導(dǎo)讀：牛逼啊。

本文成于2024年12月25日。

【正文】

本文聚焦捷信消費(fèi)金融公司。

一、天津銀行發(fā)布公布入股捷信消費(fèi)金融公司

2024年12月20日（周五），天津銀行（港股上市銀行、1578.HK）發(fā)布公告稱其將出資5億元人民幣，投資捷信消費(fèi)金融，意味著繼擁有金融租賃牌照之后，天津銀行拿下消費(fèi)金融牌照，受此利好信息推動(dòng)，12月23-24日天津銀行股價(jià)表現(xiàn)不俗，錄得明顯上揚(yáng)。

二、捷信消費(fèi)金融公司股權(quán)重組方案明確（一）下家基本落定：減資，京東控股、天津銀行與對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易信托等參股

1、2024年12月20日，廣東晶東貿(mào)易、網(wǎng)銀在線（北京）商務(wù)服務(wù)、中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易信托、天津經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、天津銀行、Home Credit N.V.、捷信消費(fèi)金融簽訂協(xié)議，標(biāo)志著已經(jīng)沉寂很久的捷信消費(fèi)金融公司下家將塵埃落定。

2、從股權(quán)結(jié)構(gòu)上看，重組后的捷信消費(fèi)金融公司，將由京東絕對(duì)控股（合計(jì)持股比例達(dá)65%），中華集團(tuán)、天津市政府、天津銀行和原股東分別持股12%、11%、10%和2%。也即，重組后，央企、天津市地方國(guó)企分別持股12%和21%，原股權(quán)持股比例由100%降至2%。

3、至于為什么天津銀行和對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易信托會(huì)介入，這應(yīng)該是有原因的。2024年7月24日，捷信消金的股東Home Credit N.V.將一筆23.10億元的股權(quán)質(zhì)押給天津銀行，而之前其也已將46.9億元的股權(quán)質(zhì)押給了對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易信托（2023年10月）。

這意味著，前期天津銀行與對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易信托本就已是捷信消費(fèi)金融的債權(quán)人，此次參與股權(quán)重組實(shí)際上有債轉(zhuǎn)股的成分。

（二）股權(quán)重組方案：先減資、后引進(jìn)戰(zhàn)略投資者增資

1、本次捷信消費(fèi)金融公司的股權(quán)重組方案，可以概括為“先減資、后增資”，即先將注冊(cè)資本由70億元減至50億元，后引入京東、中化、天津地方國(guó)企等戰(zhàn)略投資者。

其中，捷信消費(fèi)金融公司的現(xiàn)有股東不在減資程序中取得任何款項(xiàng)，這意味著捷信消費(fèi)金融減資的20億元大概率被用于吸引損失了（即減記）。

2、不過值得一提的是，2017年12月捷信消費(fèi)金融公司的注冊(cè)資本便已被核準(zhǔn)為80億元，為什么此次股權(quán)重組前其注冊(cè)資本為70億元？我想要么是原先承諾的10億元增資一直未兌現(xiàn)，要么是10億元已經(jīng)被用于吸收損失了。

（三）本次重組入股方案由天津市政府主導(dǎo)

1、從公告內(nèi)容來看，本次捷信消費(fèi)金融公司的重組入股方案由天津市政府與其存量股東主導(dǎo)。其中的原因是，捷信消費(fèi)金融公司的注冊(cè)地點(diǎn)一直在天津，按照風(fēng)險(xiǎn)處置主體責(zé)任由地方牽頭負(fù)責(zé)的原則，天津市政府理應(yīng)承擔(dān)起責(zé)任。

2、實(shí)際上，之前有傳字節(jié)跳動(dòng)有意收購(gòu)捷信消費(fèi)金融公司的100%股權(quán)并將其注冊(cè)地址由天津遷往深圳，目前看這應(yīng)該是受到了天津市政府的阻撓，后者還是希望天津能夠保留這一塊消費(fèi)金融牌照，其背后的原因可能是短期內(nèi)消費(fèi)金融隊(duì)伍很難再增添新軍。

（四）京東補(bǔ)齊了消費(fèi)金融牌照

此次入主捷信消費(fèi)金融后，意味著京東集團(tuán)總算補(bǔ)齊了消費(fèi)金融牌照，（目前京東科技旗下開展金融業(yè)務(wù)的牌照主要有重慶京東盛際小貸和上海邦匯商業(yè)你咪理兩家公司），同時(shí)預(yù)計(jì)后續(xù)京東將開始對(duì)其旗下的小貸牌照、消費(fèi)金融牌照進(jìn)行整合，并將對(duì)其更名。

三、關(guān)于捷信消費(fèi)金融公司

（一）捷信消費(fèi)金融公司成立于2010年，為我國(guó)首批四家消費(fèi)金融試點(diǎn)公司之一（另外三家另類北銀消費(fèi)金融、錦程消費(fèi)金融和中銀消費(fèi)金融），也是我國(guó)首家外資獨(dú)資擁有的消費(fèi)金融公司（由Renata Kellnerova及其家人100%出資的Home Credit N.V.全資持有）。

（二）捷信消費(fèi)金融公司自成立以來發(fā)展迅速，注冊(cè)資本由最初的3億元連續(xù)增至70億元，通過“捷信-融資擔(dān)保-信托”的三方合作模式（捷信于2004年10月獲得了融資擔(dān)保牌照）經(jīng)營(yíng)駐店式消費(fèi)貸款（俗語稱“POS貸”），得到了快速發(fā)展。

例如，捷信消費(fèi)金融的總資產(chǎn)在2014年僅為22.04億元，隨后2015-2019年期間分別大幅增至156.35億元、470.29億元、878.88億元、990.75億元和1045.36億元，對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)的營(yíng)收分別為26.69億元、63.93億元、132.55億元、185.16億元和173.22億元，實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為0.33億元、9.31億元、10.22億元、13.96億元和11.4億元，規(guī)模一度躍居至全部消費(fèi)金融公司的首位。

（三）不過2019年以來，捷信消費(fèi)金融公司的困境開始凸顯，不良率大幅攀升，2020年實(shí)現(xiàn)的營(yíng)收與凈利潤(rùn)分別為112.32億元和1.36億元，并在2019-2020年期間連續(xù)下滑，2020年尤為明顯。而2021年以來，捷信消費(fèi)金融公司的財(cái)務(wù)信息便再未公開過，但是數(shù)據(jù)上看，近幾年捷信消費(fèi)金融公司的困境不僅沒有減輕，且有愈發(fā)嚴(yán)重之勢(shì)。

（四）消費(fèi)金融行業(yè)中，大部分是高利貸業(yè)務(wù)為主，捷信消費(fèi)金融也不例外，且更甚。根據(jù)“捷贏2021年第二期個(gè)人消費(fèi)貸款優(yōu)先A檔資產(chǎn)支持證券”披露的信息，其入池貸款加權(quán)平均利率高達(dá)19.65%，這意味著捷信消費(fèi)金融公司底層資產(chǎn)的質(zhì)量相當(dāng)弱。

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