央媽已經(jīng)舉起了40米大刀，離岸人民幣匯率聽懂了，在岸人民幣匯率還沒懂。

　　難道非要等刀架到脖子上才能夠意識(shí)到嗎？

　　昨天，我們文章詳細(xì)介紹了，央行強(qiáng)烈暗示要穩(wěn)匯率。詳見文章：

　　今天，央行擔(dān)心大家看不懂，直接明說了。

　　1月6日開盤前，央行旗下的《金融時(shí)報(bào)》官微刊發(fā)《央行明確釋放穩(wěn)匯率信號(hào)》和《多方面積極因素將支撐人民幣匯率保持穩(wěn)定》兩篇稿件。

　　從標(biāo)題到內(nèi)容，從各個(gè)角度都在說一件事：

　　1、央行要穩(wěn)匯率了；

　　2、央行有能力、有工具，也有經(jīng)驗(yàn)來穩(wěn)匯率。

　　同時(shí)，第一財(cái)經(jīng)還報(bào)道，央行將于1月份在香港新增發(fā)行離岸人民幣央行票據(jù)，預(yù)計(jì)發(fā)行規(guī)模會(huì)遠(yuǎn)超過去單次最大發(fā)行規(guī)模。

　　消息一出，離岸人民幣匯率開盤就升值180點(diǎn)，從7.3641升至7.3460。

　　但是在岸人民幣匯率走勢(shì)相反，開盤就貶值100點(diǎn)，從7.3173貶值到7.3275。

　　大家都忽略了這個(gè)消息的重要性，這是央媽拿出了40米大刀，要穩(wěn)匯率了啊。

　　難道非要等刀架到脖子上才能夠意識(shí)到嗎？

　　今天讓大家一文看懂人民幣匯率。

　　一、在岸人民幣，都是在境內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)在交易，互為對(duì)手盤的是國有大行和中小銀行。

　　截至2023年末，共有人民幣外匯即期會(huì)員789 家，遠(yuǎn)期、外匯掉期、貨幣掉期和期權(quán)會(huì)員各 296 家、287 家、235 家和170家，人民幣外匯市場(chǎng)做市商共 25 家。

　　在岸人民幣日均成交規(guī)模折合 1263.4 億美元。

　　央行對(duì)在岸人民幣匯率的掌控，大家都用懷疑，看看之前10個(gè)交易日麻將塊一樣的K線就知道了，那是完全掌控。

　　二、重點(diǎn)是，大家對(duì)離岸人民幣匯率的誤解太大。

　　1、很多人說，光靠嘴炮，有用嗎？看看債市，喊別搶籌都喊了多久了，不照樣牛氣哄哄。

　　沒錯(cuò)，今天債券又漲了，債券收益率又下降了，10年期國債收益率跌至1.58平臺(tái)。

　　我們可以得出結(jié)論，央行對(duì)債市喊話沒用，對(duì)匯市喊話也沒用嗎？大錯(cuò)特錯(cuò)。

　　首先，央行要想管債市，肯定能管得住，這一點(diǎn)毋庸置疑，只不過權(quán)衡利弊而已。

　　大家搶國債，也有一個(gè)好處，那就是2025年大規(guī)模發(fā)行國債的時(shí)候，不愁沒人買，也不用過度擔(dān)憂從市場(chǎng)吸納流動(dòng)性，而造成不必要的麻煩。

　　如果真想管債市，2025年國債發(fā)行集中到一起就行了，一下子就把利率給拉起來了。

　　其次，債市的規(guī)模和離岸人民幣的規(guī)模天差地別，債市的主要玩家跟離岸人民幣的主要玩家，數(shù)量也天差地別。

　　我國債市的規(guī)模高達(dá)33萬億，而離岸人民幣市場(chǎng)規(guī)模不到1萬億，光規(guī)模就相差33倍。

　　再看債市的主要玩家，我國金融機(jī)構(gòu)成千上萬家，每家都能搞數(shù)百億，甚至上千億的資金來買賣國債，但是離岸人民幣匯率的主要玩家沒幾個(gè)，香港主要就是中國銀行、匯豐銀行、渣打銀行等等幾個(gè)頭部，其余的規(guī)模都太小。

　　所以管理債市跟管理債市相比，在難度上就是天差地別，沒有可比性。

　　也就是說，央行可能喊話債市沒用，但是喊話匯市還是有用的。

　　2、掌控貨幣和匯率方面，美聯(lián)儲(chǔ)就是個(gè)弟弟。

　　跟央行相比，在掌控貨幣和匯率方面，美聯(lián)儲(chǔ)就是個(gè)弟弟。

　　沒辦法，這是既是貨幣國際化程度的問題，也是制度設(shè)計(jì)的問題。

　　美元是全世界的貨幣，除了美國境內(nèi)有美元，全世界其他地區(qū)的美元規(guī)模更大。

　　根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)的估計(jì)，按照數(shù)量統(tǒng)計(jì)，大約60%的美鈔現(xiàn)金在海外流通，但若按照額度統(tǒng)計(jì)，80%的百元美鈔都在海外流通。

　　算下來，美元現(xiàn)金在美國境內(nèi)的流通量可能只有1/4，其余3/4都在美國境外流通。

　　也就是說，美聯(lián)儲(chǔ)能管得了美國境內(nèi)的美元，但是管不了境外的美元。

　　以前，美元境外還有自己的基準(zhǔn)利率，比如libor，甚至都不受美國聯(lián)邦基準(zhǔn)利率影響。

　　換言之，美國境外的美元完全就是脫離美聯(lián)儲(chǔ)掌控的貨幣，是另一種相對(duì)獨(dú)立的世界貨幣。

　　但是后來，美國把libor廢了，換成了SOFR，境外美元又重新回到了美聯(lián)儲(chǔ)間接控制的范圍。

　　我們?cè)倏匆幌氯嗣駧烹x岸規(guī)模。

　　現(xiàn)在我們的M2余額已經(jīng)達(dá)到了311.9萬億，而離岸人民幣池子的規(guī)模只有不到1萬億。

　　僅從規(guī)模上看，我們就知道，央行其實(shí)是完全掌握著人民幣匯率的。

　　再說了，從聽話程度上看，掌握美元和掌握人民幣的金融機(jī)構(gòu)也截然不同。

　　掌握離岸美元的金融機(jī)構(gòu)都是誰？全世界任何金融機(jī)構(gòu)，他們聽自己監(jiān)管機(jī)構(gòu)的話，但是不會(huì)聽美聯(lián)儲(chǔ)的“窗口指導(dǎo)”。

　　掌握離岸人民幣的金融機(jī)構(gòu)呢？中國銀行（香港）、匯豐銀行、渣打銀行、工農(nóng)建招浦等等的香港分行，他們肯定會(huì)聽央行的“窗口指導(dǎo)”。

　　3、離岸人民幣匯率的本質(zhì)是什么？

　　如果說離岸美元市場(chǎng)是一片汪洋大海，那么離岸人民幣市場(chǎng)就是一個(gè)池子。

　　美元波動(dòng)，可以看做波濤洶涌；人民幣匯率波動(dòng)，可以看作池中浪花。

　　美聯(lián)儲(chǔ)要想調(diào)控美元匯率，只能通過放松或收緊貨幣政策，通過調(diào)節(jié)資金價(jià)格來影響美元指數(shù)。

　　這是沒辦法的事兒，畢竟美聯(lián)儲(chǔ)沒有能力吸干境外的美元。

　　回到離岸人民幣匯率。

　　我們知道，匯率也是受供求關(guān)系影響的，想要拉升人民幣匯率，除了賣出美元買入人民幣以外，還可以通過其他方式來回收人民幣（這就是我們天才的制度設(shè)計(jì)）。

　　只要能夠回收人民幣，效果是一樣的，都能拉升人民幣匯率。

　　而我國央行要想調(diào)控人民幣匯率，除了放松或收緊貨幣政策之外，除了委托中資大行買入人民幣賣出美元以外，還可以通過其他直接調(diào)節(jié)水位的方式來影響匯率。

　　假設(shè)美元不變的話，如果央行往這個(gè)池子里釋放人民幣流動(dòng)性，那么人民幣匯率就貶值；如果央行從池子里抽水，那么人民幣匯率就升值。

　　換句話說，只要央行通過調(diào)節(jié)離岸人民幣池子的規(guī)模，就能夠輕易的掌控離岸人民幣匯率。

　　恰巧，央行能夠完全掌控著離岸人民幣這個(gè)池子，畢竟才1萬億規(guī)模的人民幣嘛，不到2000億美元。

　　回到開篇的那個(gè)消息：央行將于1月份在香港新增發(fā)行離岸人民幣央行票據(jù)，預(yù)計(jì)發(fā)行規(guī)模會(huì)遠(yuǎn)超過去單次最大發(fā)行規(guī)模。

　　這是什么意思？這是從離岸人民幣市場(chǎng)中，回收人民幣流動(dòng)性啊！

　　大規(guī)模發(fā)行央行票據(jù)，就相當(dāng)于大規(guī)模回收人民幣流動(dòng)性。在短期美元供需變化不大的情況下，一定能夠強(qiáng)勢(shì)拉升離岸人民幣匯率。

　　看見沒，穩(wěn)匯率，根本不需要央行消耗美元儲(chǔ)備啊，直接把離岸人民幣池子做小就行了。

　　離岸池子小了，人民幣空頭就難再興風(fēng)作浪了。

　　現(xiàn)在看清了吧，央媽已經(jīng)舉起了40米大刀，并且明說了就在1月份回收離岸人民幣的流動(dòng)性，你難道等著大刀砍自己脖子嗎？