出品｜達摩財經

上海銀行風頭正盛。2024年A股收官，上海銀行以68.98%的年度漲幅，成為2024年股價表現最好的銀行股。

1月2日，上海銀行發布公告稱，截至2024年末，累計已有171.7萬元上銀轉債轉為公司 A 股普通股，尚未轉股的上銀轉債金額約199.98億元，占上銀轉債發行總量的99.9914%。

上海銀行該筆可轉債發行于2021年1月，發行規模為200億元，初始轉股價格為11.03 元/股。自可轉債發行至今，轉股價格曾進行過多次調整，2024 年 11 月 28 日，該可轉債的最新轉股價格已調至9.09 元/股。

由于上海銀行的歷史股價一直低于可轉債的轉換價格，轉股數量少因而無可厚非。但在2024年即將結束的前幾個交易日，上海銀行股價曾一度觸及9.34元/股的高位，仍未出現一定規模的債轉股?？雌饋矶鄶悼赊D債投資者仍持債觀望，對上海銀行的股價抱有更高預期。

截至1月3日，上海銀行的股價為8.8元/股，最新市值為1250億元。

不過，上海銀行在二級市場表現雖然突出，但其資產規模增速與城商行頭部的北京銀行、江蘇銀行、寧波銀行相比，近幾年已明顯處于落后。

2021年末，上海銀行曾以2.62萬億的資產規模排在A股上市城商行第二的位置，與排名第一的北京銀行相差約4000億元。2022年，上海銀行被江蘇銀行超越。截至2024年9月末，上海銀行的資產規模為3.23萬億元，與北京銀行的差距已擴大至8000億元，江蘇銀行也比上海銀行高出6000億元。

值得一提的是，2021年末，上海銀行資產規模比寧波銀行高出6000億元，目前已縮小至不足1600億元，上海銀行城商行“老三”的地位已岌岌可危。

股價緣何暴漲

上海銀行成立于1995年，并于2016年登陸上交所主板。截至2024年6月末，上海銀行共有352家分支機構，員工人數14285人。

今年以來，銀行股整體迎來估值修復行情，雖然經過大幅上漲，但目前整體估值仍處于相對低位，42家上市銀行仍全部處于破凈狀況。

Wind數據顯示，截至1月3日，上海銀行的市盈率（TTM）為5.49倍，經過2024年的大幅上漲后，仍在42家A股上市銀行中排名26，仍低于5.87倍的平均值。同時，上海銀行的市凈率為0.55倍，同樣也低于銀行股0.6倍的平均值。

基金和險企成為A股市場2024年的主要新增資金來源?；鹌么蟊P權重股，而保險資金則更傾向于投資高股息率的股票，這兩種資金的投資偏好與銀行板塊的特征高度匹配，推動了銀行股在本年度的強勁表現。

上海銀行則更多是獲得了基金青睞，2024年中報顯示，持有上海銀行股票的基金數量較2023年末明顯增多，共計93家基金公司均持有上海銀行股票。其中，匯添富、中歐、南方、富國、中銀等5家基金公司持有上海銀行的基金產品超過15只。無論是從基金持股數量還是基金公司數量上看，上海銀行都在2024年創出近三年新高。

在對銀行股的投資邏輯上，資金最看中的仍是高分紅、高股息率標的。事實上，上海銀行歷年的分紅比例并不突出，自上市以來從未達到30%，2023年度，上海銀行的分紅比例不到29%，在42家上市銀行中排名第18位。2024年，上海銀行首次進行年中分紅，分紅比例也首次提高至30.67%。

Wind數據顯示，上海銀行股息率(TTM）為8.41%，在42家上市銀行中排名第四。

自2019年起，上海銀行包括行長、副行長在內的高管每年都會對該行股票進行增持，部分高管增持金額甚至達到當年薪酬金額的七成。此舉在一定程度上也安撫了投資者情緒，向市場傳遞了積極信號。

從上海銀行股價走勢看，該行高管持有的股票在2024年之前有一定的虧損，但2024年上漲行情后，高管們的持股也獲得了不錯收益。

規模增速下降明顯

縱然上海銀行在二級市場表現優異，但資產規模增速連年下滑仍是上海銀行目前的一道難題。

上海銀行的規模增速之所以近幾年出現了明顯的下降，這既與宏觀經濟環境的變化和市場需求的減少有關，也與銀行的資產結構緊密相關，尤其是房地產行業的下行對其產生了顯著影響。

在2020年之前，房地產貸款在上海銀行的對公信貸中占據最大比重，超過了20%。從貸款規模來看，上海銀行的房地產貸款余額在城市商業銀行中位居首位，長期保持在1500億元以上。然而，自2020年起，上海銀行的對公房地產貸款余額開始減少，從1566億元下降至2024年上半年的1199億元。

隨著房地產市場風險的逐步釋放，上海銀行的房地產貸款不良率也出現了顯著上升，從2019年的0.1%上升到2021年的3.05%。隨后，由于上海銀行減少了房地產貸款規模并加強了對不良貸款的管理，2024年上半年，其對公房地產不良率已降低至1.39%。

在零售業務上，上海銀行早前與螞蟻集團、京東數科、微眾銀行等互聯網科技平臺合作聯合貸，零售貸款經歷了爆發式增長。其中，個人消費貸規模從2016年的276億元增長到2019年的1750億元。此后，由于監管層對聯合貸進行了嚴格限制，上海銀行的消費貸規模驟降，截至2024年6月末，其消費貸規模已經下降至1035億元。

近幾年，上海銀行的營業收入增速已出現下滑趨勢。2022年和2023年，上海銀行實現營業收入分別為531.12億元和505.64億元，分別同比下滑5.54%和4.8%，歸母凈利潤分別為222.8億元和225.45億元，增速勉強維持在1%以上。

2024年上半年，上海銀行營收繼續下滑，實現營收262.47億元，同比下降0.43%；凈利潤129.69億元，同比增長1.04%。

上海銀行的業績表現主要還是受到凈息差不斷下行的拖累。2020年，上海銀行的凈息差還為1.82%，2024年上半年，該行凈息差已經下行至1.19%。1.19%的凈息差在商業銀行中已經屬于極低水平，在42家上市銀行中排名倒數第二，僅高于廈門銀行。

而上海銀行在連續營收縮水的情況下還能保證利潤實現正增長，與投資收益的大幅增長有著直接關系。

2024年上半年，上海銀行實現利息收入161.75億元，同比下降10.78%；實現非利息收入為100.72億元，同比增長22.38%。而在非息收入中，投資凈收益為79.65億元，同比增長291.40%。

2024年第三季度，上海銀行的營業收入有所提升，2024年前三季度實現營收395.42億元，同比微增0.68%，凈利潤175.87億元，同比上升1.4%。

?END?