢利由盈轉虧，虧損4.35億元。茶百道上半年收入23.96億元，同比減少10%，股東應占溢利同比下滑約60%至2.37億元。

滬上阿姨采取以加盟為主的經營模式，其加盟收入占比也在持續攀升。

招股書顯示，2021年至2024年上半年，加盟收入在總收入中的占比從94.9%提升至97.2%。截至2024年6月30日，公司擁有8437間門店，其中8409間為加盟商經營。

2021年底至2024年6月底，加盟店數量從3711家增至8409家，期間分別新增加盟店1939家、1926家、2282家和1184家。

在收入構成中，向加盟商銷售食材及原材料收入占比最大，從2021年的68.9%上升至2024年上半年的77.9%。

具體來看，2021年至2023年，這部分收入分別為11.30億元、15.98億元和25.15億元。2024年上半年，向加盟商銷售貨物收入為13.35億元，占總收入的80.6%。

在品牌布局方面，滬上阿姨自2013年首店開業以來，已構建起完整的品牌矩陣，包括主品牌"滬上阿姨"、子品牌"滬咖"及今年3月新推出的"輕享版"系列。其中主品牌門店6787間，融合滬咖品牌概念的門店1707間（含1間獨立滬咖門店），輕享版門店485間。

可以發現，滬上阿姨非常重視下沉市場，約50.3%的門店位于三線及以下城市，產品價格定位在10至20元區間。今年上半年，三線及以下城市收入占比達49.4%，新開門店中51.6%位于這些地區。

另外值得關注的是，滬上阿姨已開始探索海外市場。今年2月，公司在馬來西亞吉隆坡開設首家海外自營門店，截至2024年6月底貢獻收入60.6萬元。

招股書顯示，公司計劃以審慎態度推進全球擴張，重點考慮東南亞的馬來西亞、菲律賓以及北美等地區，并將綜合考慮消費群體、當地文化、商業資源整合能力、法律法規環境等因素。

從融資歷程看，滬上阿姨已完成四輪融資，總融資額達4.8億元。其中，A輪、A+輪和B輪共融資3.58億元，最新一輪是在2024年2月完成的1.22億元C輪融資，投資方包括瀚率投資、金鴞投資和銀麟投資。

其實按照奈雪、茶百道的上市結果來看，市場對新茶飲的商業模式未必十分看好，但對于滬上阿姨來說，上市不僅證明了自己的江湖地位，也是給早期投資人一個交代。

免責聲明：本文內容僅供參考，文內信息或所表達的意見不構成任何投資建議，請讀者謹慎作出投資決策。

稿件內容溝通：禾苗 15601300818 （微信同號）

更多內容請關注

關注下方備用號，防止失聯